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本周敵稗（+25.0%）、甲醇（+12.6%）、WTI原油（+9.4%）價(jià)格漲幅居前。1）敵稗（+25.0%）：本周敵稗市場(chǎng)均價(jià)為3.0萬(wàn)元/噸,環(huán)比+25.0%。6月正值南方水稻分蘗初期，稗草等雜草生長(zhǎng)旺盛，敵稗作為苗后觸殺型除草劑需求量大增。部分地方政府或農(nóng)場(chǎng)集中招標(biāo)采購(gòu)敵稗（如江蘇大中農(nóng)場(chǎng)34%敵稗采購(gòu)項(xiàng)目），短期內(nèi)拉高市場(chǎng)價(jià)格。2）甲醇（+12.6%）:本周甲醇市場(chǎng)均價(jià)為2715元/噸，環(huán)比+12.6%。中東地緣沖突持續(xù)升級(jí)，國(guó)際油價(jià)再次攀升，成本支撐甲醇價(jià)格提振明顯。另外受戰(zhàn)爭(zhēng)影響伊朗部分甲醇裝置降負(fù)停車(chē)，中國(guó)甲醇進(jìn)口量預(yù)期縮減，港口基差進(jìn)一步走強(qiáng)。3）WTI原油（+9.4%）:本周WTI原油市場(chǎng)均價(jià)為74.2美元/桶，環(huán)比+9.4%。本周以伊緊張局勢(shì)加劇，國(guó)際油價(jià)大幅上漲。周中期，以色列對(duì)伊朗進(jìn)行大規(guī)模襲擊，中東地緣緊張局勢(shì)加劇，引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂；周后期，以伊互相襲擊持續(xù)，且未見(jiàn)緩和跡象，伊朗稱不會(huì)接受特朗普要求的“無(wú)條件投降”，疊加上周美國(guó)原油庫(kù)存大幅下降支撐，國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行。
　　中美貿(mào)易摩擦關(guān)稅緩和，雙方各自降低稅率后，90天內(nèi)中美貿(mào)易迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)窗口期。我們看到外貿(mào)詢單、集運(yùn)價(jià)格出現(xiàn)快速上行，油價(jià)及化工品也迎來(lái)了價(jià)格回暖。從年度維度看，2024年的化工行業(yè)ROE-PB位置分別回落至6.19%和1.77，創(chuàng)造了2023年之后的新低，2025Q1的ROE-PB（季度年化）回升至7.55%和1.85，總體上看化工行業(yè)依然處于盈利和估值雙底。我們認(rèn)為短期的補(bǔ)庫(kù)行為會(huì)迎來(lái)交易環(huán)節(jié)的回暖，但是考慮到25年的整體稅率依然遠(yuǎn)高于24年，市場(chǎng)對(duì)EPS下行的擔(dān)憂以及后續(xù)關(guān)稅反復(fù)的擔(dān)憂仍未消除。Q2和Q3我們依然看好成長(zhǎng)板塊，尤其是卡脖子和自主可控的新材料方向的機(jī)會(huì)?；ば袠I(yè)新材料標(biāo)的在經(jīng)過(guò)多年估值消化之后，已經(jīng)具備了估值優(yōu)勢(shì)，而原材料端的壓抑和自主可控帶來(lái)的份額提升有望帶來(lái)量利共振。建議板塊性關(guān)注新材料公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
　　能源化工行業(yè)2025年度投資策略：新疆、新材料、新世界。24年以來(lái)，中美庫(kù)存周期錯(cuò)位和國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行繼續(xù)壓制化工品的價(jià)格表現(xiàn)。PB-ROE雙底形成后，突破口來(lái)自供給的反抗，而趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)來(lái)自需求的新大陸，我們?cè)?4年年中策略中提到的“供給的反抗，需求的新大陸”邏輯依然有效?？紤]到大類品種的供給過(guò)剩依然嚴(yán)重，我們更加關(guān)注供給出清尤其是海外產(chǎn)能退出后給小品類化工品帶來(lái)的格局優(yōu)化，同時(shí)也考慮到市場(chǎng)流動(dòng)性改善后風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，我們把“供給的反抗”進(jìn)一步明確為本年度策略中“新材料”一詞。對(duì)于亞非拉地區(qū)需求的趨勢(shì)性提升，我們觀點(diǎn)不變，依然保留“新大陸（新世界）”一詞。新疆大發(fā)展是我們團(tuán)隊(duì)今年提出的新方向。從國(guó)家戰(zhàn)略上，新疆受益于一帶一路地緣轉(zhuǎn)向和能源保障戰(zhàn)略，從新疆自身上，歷史上新疆的底色在發(fā)展與穩(wěn)定之間調(diào)整平衡，當(dāng)下的新疆正處在高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，以發(fā)展促穩(wěn)定成為新疆主線。這三個(gè)大拐點(diǎn)共同構(gòu)成了新疆發(fā)展的歷史性機(jī)會(huì)，而擇時(shí)上我們對(duì)于新疆的推薦是因?yàn)橛^察到眾多項(xiàng)目啟動(dòng)/落成。重點(diǎn)關(guān)注新疆煤化工未來(lái)的大量投資發(fā)力。
　　新疆，策略主線建議關(guān)注：1）在新疆進(jìn)行項(xiàng)目投資，包括在新疆有煤礦和進(jìn)行轉(zhuǎn)化的能源化工公司：寶豐能源、特變電工、廣匯能源、湖北宜化等；2）為煤化工項(xiàng)目提供服務(wù)的賣(mài)水人，包括了伴隨煤炭開(kāi)采的民爆服務(wù)雪峰科技、廣東宏大、易普力和提供煤炭運(yùn)輸服務(wù)的公司等；3）為煤化工建設(shè)提供服務(wù)的鏟子股，包括煤化工設(shè)計(jì)、總包、建設(shè)、設(shè)備：東華科技、中國(guó)化學(xué)、航天工程、中泰股份、福斯達(dá)等；4）新疆本地的國(guó)企/兵團(tuán)企業(yè)有望迎來(lái)改革深化發(fā)展機(jī)遇：立新能源、青松建化、天富能源、新疆天業(yè)等。
　　新材料，策略主線建議關(guān)注：1）延續(xù)了供給的反抗的思考，我們關(guān)注在行業(yè)供給出清尤其是歐洲產(chǎn)能退出后導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化的品種，如維生素之類，但考慮到大品類未來(lái)新疆煤化工發(fā)展及潛在的供給增速依然較高，我們把目標(biāo)更多投向小品類化工品；2）在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)突破，并且在估值上有空間的新材料公司，在市場(chǎng)流動(dòng)性充沛的階段有望表現(xiàn)出更強(qiáng)的進(jìn)攻性。
　　新世界，策略主線建議關(guān)注：1）產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)出海，實(shí)現(xiàn)全球化布局的輪胎板塊：賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎等；2）全球再工業(yè)化的過(guò)程中，亞非拉城鎮(zhèn)化率提高帶來(lái)需求邊際，進(jìn)而拉動(dòng)相關(guān)化工品的直接/間接需求，包括制冷劑、鈦白粉等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安全事故影響開(kāi)工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。