>> 湘財(cái)證券-創(chuàng)新藥行業(yè)周報(bào)：創(chuàng)新藥短期回調(diào)迎來布局良機(jī)-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張德燕 |
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市場(chǎng)分析與展望
受地緣政治沖突升級(jí)及前期市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)下行情快速上漲等因素影響，上周創(chuàng)新藥板塊經(jīng)歷階段性回調(diào)。從行情核心驅(qū)動(dòng)邏輯來看，此輪上漲本質(zhì)是創(chuàng)新藥企業(yè)在研管線研發(fā)成果價(jià)值兌現(xiàn)下的板塊價(jià)值重塑。短期回調(diào)一方面受地緣沖突的情緒面擾動(dòng)，另一方面是情緒推動(dòng)下快速上漲的階段性兌現(xiàn)。創(chuàng)新藥十年持續(xù)投入后迎來成果兌現(xiàn)期，臨床數(shù)據(jù)不斷讀出、海外授權(quán)持續(xù)落地及商業(yè)化加速有望為板塊持續(xù)提供基本面支撐，短期回調(diào)迎來布局良機(jī)。
國(guó)內(nèi)企業(yè)多款GLP-1靶點(diǎn)管線入選ADA會(huì)議：國(guó)內(nèi)上市公司恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、博瑞醫(yī)藥、甘李藥業(yè)、歌禮藥業(yè)、來凱醫(yī)藥及信達(dá)生物等多款糖尿病及減重管線入選ADA會(huì)議。其中恒瑞醫(yī)藥GLP1/GIP雙受體激動(dòng)劑HRS9531、華東醫(yī)藥GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)長(zhǎng)效激動(dòng)劑HDM1005注射液和博瑞醫(yī)藥BGM0504注射液臨床研究數(shù)據(jù)入選大會(huì)口頭報(bào)告。GLP-1靶點(diǎn)在減重領(lǐng)域取得顯著成果，但在安全性和有效性仍存在較大改進(jìn)空間，長(zhǎng)效化、口服、增肌減脂、多靶點(diǎn)聯(lián)用及新靶點(diǎn)探索成為下一代減重產(chǎn)品主要方向。來凱醫(yī)藥以壁報(bào)形式展示多項(xiàng)增肌減脂領(lǐng)域的研發(fā)成果，靶向ActRII的三款單克隆抗體LAE102、LAE103和LAE123的臨床前數(shù)據(jù)以及其中一款針對(duì)ActRIIA的單抗LAE102的首次人體研究數(shù)據(jù)。信達(dá)生物IBI3030為新型的抗PCSK9偶聯(lián)GLP-1R、GCGR、GIPR多肽分子，通過多靶點(diǎn)協(xié)同作用顯著改善心血管代謝風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。研究顯示IBI3030具有阻斷PCSK9功能，并激動(dòng)GLP-1R，GCGR，GIPR多種功能。
投資建議
2025年國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)有望迎來拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)由資本驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，板塊有望迎來業(yè)績(jī)與估值雙重修復(fù)投資機(jī)會(huì)。
基本面邊際變化持續(xù)支撐二級(jí)市場(chǎng)回暖。
1、盈利元年：創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)商業(yè)化，頭部創(chuàng)新藥企業(yè)開啟盈利周期。
2、創(chuàng)新成果加速轉(zhuǎn)化：全球突破性臨床數(shù)據(jù)陸續(xù)讀出，帶動(dòng)海外授權(quán)市場(chǎng)持續(xù)活躍，研發(fā)成果加速兌現(xiàn)。
創(chuàng)新藥支持政策持續(xù)釋放
1、支付政策落地元年：首個(gè)丙類醫(yī)保目錄年內(nèi)推出，支付政策變化開啟有望持續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新藥市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容。
2、全產(chǎn)業(yè)鏈支持政策持續(xù)深化：藥品價(jià)格形成機(jī)制及進(jìn)一步支持創(chuàng)新藥政策有望落地新舉措。
從中期維度來看，行業(yè)需求端確定性優(yōu)勢(shì)顯著，供給端產(chǎn)業(yè)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善，整體供需格局不斷優(yōu)化，持續(xù)看好創(chuàng)新藥投資機(jī)會(huì)。
國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)步入盈利驅(qū)動(dòng)新周期，我們構(gòu)建了臨床需求、技術(shù)平臺(tái)、產(chǎn)品力三維選股框架，重點(diǎn)推薦兩條投資主線。
1、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新兌現(xiàn)：Pharma公司行業(yè)沉淀深厚，業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)勁，穿越多輪周期，當(dāng)前創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，我們看好此類公司業(yè)績(jī)和估值抬升投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注華東醫(yī)藥、奧賽康。
2、Biotech持續(xù)成長(zhǎng)，產(chǎn)品海外注冊(cè)催化：看好研發(fā)平臺(tái)和商業(yè)化得以驗(yàn)證，潛在產(chǎn)品海外注冊(cè)落地的公司。
長(zhǎng)期，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行至研發(fā)升級(jí)、創(chuàng)新求真、國(guó)際融合的高質(zhì)量發(fā)展階段，Biotech業(yè)績(jī)逐步走向盈利周期，傳統(tǒng)Pharma公司存量業(yè)務(wù)逐步出清，創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，隨著支持政策持續(xù)落地，板塊有望迎來業(yè)績(jī)和估值雙重提升投資機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、創(chuàng)新藥臨床進(jìn)展、產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消、技術(shù)迭代、國(guó)際注冊(cè)及商業(yè)化等方面低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。
3、地緣摩擦及中美生物技術(shù)爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)。
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