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★下半年純堿行業(yè)供應(yīng)量環(huán)比將有所提升
　　國內(nèi)純堿行業(yè)擴(kuò)能周期預(yù)計(jì)至少持續(xù)至2027年，產(chǎn)能出清之路會(huì)比較漫長。下半年純堿供給端將面臨兩方面的壓力，一方面是上半年新增產(chǎn)能投產(chǎn)提高了下半年的產(chǎn)量上限；另一方面是今年夏季行業(yè)檢修力度預(yù)計(jì)偏弱。值得注意的是，雖然中短期純堿行業(yè)的產(chǎn)能規(guī)?；顺鲭y度較大，但低利潤依然對部分廠家構(gòu)成了沖擊。下半年，隨著行業(yè)基本面進(jìn)一步惡化，或有更多低競爭力產(chǎn)能降負(fù)荷，從而削減部分供應(yīng)量。綜合測算，下半年純堿行業(yè)產(chǎn)量或較上半年增長2%左右，全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)較2024年增長約0.7%。
　　★下半年國內(nèi)純堿消費(fèi)量或環(huán)比小幅增長
　　純堿行業(yè)的需求波動(dòng)主要來自重堿端，即浮法和光伏玻璃行業(yè)。下半年浮法玻璃端對純堿的消耗量預(yù)計(jì)減少1%，約5.8萬噸左右；光伏玻璃端對純堿的消耗量預(yù)計(jì)增加3.8%，約9.6萬噸左右。整體來看，下半年重堿消耗量環(huán)比變動(dòng)不大。輕堿對應(yīng)的下游細(xì)分行業(yè)較多，下半年主要考慮來自碳酸鋰和氧化鋁等行業(yè)的需求波動(dòng)，預(yù)計(jì)增長8萬噸左右。經(jīng)估算，下半年國內(nèi)純堿消費(fèi)量整體或較上半年增加11.8萬噸，增幅在0.7%，全年消費(fèi)量預(yù)計(jì)較2024年下滑3.3%。
　　★下半年純堿行業(yè)將延續(xù)累庫
　　上半年純堿廠家累庫約30萬噸，基于供需估算，下半年純堿廠家或繼續(xù)累庫50萬噸左右。今年末純堿廠家?guī)齑骖A(yù)計(jì)將突破200萬噸，創(chuàng)近年新高，行業(yè)延續(xù)基本面過剩態(tài)勢。
　　★投資建議：
　　單邊：繼續(xù)推薦關(guān)注SA主力合約逢高布局空單的機(jī)會(huì)。此外，從成本角度，下半年煤價(jià)仍有下跌空間，成本端繼續(xù)下移也有利于擴(kuò)大沽空的盈利空間。后續(xù)若SA主力合約能上行至1250元-1300元/噸（氨堿法成本附近），將是比較好的沽空機(jī)會(huì)。同時(shí)需重點(diǎn)關(guān)注上游廠家減產(chǎn)降負(fù)舉動(dòng)，若廠家減產(chǎn)降負(fù)動(dòng)作開始變多，可適時(shí)進(jìn)行空單止盈操作。
　　套利：繼續(xù)關(guān)注9月合約上多玻璃空純堿的套利機(jī)會(huì)。若兩者價(jià)差再度擴(kuò)大到-250元/噸以上會(huì)是比較好的布局時(shí)點(diǎn)。目前維持套利月報(bào)中的觀點(diǎn)，9月合約上兩者價(jià)差上限看到-150至-100元/噸。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　純堿供給端出現(xiàn)意外擾動(dòng)事件。