>> 浙商證券-C影石(688775)影石創(chuàng)新深度報告：全球智能影像設(shè)備龍頭，引領(lǐng)國貨崛起-250622
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
大?。?/td>
| 4453KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
史凡可,馬莉,張云添 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)
公司是全球智能影像設(shè)備龍頭，受益于戶外熱潮興起以及智能影像設(shè)備滲透率提升，公司產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，持續(xù)研發(fā)投入，快速產(chǎn)品迭代，看好公司持續(xù)開發(fā)新市場，持續(xù)引領(lǐng)國貨崛起。
公司概覽：全球智能影像設(shè)備龍頭
公司2015年成立于深圳，先后推出了Insta360 ONEX、GO、ONER、Ace Pro等核心大單品。2024年公司營業(yè)收入55.74億元，消費(fèi)級智能影像設(shè)備在主營業(yè)務(wù)收入占86.59%，2023年全球消費(fèi)級全景相機(jī)市場中排名第一（市占率達(dá)67.2%），全球運(yùn)動相機(jī)市場中排名第二，預(yù)計2024年末超過GoPro位列第一。
智能影像設(shè)備行業(yè)：戶外熱潮興起，國貨新星崛起
市場規(guī)模：戶外熱潮興起，低滲透，高成長。2027年全球手持智能影像設(shè)備市場規(guī)模預(yù)計可達(dá)592億元，23-27年復(fù)合增速在12.9%，主要靠戶外運(yùn)動愛好者持續(xù)增加，以及人群滲透率持續(xù)提升驅(qū)動，截至2023年，手持智能影響設(shè)備在戶外運(yùn)動愛好者滲透率僅3.8%，全球戶外運(yùn)動愛好者持續(xù)增長，23-27年化增長為9.7%。細(xì)分看：1）全景相機(jī)：2027年全球市場達(dá)到78.5億元，23-27年復(fù)合增速為11.8%；2）運(yùn)動相機(jī)：2027年達(dá)到513.5億元，23-27年復(fù)合增速為13%。
競爭格局：格局集中，國貨崛起，影石獨(dú)占鰲頭。1）全景相機(jī)：2023年全球消費(fèi)級全景相機(jī)市場份額前三位分別為影石創(chuàng)新、日本理光、GoPro，市場占有率分別為67.2%、12.4%、9.2%。2）運(yùn)動相機(jī)：格局集中度較高，2023年影石位列第二，預(yù)計2024年末超過GoPro位列第一。
公司競爭力分析：產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，全球多渠道布局
產(chǎn)品：性能行業(yè)前沿，研發(fā)持續(xù)投入。1）產(chǎn)品綜合性能同行最強(qiáng)：無論消費(fèi)級產(chǎn)品還是專業(yè)級產(chǎn)品，公司核心技術(shù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先（包括拍攝畫面分辨率、流暢性、續(xù)航能力），且價格極具競爭力；2)核心技術(shù)自主研發(fā)，行業(yè)領(lǐng)先，解決用戶核心痛點(diǎn)：包括全景圖像采集拼接技術(shù)、防抖技術(shù)、AI影像處理技術(shù)、計算攝影技術(shù)、軟件開發(fā)技術(shù)框架、模塊化防水相機(jī)設(shè)計技術(shù)、音頻處理技術(shù)和框架等；3）產(chǎn)品迭代快速，響應(yīng)市場需求：新品推出周期在半年至一年，整體生命周期約為一年至一年半，領(lǐng)先競爭對手。以上優(yōu)勢源自公司具有多維度研發(fā)體系，以及持續(xù)高研發(fā)投入，2021-2024年研發(fā)費(fèi)用率均值為12.51%；公司研發(fā)人員占比持續(xù)提高，占公司總?cè)藬?shù)的57.68%。
渠道：全球化布局，線上線下貫通。1）主要采用線上和線下、直營和經(jīng)銷相結(jié)合的模式。公司產(chǎn)品的銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全球的9,000多家零售門店和90多座海內(nèi)外機(jī)場，并與Apple Store零售店、佳能金牌店、Best Buy、B&H、順電、JBHi-Fi、MediaMarkt、Sam’s Club、Costco、Argos等知名渠道進(jìn)行長期合作；2）全球化布局，歐美為主。公司銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球60多個國家和地區(qū)，境外收入主要來自美國、歐洲、日韓等市場成熟、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、消費(fèi)力強(qiáng)的國家和地區(qū)。
品牌營銷：社媒體系化推廣，世界一流品牌。公司品牌“Insta360影石”憑借創(chuàng)新的產(chǎn)品設(shè)計、先進(jìn)的產(chǎn)品技術(shù)和豐富的產(chǎn)品功能建立了良好的市場口碑，確立世界一流智能影像設(shè)備品牌。營銷方面，影石Insta360前期通過官方社媒賬號以及網(wǎng)紅營銷產(chǎn)出PGC（專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容），后期借助普通用戶的力量產(chǎn)出UGC（用戶生產(chǎn)內(nèi)容），通過每一個普通用戶引發(fā)其他用戶共情，從而撬動更多用戶參與。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2025/2026/2027年公司實現(xiàn)收入87.04/112.25/144.92億元，同比+56.2%/29.0%/29.1%，歸母凈利潤11.45/16.17/21.71億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE60.2/42.6/31.8x，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
美國337調(diào)查訴訟風(fēng)險；關(guān)稅政策及貿(mào)易政策變動；新品推廣不及預(yù)期；境外推廣不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。
|
|
