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半導體：匯損侵蝕新臺幣計價獲利
　?。?）IC設計：2025年5月，受匯損影響，中國臺灣IC設計公司新臺幣營收未能維持亮眼表現(xiàn)。聯(lián)發(fā)科5月收入452億元新臺幣，月減7.3%，年增7.2%。在全球宏觀經濟不確定性下，公司短期營運相對保守，主流與入門系列手機需求則在Q1后有所放緩，Q2整體手機營收或環(huán)比持平或略有下降，下半年需求仍存不確定性。瑞昱5月收入103億元新臺幣，月減10.1%，年減1.0%。聯(lián)詠5月收入86億元新臺幣，月減5.6%，年增2.0%。（2）IC制造：匯損擾動致中國臺灣晶圓代工業(yè)者2025年5月收入基本呈月減之勢。臺積電5月收入3,205億元新臺幣，月減8.3%，年增39.6%。臺積電董事長魏哲家日前在股東會上重提，新臺幣每升貶1%，將影響營業(yè)利潤率0.4pct。即便如此，我們仍預期臺積電Q2毛利率在其指引區(qū)間57%-59%之間。聯(lián)電5月收入195億元新臺幣，月減4.8%，年減0.2%。聯(lián)電CFO暨發(fā)言人劉啟東表示，關稅政策不確定性使客戶出現(xiàn)觀望與降低庫存的情況，目前下半年景氣與展望不甚明朗，匯率因素也會產生負面沖擊，新臺幣每升值1%估侵蝕毛利率0.4pct。力積電5月收入36億元新臺幣，月減4.6%，年減2.5%。世界先進5月收入36億元新臺幣，月減3.4%，年減0.6%。（3）IC封測：日月光投控5月收入490億元新臺幣，月減6.1%，年增3.2%。
　　PC/服務器：5月收入在匯損影響下仍穩(wěn)健，AI服務器景氣度續(xù)強
　　2025年5月，雖受匯損影響，但中國臺灣PC/服務器代工廠收入基本呈現(xiàn)環(huán)比略減或增長的狀態(tài)——鴻海5月營收6,157億元新臺幣，月減4.0%，年增11.9%。受益于AI服務器的出貨動能，廣達5月營收1,602億元新臺幣，月增4.0%，年增58.2%，為歷年同期新高；5月出貨筆電380萬臺，月增50萬臺，年減20萬臺。緯創(chuàng)5月營收2,084億元新臺幣，月增55.9%，年增162.1%；5月出貨筆電180萬臺，月增10萬臺，年增10萬臺。英業(yè)達5月營收612億元新臺幣，月減1.4%，年增17.3%；5月出貨筆電180萬臺，月增10萬臺，年增10萬臺。緯穎5月營收711億元新臺幣，月增11.5%，年增187.3%。技嘉5月收入467億元新臺幣，月增55.3%，年增107.9%。
　　PCB：AI服務器需求推升接單動能
　　臺股PCB制造公司2025年5月整體營收月減5.0%，年增13.1%。臻鼎5月營收為118億元新臺幣，月減13.2%，年增10.8%。欣興電子5月營收106億元新臺幣，月減2.7%，年增10.1%。欣興電子董事長曾子章表示，AI服務器持續(xù)推升高階ABF載板需求，加之具備高階制造能力的供應商相對稀少，2026年市場恐供不應求，公司正與客戶洽談中期擴產計劃，未來不排除采取合作設廠模式。金像電5月營收47億元新臺幣，月增1.8%，年增39.0%。金像電已陸續(xù)掌握AWS、Meta次世代ASIC服務器供應鏈，并在高階多層板規(guī)格與材料取得進展，或成為最具成長潛力的臺股PCB廠。
　　光學元件：適逢傳統(tǒng)淡季，亟待Q3放量
　　適逢Q2傳統(tǒng)淡季，大立光2025年5月營收為32億元新臺幣，探23個月來新低，月減26.0%，年減7.1%。因客戶端新機初步拉貨動能回升，公司預期6月拉貨動能會比5月好一些?？蛻鬡R訂單減少及淡季效應，且新臺幣兌美元匯率急升，玉晶光5月營收為13億元新臺幣，月減32.6%，年減19.6%。玉晶光表示，目前新機種認證進度都順利并開始小量試產，預計6月合并營收會慢慢回升。
　　存儲：DDR4價格漲幅強勁
　　臺股大部分存儲供應鏈公司2025年5月營收基本呈現(xiàn)不同程度的環(huán)比增長。群聯(lián)電子5月收入月減5.2%，年增5.8%。威剛5月營收月增6.4%，年增29.2%，創(chuàng)2010年4月以來單月營收新高，主因DRAM與NANDFlash報價齊揚。威剛董事長陳立白看好存儲價格漲勢持續(xù)至下半年，無論通路或品牌系統(tǒng)廠客戶都積極回補庫存，工廠產能自Q1已滿載至8月；近期客戶對DDR4拉貨動能顯著升溫，帶動價格上揚，預期Q3DDR4合約價漲幅上看30%-40%。南亞科5月營收月增6.9%，年減0.5%。華邦電5月營收月增4.0%，年減0.4%。
　　行業(yè)評級及投資策略
　　隨著云服務商乃至更多政府部門和企業(yè)布局AI，AI硬件需求持續(xù)暢旺，我們維持海外行業(yè)評級為“推薦”評級，建議關注AI硬件板塊細分領域龍頭公司，如英偉達、臺積電等，但仍需持續(xù)留意關稅不確定性風險。
　　風險提示
　　半導體產業(yè)復蘇不及預期、AI硬件需求不及預期、以舊換新政策落地的不及預期、行業(yè)競爭加劇、貿易摩擦風險、美元新臺幣匯率波動風險、關稅不確定性風險。