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◆把握半導(dǎo)體國產(chǎn)替代主線。從2023年下半年至2024年末，AI和消費(fèi)電子需求帶動全行業(yè)利潤逐步改善。進(jìn)入2025年，AI相關(guān)需求增速保持高位，但增速開始緩慢下降，消費(fèi)電子相關(guān)需求增速則逐步轉(zhuǎn)弱，并逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上游傳導(dǎo)。截止2025年4月，全球半導(dǎo)體銷售同比增速上升到22.70%。截止2025年6月8日，申萬電子板塊漲幅-1.02%，同期滬深300漲幅-1.74%，行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)于市場。展望2025年下半年，消費(fèi)電子行業(yè)進(jìn)入平淡期，政策推動的半導(dǎo)體國產(chǎn)替代相關(guān)標(biāo)的由于業(yè)績更穩(wěn)定，有望獲得相對收益。
　　◆半導(dǎo)體設(shè)備材料國產(chǎn)化穩(wěn)步推進(jìn)。國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期于2024年5月24日正式成立，注冊資本達(dá)3440億元人民幣，超之前一二期之和，規(guī)模空前。大基金三期的成立有望有效打通目前的產(chǎn)能瓶頸。預(yù)計(jì)國內(nèi)設(shè)備企業(yè)先進(jìn)制程的產(chǎn)品銷量有望加速增長，推動公司利潤率和規(guī)模再上新臺階。根據(jù)各方統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率在25%以下，國產(chǎn)替代空間廣闊。預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)設(shè)備企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，未來國產(chǎn)設(shè)備滲透率有望持續(xù)提高。
　　◆AI服務(wù)器零部件升級需求：OpenAI推出的生成式AIChatGPT成為最快達(dá)到1億活躍用戶的應(yīng)用。相比之前的決策式AI，生成式AI的應(yīng)用更靈活，解決現(xiàn)實(shí)問題的能力更強(qiáng)，未來生成式AI有望在多種應(yīng)用場景落地，進(jìn)而帶來算力需求的大幅增長。AI算力服務(wù)器相比普通服務(wù)器價(jià)值更高，有望帶動供應(yīng)鏈價(jià)值提升。銅線纜相比CPO更適應(yīng)AI服務(wù)器需求，同時(shí)AI服務(wù)器功耗提高帶動電感需求價(jià)量齊升。
　　◆AI手機(jī)有望成為消費(fèi)電子新潮流：新一代旗艦智能手機(jī)陸續(xù)發(fā)布，越來越多的基于生成式AI能力的功能開始出現(xiàn)在這些產(chǎn)品中。有了LLM（大規(guī)模語言模型）的加持，新的多模態(tài)交互將取代傳統(tǒng)的、單一的觸控屏交互，逐漸實(shí)現(xiàn)從圖形用戶界面GUI到語音用戶界面VUI的跨越式轉(zhuǎn)變，用戶可以以更直觀、更自然的方式與手機(jī)溝通。多模態(tài)輸入和輸出能力相結(jié)合，可以極大強(qiáng)化智能手機(jī)的生產(chǎn)力工具屬性。Counterpoint認(rèn)為生成式AI手機(jī)存量規(guī)模將會從2023年的百萬級別增長至2027年的12.3億部。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、美國加大科技領(lǐng)域的封鎖、國內(nèi)技術(shù)突破速度低于預(yù)期。