>> 招商證券-電子行業(yè)美光FY25Q3跟蹤報告：收入和毛利率超指引，12Hi-HBM3E預(yù)計FY25Q4量產(chǎn)-250626
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
大小： |
2474KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄢凡,諶薇 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：美光于6月25日公布FY25Q3財報（注：截至5月31日的3個月期間），營收93億美元，同比+37%/環(huán)比+15%；毛利率39%，同比+11pcts/環(huán)比+1pct。
評論：
1、FY25Q3收入同比高增長，單季毛利率和EPS超預(yù)期。
FY25Q3收入93億美元，同比+37%/環(huán)比+15%，超指引上限（88±2億美元）；毛利率39%，同比+11pcts/環(huán)比+1pct，超指引上限（36.5%±1pct）；凈利率23.4%，同比+13pcts/環(huán)比+1.3pcts；EPS 1.91美金，超指引預(yù)期（1.61美金）。
2、DRAM和NAND位元環(huán)比持續(xù)增長，HBM收入環(huán)比增長近50%。
1）按產(chǎn)品劃分：①DRAM收入70.7億美金，同比+50.7%/環(huán)比+15.5%，創(chuàng)單季歷史新高，位元出貨量環(huán)比增長超20%，ASP環(huán)比下降低個位數(shù)百分比，價格下滑系消費級產(chǎn)品占比提高；②NAND收入21.55億美金，同比+4.4%/環(huán)比+16.2%；位元出貨量環(huán)比上升約25%，ASP環(huán)比下降高個位數(shù)百分比；2）按業(yè)務(wù)劃分：①計算和網(wǎng)絡(luò)部門（CNBU）收入50.7億美金，同比+97%/環(huán)比+11%，HBM收入環(huán)比增長近50%，同時高容量和低功耗DRAM業(yè)務(wù)增長；存儲部門（SBU）收入14.5億美金，同比+7%/環(huán)比+4%，增長主要來自消費類市場；③移動部門（MBU）收入15.5億美金，同比-2%/環(huán)比+45%，系客戶庫存減少及DRAM容量增長；④嵌入式部門（EBU）收入12.3億美金，同比-5%/環(huán)比+20%，系工業(yè)和消費級市場驅(qū)動。
3、12Hi HBM3E良率和產(chǎn)能提升超預(yù)期，手機和PC出貨量預(yù)計溫和增長。
1）數(shù)據(jù)中心：維持2025年服務(wù)器市場規(guī)模增長中個位數(shù)百分比，預(yù)計AI服務(wù)器顯著增長，12Hi HBM3E產(chǎn)能與良率提升遠超預(yù)期，預(yù)計于FY25Q4批量出貨；2）PC：下修2025年P(guān)C出貨量增長至低個位數(shù)百分比，增長系Windows 11升級中AIPC加速普及；3）手機：維持2025年智能手機出貨量增長低個位數(shù)百分比，預(yù)計搭載12GB以上內(nèi)存智能手機占比顯著提升；4）汽車：L2/L3 ADAS和AI車載娛樂系統(tǒng)推動內(nèi)存需求。
4、FY25Q4收入和毛利率預(yù)計環(huán)比繼續(xù)提升，HBM產(chǎn)品迭代順利。
1）FY25Q4指引：按NON-GAAP口徑，F(xiàn)Y25Q4指引收入107±3億美元，中值同比+38%/環(huán)比+15%；毛利42%±1pct，中值同比+5.5pcts/環(huán)比+3.0pcts；EPS 2.5±0.15美元。2）需求：預(yù)計2025年DRAM位元需求增長率高十位數(shù)百分比，NAND位元需求增長率達低十位數(shù)百分比，中期DRAM和NAND位元需求增長CAGR均達中十位數(shù)百分比。3）供給及庫存：DRAM庫存緊張，部分傳統(tǒng)DRAM出現(xiàn)短缺；NAND供給減少，預(yù)計庫存顯著降低；FY25Q4公司DOI接近目標(biāo)水位。4）資本支出：FY25Q3資本支出27億美元，略低于預(yù)期，公司維持FY2025 Capex 140億美金不變，預(yù)計FY25Q4顯著增加投入。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟及政策風(fēng)險；DRAM和NAND景氣度下滑風(fēng)險；新品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
|
|
