久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：消費(fèi)提振政策持續(xù)發(fā)力，龍頭價(jià)值重估與結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)遇并存
　　我們繼續(xù)看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎向消費(fèi)轉(zhuǎn)型。25年在全球貿(mào)易摩擦及國(guó)際局勢(shì)擾動(dòng)背景下，以內(nèi)需為導(dǎo)向的消費(fèi)板塊防御性與確定性相對(duì)凸顯。宏觀層面，24年至今促消費(fèi)政策密集出臺(tái)，社零增速及消費(fèi)者信心指數(shù)U型復(fù)蘇，2H政策面有望持續(xù)發(fā)力。微觀層面，大部分食飲企業(yè)已完成渠道庫(kù)存去化，并通過(guò)品類(lèi)拓展、渠道創(chuàng)新及效率提升驅(qū)動(dòng)收入利潤(rùn)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為大眾品板塊龍頭價(jià)值重估與結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)遇并存。
　　產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：先立后破，傳統(tǒng)消費(fèi)企業(yè)走向漸進(jìn)式改革
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，消費(fèi)者追求高質(zhì)價(jià)比、個(gè)性化、健康化、更具情緒價(jià)值的消費(fèi)體驗(yàn)，傳統(tǒng)企業(yè)的深度分銷(xiāo)模式也受到硬折扣超市、倉(cāng)儲(chǔ)式量販、直播電商、即時(shí)零售等新業(yè)態(tài)的挑戰(zhàn)。以消費(fèi)者為導(dǎo)向的產(chǎn)品創(chuàng)新和以數(shù)字化為基礎(chǔ)的渠道價(jià)值鏈重構(gòu)帶動(dòng)消費(fèi)品企業(yè)走向漸進(jìn)式改革。我們認(rèn)為積極轉(zhuǎn)型的大型龍頭企業(yè)在供應(yīng)鏈效率、產(chǎn)品與渠道能力、數(shù)字化投入、以及規(guī)模優(yōu)勢(shì)的護(hù)城河仍高；而組織靈活、產(chǎn)品創(chuàng)新高效、能契合新渠道紅利的中小企業(yè)也將迎來(lái)彎道超車(chē)機(jī)遇。
　　板塊亮點(diǎn)：旺季催化與結(jié)構(gòu)性機(jī)遇共振
　　1）乳品：持續(xù)看好原奶價(jià)格上行大周期對(duì)上下游企業(yè)的利好，奶酪品類(lèi)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，B端應(yīng)用場(chǎng)景拓展及國(guó)產(chǎn)替代邏輯加速演繹。2）啤酒：即時(shí)零售突破餐飲場(chǎng)景封鎖，鮮啤精釀借力供應(yīng)鏈革新滲透加速，518政策執(zhí)行糾偏后影響可控，景氣度仍取決于旺季天氣及餐飲復(fù)蘇。3）調(diào)味品&速凍食品：需求仍顯平淡，餐飲工業(yè)化趨勢(shì)下，大包裝及定制產(chǎn)品占比提升；龍頭加速東南亞等市場(chǎng)布局，復(fù)用供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)或?qū)崿F(xiàn)本土化突破。4）軟飲料：關(guān)注旺季景氣，把握競(jìng)爭(zhēng)演化及新品趨勢(shì)等兩條主線。5）零食：口紅效應(yīng)支撐需求旺盛，新渠道（量販業(yè)態(tài)）、新品類(lèi)（健康化、風(fēng)味化的魔芋、燕麥等產(chǎn)品）、新市場(chǎng)（東南亞等海外市場(chǎng)）激發(fā)行業(yè)活力。
　　投資主線：聚焦龍頭重估、新消費(fèi)動(dòng)能及成本紅利
　　我們建議采用三條主線選股：1）龍頭價(jià)值重估：大市值企業(yè)護(hù)城河穩(wěn)固，受益資金回流及盈利改善。推薦伊利股份（受益于原奶改善大周期+利潤(rùn)率具備提升空間）、農(nóng)夫山泉（包裝水份額回補(bǔ)+無(wú)糖茶及NFC果汁貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)能）。2）新消費(fèi)動(dòng)能：品類(lèi)與渠道創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，推薦妙可藍(lán)多（B端客戶開(kāi)拓卓有成效）、燕京啤酒（U8放量+內(nèi)部提效）、珠江啤酒（97純生引領(lǐng)量?jī)r(jià)齊升）、鹽津鋪?zhàn)蛹靶l(wèi)龍美味（具備新渠道&魔芋等新產(chǎn)品捕捉能力）、H&H國(guó)際控股（受益麥角硫因抗衰產(chǎn)品增長(zhǎng)）。3）成本與效率改善：大宗原料下行疊加費(fèi)效優(yōu)化，利潤(rùn)彈性有望釋放。推薦統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)（原物料成本紅利）、安琪酵母（原材料糖蜜+折舊+海運(yùn)費(fèi)均步入下行周期帶來(lái)利潤(rùn)彈性）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度高于預(yù)期；食品安全問(wèn)題；成本波動(dòng)超預(yù)期。