>> 湘財證券-中藥行業(yè)周報：政策助力重大疑難疾病中西醫(yī)臨床協(xié)作項目推進(jìn)-250622
| 上傳日期： |
2025/6/22 |
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| 572KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心要點：
市場表現(xiàn)：上周中藥Ⅱ下跌2.93%，醫(yī)藥板塊全面回調(diào)，中藥跌幅最小
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周（2025.06.15-2025.06.21）醫(yī)藥生物報收7552.12點，下跌4.35%；中藥Ⅱ報收6222.48點，下跌2.93%；化學(xué)制藥報收11991.12點，下跌5.48%；生物制品報收5968.03點，下跌3.94%；醫(yī)藥商業(yè)報收4873.84點，下跌4.42%；醫(yī)療器械報收5947.91點，下跌3.24%；醫(yī)療服務(wù)報收5137.45點，下跌4.92%。醫(yī)藥二級子板塊全面回調(diào)，前期漲幅較大的化學(xué)制藥、醫(yī)療服務(wù)回調(diào)幅度較大，中藥跌幅最小。
從公司表現(xiàn)來看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，表現(xiàn)居前的公司有：ST百靈、啟迪藥業(yè)、眾生藥業(yè)、羚銳制藥、濟(jì)川藥業(yè)；表現(xiàn)靠后的公司有：康惠制藥、萬邦德、恩威醫(yī)藥、ST葫蘆娃、振東制藥。
估值：上周中藥板塊PE（ttm）為26.88X，PB（lf）為2.22X
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周中藥PE（ttm）為26.88X，環(huán)比下降0.8X，近一年P(guān)E最大值為30.13X，最小值為22.58X。PB（lf）為2.22X，環(huán)比下降0.07X，近一年P(guān)B最大值為2.65X，最小值為1.99X。PE處于2013年以來27.60%分位數(shù)，PB處于2013年以來4.26%分位數(shù)。
上游中藥材：市場處于淡季，行情較為低迷
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，中藥材周價格（2025.06.10-2025.06.16）總指數(shù)為241.55點，周價格定基總指數(shù)較前一周基本持平。從中藥材十二大類來看，呈現(xiàn)出7漲5跌的態(tài)勢，其中，植物皮類藥材價格指數(shù)跌幅居首。近期中藥材市場正值淡季，成交率較低，市場需求主要以實際需求為主，交易較為零散。
《重大疑難疾病中西醫(yī)臨床協(xié)作項目建設(shè)管理辦法》發(fā)布，助力中西醫(yī)臨床協(xié)作項目推進(jìn)
國家中醫(yī)藥管理局信息顯示，國家中醫(yī)藥局綜合司、國家衛(wèi)生健康委辦公廳、中央軍委后勤保障部衛(wèi)生局聯(lián)合印發(fā)了《重大疑難疾病中西醫(yī)臨床協(xié)作項目建設(shè)管理辦法》，以加強(qiáng)重大疑難疾病中西醫(yī)臨床協(xié)作項目管理，提高項目實施效率和結(jié)果。項目圍繞重大疑難疾病、傳染病、慢性病等病種，充分發(fā)揮中醫(yī)藥特色優(yōu)勢，加強(qiáng)中西醫(yī)協(xié)同攻關(guān)，以形成一批有高級別循證醫(yī)學(xué)證據(jù)支撐、可推廣、療效確切的全國性學(xué)術(shù)團(tuán)體發(fā)布的中西醫(yī)結(jié)合診療方案為目標(biāo)，提高重大疑難疾病臨床療效。在“項目建設(shè)內(nèi)容”部分提出，一是探索建立中西醫(yī)臨床協(xié)作長效機(jī)制，二是搭建中西醫(yī)協(xié)作研究平臺，三是加強(qiáng)中西醫(yī)協(xié)作隊伍建設(shè)，四是制訂修訂中西醫(yī)結(jié)合診療方案。
該管理辦法是對《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展的若干政策措施》《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實施方案》等綱領(lǐng)性政策的進(jìn)一步細(xì)化和聚焦。進(jìn)一步促進(jìn)中醫(yī)藥在重大疑難疾病中特有優(yōu)勢的發(fā)揮，推動了中醫(yī)藥行業(yè)在重大疑難疾病中學(xué)術(shù)地位和臨床認(rèn)可度的提升。此外，強(qiáng)調(diào)了中醫(yī)藥的循證醫(yī)學(xué)證據(jù)等級、臨床療效及安全性，引導(dǎo)中醫(yī)藥企業(yè)聚焦臨床需求、注重開展循證評價，有利于提高中醫(yī)藥的研發(fā)規(guī)范化、科學(xué)化以及與臨床的對接和轉(zhuǎn)化能力。
投資建議
我們維持行業(yè)“增持”評級，建議關(guān)注三大主線。
主線一：價格治理。價格治理之下，集采、醫(yī)保談判、藥價比等政策的大方向即降價，行業(yè)內(nèi)部分化或更加明顯，具備競爭優(yōu)勢的品種及企業(yè)有望實現(xiàn)以價換量。（1）集采建議關(guān)注價格降幅、院端市場份額及研發(fā)創(chuàng)新能力。我們認(rèn)為獨家品種且在院端銷售規(guī)模較大、企業(yè)研發(fā)能力較強(qiáng)更易實現(xiàn)以價換量，獲得增量需求。（2）醫(yī)保談判和醫(yī)保目錄調(diào)整，建議關(guān)注價格降幅和新增進(jìn)入醫(yī)保目錄的品種及企業(yè)。研發(fā)創(chuàng)新能力較強(qiáng)的企業(yè)和獨家品種，有望通過以價換量獲得更大的增量市場，帶來增量需求。（3）基藥目錄自2018版以來一直未有調(diào)整，2025年基藥目錄調(diào)整有望進(jìn)一步推進(jìn)。建議關(guān)注基藥目錄調(diào)整進(jìn)度，鑒于醫(yī)保目錄與基藥目錄可能形成的協(xié)同效應(yīng)，已納入醫(yī)保的非基藥有望率先入基，建議重點關(guān)注“醫(yī)保+非基藥+獨家”品種。（4）“四同”“三同”“二同”“一同”及藥價比在橫向縱向形成價格聯(lián)動，在線上線下形成價格聯(lián)動，擁有渠道和產(chǎn)品優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望實現(xiàn)以價換量，在提升市占率的同時獲得增量需求。
主線二：消費復(fù)蘇。消費復(fù)蘇之下，我們看好宏觀經(jīng)濟(jì)回暖及內(nèi)需刺激帶來的消費類中藥銷量的恢復(fù)。人口老齡化和居民健康意識提升為消費類中藥帶來最大的長期驅(qū)動力，中藥行業(yè)長產(chǎn)業(yè)鏈以及“防—治—養(yǎng)”的特點有望得到更為充分的體現(xiàn)。我們看好擁有配方、原材料、品牌優(yōu)勢的品牌中藥龍頭企業(yè)，看好產(chǎn)業(yè)鏈延伸的消費中藥。
主線三：國企改革。中藥行業(yè)國資控股企業(yè)占比明顯高于醫(yī)藥行業(yè)整體水平，國企改革深化，投資機(jī)會來自提質(zhì)增效取得的業(yè)績增量。
投資標(biāo)的方面，建議關(guān)注：（1）具有較強(qiáng)研發(fā)實力、獨家品種較多的企業(yè)；（2）受集采影響較小的企業(yè)；（3）“醫(yī)保+非基藥+獨家”品種；（4）品牌力、產(chǎn)品力強(qiáng)的品牌中藥龍頭企業(yè)；（5）國企改革帶來的提質(zhì)增效及業(yè)績增長。推薦佐力藥業(yè)（集采以價換量效果明顯的）、片仔癀（品牌中藥龍頭）、壽仙谷（區(qū)域品牌中藥）。
風(fēng)險提示
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