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★純苯估值從持續(xù)下行轉(zhuǎn)入震蕩階段，關(guān)注需求端能否產(chǎn)生預(yù)期差
　　受內(nèi)外供應(yīng)壓力影響，純苯上半年震蕩下行，BZN被壓降至歷史同期低位水平。但由于純苯生產(chǎn)性質(zhì)偏副產(chǎn)，因此其低估值狀態(tài)對(duì)供應(yīng)的擠壓力度相對(duì)較弱。同時(shí)考慮到美韓遠(yuǎn)月套利窗口開啟難度暫時(shí)仍較大，進(jìn)口壓力緩解預(yù)期暫有限，下半年純苯綜合供應(yīng)增速預(yù)期在5.8%附近。后續(xù)純苯估值修復(fù)的核心可能還是需要依賴需求端，CPL產(chǎn)業(yè)鏈的再平衡、EB供應(yīng)的放量以及苯酚方面EP的韌性或推動(dòng)純苯直接需求邊際抬升，從而引導(dǎo)純苯結(jié)構(gòu)出現(xiàn)階段性去庫(kù)。但市場(chǎng)分歧在于貿(mào)易摩擦影響下終端能否順利承接，否則中間環(huán)節(jié)利潤(rùn)的壓縮將再度引發(fā)負(fù)反饋，使得純苯供需再度轉(zhuǎn)向?qū)捤?。潛在的預(yù)期差可能需要關(guān)注次級(jí)下游原料出口放量持續(xù)性能否超預(yù)期，進(jìn)而對(duì)終端制品出口減量形成較好的沖抵效應(yīng)。
　　★苯乙烯供需結(jié)構(gòu)邊際存階段性走弱預(yù)期，變量在乙烷供應(yīng)
　　苯乙烯今年供需格局優(yōu)于去年，但從邊際的維度上看，后續(xù)苯乙烯非一體化環(huán)節(jié)利潤(rùn)中樞可能略弱于二季度：一方面，供應(yīng)面的增量空間還是存在的，非一體化利潤(rùn)長(zhǎng)時(shí)間維持后可以驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)停裝置回歸，Q4也有新產(chǎn)能等待釋放。另一方面，市場(chǎng)對(duì)苯乙烯需求增速持續(xù)性存一定擔(dān)憂，后續(xù)關(guān)注通縮問(wèn)題加劇后的潛在政策空間。潛在變量仍在于乙烷環(huán)節(jié)，乙烷進(jìn)口受限導(dǎo)致部分工廠乙烯外放量有所下降，后續(xù)若繼續(xù)受阻則或影響到衛(wèi)星等裝置運(yùn)行以及個(gè)別乙烯外采量較大的工廠EB負(fù)荷。
　　★投資建議
　　純苯下半年供需整體較為平衡，在6月大幅累庫(kù)之后，Q3或出現(xiàn)階段性去庫(kù)。但當(dāng)前的終端預(yù)期可能導(dǎo)致下游開工回升后再度壓降中間環(huán)節(jié)利潤(rùn)，從而影響去庫(kù)的幅度及持續(xù)性，BZN或呈現(xiàn)先反彈后再度磨底走勢(shì)。BZN下沿我們傾向于在90-120美元/噸附近，策略上考慮到預(yù)期差及品種彈性問(wèn)題，下沿附近低多BZN的賠率或優(yōu)于高空，絕對(duì)價(jià)格則可能更多源于油端波動(dòng)帶來(lái)的空間。下半年苯乙烯非一體化環(huán)節(jié)利潤(rùn)中樞環(huán)比則可能走弱，庫(kù)存結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向背景下，價(jià)差做擴(kuò)的彈性將小于上半年，思路從逢低做擴(kuò)價(jià)差轉(zhuǎn)為區(qū)間操作。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原油價(jià)格大幅波動(dòng)，終端需求大幅不及預(yù)期