>> 銀河證券-2025年港股中期投資展望：時(shí)移世易，見(jiàn)機(jī)而作-250621
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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| 格式： |
pdf 共39頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超 |
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核心觀點(diǎn)
港股行情回顧:(1) 2025年以來(lái)，港股三大指數(shù)領(lǐng)漲全球主要權(quán)益指數(shù)。截至2025年6月13日，年初至今恒生指數(shù)累計(jì)上漲19.11%，恒生科技指數(shù)累計(jì)上漲17.27%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲18.73%。(2）行業(yè)層面，香港一級(jí)行業(yè)中11個(gè)行業(yè)均較上年末上漲。其中，醫(yī)療保健、材料漲幅居前，分別上漲了50.21%、37.55%。信息技術(shù)、金融、通訊服務(wù)、日常消費(fèi)漲幅均超20%，即跑贏恒生指數(shù)。(3）港股在全球權(quán)益指數(shù)中絕對(duì)估值處于相對(duì)低位，估值分位數(shù)處于歷史中上水平。截至6月13日，恒生指數(shù)PE為10.6倍，處于2019年以來(lái)72%分位。
港股盈利展望:(1) 2025一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，港股一級(jí)行業(yè)中9個(gè)行業(yè)歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)、6個(gè)行業(yè)凈資產(chǎn)收益率同比上升。其中，材料、信息技術(shù)、可選消費(fèi)、醫(yī)療保健行業(yè)的歸母凈利潤(rùn)增速中位數(shù)超10%，且凈資產(chǎn)收益率同比上升，業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好。(2）根據(jù)彭博一致預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年恒生指數(shù)每股盈利同比增長(zhǎng)3.74%，恒生科技指數(shù)每股盈利同比增長(zhǎng)27.94%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)每股盈利同比增長(zhǎng)2.20%。行業(yè)層面，預(yù)計(jì)2025年醫(yī)療保健業(yè)、原材料業(yè)、非必需性消費(fèi)業(yè)每股盈利增速居前，工業(yè)、資訊科技業(yè)緊隨其后。
港股流動(dòng)性:(1） 2025年初至6月13日，港股通資金累計(jì)凈流入約6800億港元，中資中介機(jī)構(gòu)資金累計(jì)凈流入約1400億港元，香港本地中介機(jī)構(gòu)資金累計(jì)凈流出約390億港元，而國(guó)際中介機(jī)構(gòu)資金累計(jì)凈流出約4000億港元。港股通資金凈流入所有行業(yè)，大幅凈流入可選消費(fèi)行業(yè)、金融行業(yè)。國(guó)際中介機(jī)構(gòu)資金凈流入信息技術(shù)、日常消費(fèi)行業(yè)，但凈流出其余行業(yè)。(2)2025年累計(jì)已有197家港股公司實(shí)施回購(gòu)，較2024年同期增加25家;合計(jì)回購(gòu)金額達(dá)833.39億港元，較2024年同期下降19.74%。2025年1-5月，港股市場(chǎng)共有28家公司首次發(fā)行上市（IPO)，較2024年同期增加7家;首次招股募資金額達(dá)773.6l億港元，較2024年同期增長(zhǎng)707.16%。
下半年港股投資策略:總體上，2025年下半年港股有望震蕩上行。盈利增速方面，有效需求不足和通脹水平較低依然是下半年面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，但在一攬子存量和增量政策的支持下，港股盈利有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。估值方面，在全球權(quán)益市場(chǎng)中，港股絕對(duì)估值處于相對(duì)低位水平、估值分位數(shù)處于歷史中上水平，中長(zhǎng)期配置價(jià)值仍然較高。流動(dòng)性方面，國(guó)內(nèi)貨幣政策“適度寬松”，南向資金有望繼續(xù)流入港股市場(chǎng);海外方面，預(yù)計(jì)2025年美聯(lián)儲(chǔ)將降息兩次共50個(gè)基點(diǎn)，有利于提升港股估值，吸引外資流入港股市場(chǎng)。配置方面，第一,科技板塊依然具備較高投資機(jī)會(huì)?？萍及鍓K政策支持力度較大，盈利增速居前，估值處于歷史中低水平，未來(lái)上漲空間仍然較大。第二，在國(guó)內(nèi)促消費(fèi)政策刺激下，消費(fèi)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期改善，當(dāng)前估值水平相對(duì)較低的港股消費(fèi)股有望上漲，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)和可選消費(fèi)行業(yè)。第三，在海內(nèi)外不確定性因素的擾動(dòng)下，高股息標(biāo)的可以為投資者提供較為穩(wěn)定的回報(bào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);地緣因素?cái)_動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
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