>> 廣發(fā)證券-食品飲料行業(yè)：對比2012-2015年，茅臺批價行至何處？-250622
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
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| 1483KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周源,符蓉 |
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核心觀點：
周度聚焦：對比2012-2015年，茅臺批價行至何處？2012-2015年間茅臺批價從高點超1850元跌至低點820元，累計跌幅超55%，調(diào)整持續(xù)時間超4年。分階段看，2012年普飛批價快速回落，經(jīng)銷商預(yù)期發(fā)生根本性反轉(zhuǎn)。2013年深度調(diào)整，全年普飛批價歷經(jīng)多輪價格下探。2014-2015年在真實供需驅(qū)動下，普飛批價震蕩企穩(wěn)。對比之下，本輪（2021年中至今）調(diào)整周期普飛批價歷經(jīng)“回落-企穩(wěn)-再回落”的進程。普飛批價于2021年中見頂后，時至今日已有四年，較高點下行近40%。分階段看，2021年末-2022年初地產(chǎn)沖擊下需求承壓，普飛批價快速回落。2022年中-2024年初受渠道多元化、疫情擾動的影響，經(jīng)銷商預(yù)期出現(xiàn)搖擺，投機性需求減弱，這一階段普飛批價圍繞在2600-2800元/瓶間震蕩。2024年中至今受宏觀需求走弱、電商低價補貼擾亂價盤、政策等因素影響，普飛批價二次回落。兩輪調(diào)整期普飛批價降幅接近，但節(jié)奏有所差異。我們認為，當前飛天批價位置與2013年初類似，后續(xù)或?qū)⒅鸩街灼蠓€(wěn)。
周度跟蹤：（1）本周(6.16-6.20)食品飲料板塊漲跌幅-0.1%，在申萬一級行業(yè)中排名4/31，跑贏滬深300指數(shù)0.3pct。子板塊中啤酒、白酒漲跌幅排名靠前，分別為+1.9%、+1.1%，保健品、零食漲跌幅排名靠后，分別為-4.5%、-6.2%。本周食品飲料板塊26/92只個股上漲/下跌，分別占比22.0%/78.0%。（2）截至6月20日，食品飲料/白酒板塊PETTM絕對估值分別為20.7x/18.0x。相對估值（較滬深300）分別為1.61/1.40倍。（3）行業(yè)數(shù)據(jù)：根據(jù)今日酒價、百榮酒價數(shù)據(jù)，本周（截至6.20）散瓶飛天茅臺批價1900元，環(huán)周(較6.13)下降60元，整箱飛天茅臺批價1950元，環(huán)周(較6.13)下降75元。普五/國窖1573批價分別為875元/845元，環(huán)周下降20元/持平。
投資建議：兩條主線選股。（1）成長主線：由于部分子賽道仍有新品和新渠道催化，市場對于“稀缺”成長標的將給予一定的估值溢價，核心推薦：燕京啤酒、立高食品、天味食品、鹽津鋪子、勁仔食品、東鵬飲料、山西汾酒、今世緣、新乳業(yè)。（2）價值主線：隨著分紅率的提升，部分穩(wěn)健龍頭配置性價比顯現(xiàn)。核心推薦：貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、青島啤酒、伊利股份、千禾味業(yè)、華潤啤酒、重慶啤酒、康師傅控股、蒙牛乳業(yè)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；消費力恢復(fù)不及預(yù)期；食品安全問題。
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