>> 華泰期貨-外匯周報(bào)：震蕩中樞暫未變化-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
美元兌人民幣
美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能趨弱，聯(lián)儲(chǔ)維穩(wěn)下市場(chǎng)滯脹預(yù)期升溫。5月零售銷售環(huán)比下降0.9%，為年內(nèi)最大跌幅，工業(yè)產(chǎn)出亦環(huán)比回落0.2%。美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議維持利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，但點(diǎn)陣圖顯示內(nèi)部對(duì)年內(nèi)是否降息分歧加劇，預(yù)計(jì)兩次降息的路徑雖未改變。鮑威爾強(qiáng)調(diào)短期內(nèi)通脹仍具韌性，特別指出未來(lái)數(shù)月加征關(guān)稅可能推升物價(jià)，而就業(yè)市場(chǎng)尚不構(gòu)成放松貨幣政策的理由。決議公布后美元指數(shù)震蕩回升，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策的再定價(jià)進(jìn)入“觀望階段”。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，人民幣延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份社會(huì)消費(fèi)零售總額同比6.4%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.8%，環(huán)比0.61%；全國(guó)城鎮(zhèn)失業(yè)率5.0%，環(huán)比下降0.1%。反映政策托底效應(yīng)持續(xù)釋放?？缇迟Y金方面，結(jié)售匯實(shí)現(xiàn)順差113億美元，非銀行部門(mén)凈流入330億美元，結(jié)束此前持續(xù)逆差態(tài)勢(shì)，人民幣資產(chǎn)吸引力階段性增強(qiáng)。政策層正積極推動(dòng)包括人民幣外匯期貨在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具發(fā)展，并探索數(shù)字人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)設(shè)施路徑，以增強(qiáng)匯率運(yùn)行的彈性與穩(wěn)定性。
從基本面來(lái)看，1）經(jīng)濟(jì)預(yù)期差中性：美國(guó)5月消費(fèi)疲軟，制造業(yè)內(nèi)部表現(xiàn)分化。美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高未來(lái)通脹預(yù)期同時(shí)調(diào)低GDP增長(zhǎng)速度預(yù)期，顯示其對(duì)經(jīng)濟(jì)滯脹的擔(dān)憂。中國(guó)5月社會(huì)零售上升，失業(yè)率輕微下降，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定但內(nèi)生動(dòng)能仍需增強(qiáng)。跨境資金凈流入，境內(nèi)外匯總體供求穩(wěn)定；2）中美利差中性：美債收益率高位震蕩，中國(guó)國(guó)債利率小幅上行，中美利差邊際收窄但未形成趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)；3）貿(mào)易政策不確定性中性：中美貿(mào)易政策進(jìn)入談判后穩(wěn)態(tài)期，近期未見(jiàn)新增擾動(dòng)，不確定性整體可控。
其他貨幣
歐元：地緣風(fēng)險(xiǎn)與貿(mào)易不確定性施壓歐元，短線回調(diào)加劇但中期仍存修復(fù)可能。歐元兌美元跌破1.15關(guān)口，錄得2月以來(lái)最大周跌幅，受中東局勢(shì)升級(jí)及歐美關(guān)稅談判僵局拖累。原油上漲加重歐元區(qū)輸入型通脹與增長(zhǎng)壓力，特朗普威脅7月加征對(duì)歐關(guān)稅，加劇市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。歐央行官員警示經(jīng)濟(jì)前景偏弱，短期內(nèi)歐元承壓。中期若地緣風(fēng)險(xiǎn)緩解，歐元或在回調(diào)后迎來(lái)階段性修復(fù)。
日元：日元走勢(shì)受限于基本面分歧與外部不確定性。日本5月核心CPI同比上升至3.7%，創(chuàng)近一年半新高，顯示通脹壓力正逐步擴(kuò)散至更廣領(lǐng)域，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期。然而，日本央行維持利率不變，并強(qiáng)調(diào)退出寬松將循序漸進(jìn)，預(yù)計(jì)至2026財(cái)年才會(huì)明顯削減購(gòu)債規(guī)模，令2025年加息預(yù)期再度推遲。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體偏弱，5月出口與進(jìn)口雙雙同比下滑，工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.2%，顯示外需與產(chǎn)出雙壓共振。盡管CPI走強(qiáng)，政策延后與疲弱基本面共同壓制日元反彈動(dòng)能。美元兌日元在145左右徘徊，多空分歧加劇。
策略
美元兌人民幣：在美元指數(shù)偏弱、出口韌性和外資情緒改善的共振下，人民幣階段性震蕩偏強(qiáng)，但升值動(dòng)能尚未形成有效突破，仍處于觀察區(qū)間。
日元：盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)，但日央行仍處于“慢正常化”階段，利差壓制未顯著緩解，日元缺乏升值動(dòng)力。
歐元：地緣沖突與關(guān)稅談判僵局短期打壓歐元，避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)行情。策略上建議觀望為主，等待風(fēng)險(xiǎn)緩解后再考慮介入。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；美聯(lián)儲(chǔ)政策風(fēng)險(xiǎn)；海外流動(dòng)性沖擊。
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