>> 申萬宏源-晨會報告-250627
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
大小： |
1090KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何佳霖 |
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“保險行業(yè)101”基礎(chǔ)研究系列報告之二：如何評估人身險公司的“利差損”風(fēng)險？
對利差損風(fēng)險的擔(dān)憂是當(dāng)前影響人身險公司估值的核心因素，我們認(rèn)為可以從三個角度評估“利差損”風(fēng)險。從狹義上來講，利差是指實際投資收益率與投資收益率假設(shè)之間的差值，反映為內(nèi)含價值（EV）評估口徑下的利差表現(xiàn)；從廣義上來講，利差可以理解為投資收益率與負債成本之間的差值，反應(yīng)保險公司實際經(jīng)營過程中的盈利情況。我們認(rèn)為可以從三個角度評估“利差損”風(fēng)險：1）EV變動口徑下的投資經(jīng)驗偏差；2）實際投資收益率與VIF打平收益率之間的差值；3）新會計準(zhǔn)則下的投資業(yè)績表現(xiàn)。
投資分析意見：保險板塊兼具基本面及資金面催化，預(yù)定利率有望于Q3再次下調(diào)，帶動新增負債成本優(yōu)化，緩解利差損隱憂對估值的壓制，持續(xù)推薦新華保險、中國人壽（H）、中國人保（H）、中國平安、友邦保險、眾安在線。
風(fēng)險提示：長端利率下行、權(quán)益市場波動、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、大災(zāi)頻發(fā)。
(聯(lián)系人：孫冀齊)
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