>> 廣發(fā)證券-鋼研納克(300797)背靠鋼研院，檢測領(lǐng)軍、科學(xué)儀器突圍-250625
| 上傳日期： |
2025/6/26 |
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| 3210KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,榮凌琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
背靠鋼研集團(tuán)，金屬材料檢測服務(wù)+科學(xué)儀器全面布局。公司起源于1952年的重工業(yè)部鋼鐵工業(yè)試驗所，鋼研集團(tuán)（央企）直屬，圍繞金屬材料實現(xiàn)檢測服務(wù)、科學(xué)儀器的全面布局。公司以首席科學(xué)家王海舟院士為帶頭人，高管團(tuán)隊、科研團(tuán)隊中有多名享受國務(wù)院政府特殊津貼的高級工程師、行業(yè)專家等。公司近5年歸母凈利潤復(fù)合增速16%，24年實現(xiàn)營收10.98億元（同比+16%）、歸母凈利潤1.45億元（同比+15%），第三方檢測服務(wù)、分析儀器營收占比為53%、25%。
檢測服務(wù)：資質(zhì)齊全&實力頂尖的金屬材料檢測龍頭，航空、核電等大有可為。公司為金屬材料檢測領(lǐng)域業(yè)務(wù)門類最齊全的測試研究機(jī)構(gòu)之一，2015~2024年檢測服務(wù)收入復(fù)合增速達(dá)18%，毛利率穩(wěn)定。（1）核電：中標(biāo)中國核電的華龍一號主管道自動焊成套應(yīng)用技術(shù)國產(chǎn)化研究課題，華能核電、中核科技等項目；（2）航空航天：為沈陽黎明公司（航空發(fā)動機(jī)企業(yè)）核心檢測服務(wù)商，具備國產(chǎn)大飛機(jī)檢測資質(zhì)等。
科學(xué)儀器：國家科研項目導(dǎo)向，國產(chǎn)替代先鋒。公司二十余年來借力國家專項科研項目，突破了波長色散X射線熒光光譜、ICP-MS質(zhì)譜等核心技術(shù)，中標(biāo)中國核電工程、中科院、中國工程物理研究所等多個項目。2022年公司成立納克微束，實現(xiàn)掃描電鏡國產(chǎn)突破，目前該公司零部件國產(chǎn)化率95%、分辨率等可與進(jìn)口匹敵。2024年以來納克微束中標(biāo)中國工程院物理研究所大尺寸掃描電鏡（1058萬元），分別與北京科技大學(xué)新材料學(xué)院、寶鋼中研院簽署合作協(xié)議。中國電鏡市場超百億元、國產(chǎn)品牌市占率僅為個位數(shù)，國產(chǎn)替代大有可為。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025~2027年歸母凈利潤為1.78、2.12、2.50億元，對應(yīng)PE為29.13、24.45、20.71x。參考同業(yè)給予25年35xPE，合理價值為16.26元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。品牌及公信力受損，市場競爭加劇，核心技術(shù)人員流失等
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