>> 東證期貨-金融工程半年度報告：國債期貨套保、擇時與套利策略表現(xiàn)-250624
| 上傳日期： |
2025/6/24 |
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| 1506KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王冬黎 |
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★市場概況與策略回顧
2025年國債期貨成交持倉方面的主要變化為超長國債期貨成交量的大幅上行與兩年期國債期貨持倉量的大幅上行，短久期國債期貨成交持倉比顯著下降成為今年主要套保品種。
套保組合表現(xiàn)：不同品種國債期貨空頭套保效果均好于買入并持有基準(zhǔn)，最優(yōu)套保組合為高久期現(xiàn)券加低久期國債期貨套保組合。套保效果方面，國債5-7年指數(shù)使用TS套保組合凈值達(dá)到年化收益7.1%,，夏普比率4.26，最大回撤僅0.2%，TF套保組合年化收益3.4%，T套保組合年化收益2.0%，均由于買入并持有的年化收益1.5%。不同品種套保效果橫向比較TS的套保效果最優(yōu)，其原因前期曲線走陡以及TS空頭久期中性基差carry相對較高。
擇時與套利策略表現(xiàn)：跨品種套利策略今年上半年表現(xiàn)較佳，擇時策略整體表現(xiàn)一般，其中超長債表現(xiàn)相對更優(yōu)。基于等權(quán)配置套利策略與擇時策略，2025年上半年組合最大回撤有效控制在1.1%以內(nèi)，顯著改善了擇時策略在一季度的回撤，組合年化收益6.3%，夏普比率2.02，卡瑪比率5.97。
★策略展望
基差與跨期方面，2509合約跨期價差當(dāng)前處于歷史同期偏低位置，近季合約仍具備正套空間給予跨期一定下行壓力，但幅度與確定性或相對前序歷史合約有所不及。套保策略方面，當(dāng)前期債整體IRR仍處于較高的水平，后續(xù)空頭套保效果我們依然較為看好，短久期國債期貨空頭依然具有更高的久期中性基差carry，但carry在不同品種上的差異已經(jīng)顯著收斂，期債套保品種的選擇建議兼顧基差與曲線變化。擇時與套利策略方面，當(dāng)前利率絕對水平與曲線利差均處于歷史相對極端位置，后續(xù)我們依然較為推薦在單邊組合中保留一定比率的跨品種套利策略配置。
★風(fēng)險提示
量化模型有效性基于歷史數(shù)據(jù)得出，不排除失效的可能
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