久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

全景相機(jī)市場(chǎng)品牌即品類:影石創(chuàng)新成立于2015年，是全景相機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)等智能影像設(shè)備龍頭，“Insta360影石”品牌產(chǎn)品暢銷全球，特別是全景相機(jī)品牌即品類。2024年，公司營收55.7億元，22-24 CAGR 65.3%。2024年公司營收接近GoPro (2024年8.0億美元，折合57.6億元），2025Q1超過GoPro。除全景相機(jī)外，期待公司未來在Vlogger用戶市場(chǎng)，中低端運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)、無人機(jī)市場(chǎng)提升競(jìng)爭(zhēng)力。公司優(yōu)秀的表現(xiàn)，上市即大幅上漲，當(dāng)前高估值已經(jīng)充分考慮了公司的發(fā)展?jié)摿Γo予了溢價(jià)。
　　新消費(fèi)應(yīng)用場(chǎng)景的智能影像設(shè)備需求多元:1)戶外運(yùn)動(dòng)(騎行、滑雪、潛水、沖浪等)、Vlogger(生活記錄、旅拍、創(chuàng)作者等）對(duì)智能影像設(shè)備需求快速增長。全景相機(jī)/運(yùn)動(dòng)相機(jī)彌補(bǔ)手機(jī)、相機(jī)不足，具有防抖性好，視角寬闊，抗震、防水、防塵、耐熱、耐摔等性能。2)GoPro創(chuàng)始人是沖浪愛好者，從需求出發(fā)，2004年推出運(yùn)動(dòng)相機(jī)新品，一度是市場(chǎng)壟斷者。但GoPro缺乏技術(shù)優(yōu)勢(shì)，全景相機(jī)產(chǎn)品力弱，運(yùn)動(dòng)相機(jī)缺乏產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。3)全景相機(jī)在運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，運(yùn)動(dòng)愛好者需要專注于運(yùn)動(dòng)本身，無法分心取景拍攝。全景相機(jī)“先拍攝后取景”功能解決這一痛點(diǎn)。4) Vlogger用戶需求與戶外運(yùn)動(dòng)不同。大疆的Pocket系列相機(jī)是市場(chǎng)爆款，具有靈敏的云臺(tái)功能。大疆是公司的重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，除Pocket外，大疆在無人機(jī)航拍方面具有優(yōu)勢(shì)。無人機(jī)一般自帶攝像頭，無人機(jī)品牌龍頭亦是無人機(jī)航拍市場(chǎng)龍頭。大疆的DJINeo、DJIFlip系列無人機(jī)創(chuàng)新的針對(duì)Vlogger用戶無人機(jī)跟拍需求，產(chǎn)品市場(chǎng)具有創(chuàng)新性。5）智能影像設(shè)備還包括可穿戴攝影設(shè)備(AI眼鏡）、智能攝像頭、無人機(jī)航拍、寵物移動(dòng)監(jiān)測(cè)攝像頭、視頻會(huì)議等。2B領(lǐng)域，智能影像模組被廣泛應(yīng)用于各類產(chǎn)品，如智能汽車、無人機(jī)、掃地機(jī)、無邊框割草機(jī)器人、智能大屏、具身智能機(jī)器人等。
　　影石是消費(fèi)級(jí)全景相機(jī)壟斷者:1) Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，2023年全球全景相機(jī)市場(chǎng)規(guī)模50.3億元/196萬臺(tái)，2017~2023 CAGR 12.3%/14.2%;預(yù)計(jì)2027年市場(chǎng)規(guī)模78.5億元/316萬臺(tái)，2023~2027CAGR 11.8%/12.7%。2)全景相機(jī)技術(shù)壁壘高，市場(chǎng)集中度高。2023年“Insta360影石”全景相機(jī)全球市場(chǎng)占有率67.2%,排名第一。ONEX系列全景相機(jī)是影石主銷產(chǎn)品,2024年銷量110.4萬臺(tái)，收入占總收入52.3%，銷售均價(jià)2642元/臺(tái)。從產(chǎn)品力看，ONEX系列相比GoPro具有質(zhì)價(jià)比，爆款ONEX4無需額外搭配穩(wěn)定設(shè)備即可拍攝平穩(wěn)的5.7K全景視頻，亦可拍攝“子彈時(shí)間”、“隱形自拍桿”、“小行星視角”等特殊效果畫面。3）網(wǎng)絡(luò)視聽、VR行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生專業(yè)全景相機(jī)需求，但目前高質(zhì)量的VR視頻采用多鏡頭Rig+后期拼接的多機(jī)組合方案，專業(yè)全景相機(jī)技術(shù)還有待提升。2023年全球?qū)I(yè)級(jí)全景相機(jī)市場(chǎng)僅3.6億元(Frost & Sullivan)，市場(chǎng)規(guī)模尚小。
　　運(yùn)動(dòng)相機(jī)高端龍頭，份額有待提升:1) Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，2023年全球運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)規(guī)模314億元/4461萬臺(tái)，2017~2023 CAGR 14.5%/21.2%,預(yù)計(jì)2027年市場(chǎng)規(guī)模514億元/6907萬臺(tái),2023~2027CAGR 13.0%/11.5%。2）運(yùn)動(dòng)相機(jī)和消費(fèi)級(jí)全景相機(jī)都應(yīng)用于戶外運(yùn)動(dòng)視頻記錄，但要求更低。該市場(chǎng)集中度很低,產(chǎn)品定價(jià)區(qū)間波動(dòng)大。公司2023年全球運(yùn)動(dòng)相機(jī)排名第二，定位高端。2024年公司運(yùn)動(dòng)相機(jī)銷量不超過110萬臺(tái)(按系列累加），全市場(chǎng)銷量占比不高,估計(jì)不足3%。如需整合這一分散的市場(chǎng),提升產(chǎn)業(yè)鏈效率，進(jìn)入價(jià)格段更低的市場(chǎng)是必要的，除非放棄中低端市場(chǎng)。3）GO系列穿戴式運(yùn)動(dòng)相機(jī)、Ace系列運(yùn)動(dòng)相機(jī)是主銷產(chǎn)品，2024年銷量42.4、26.6萬臺(tái)，收入分別占總收入16.2%、10.4%，銷售均價(jià)2124、2169元/臺(tái)。GO3穿戴式運(yùn)動(dòng)相機(jī)作為拇指相機(jī)突破性地支持4K超清分辨率，支持自然廣角FOV，可減少畫面邊緣畸變，視頻觀感更真實(shí)自然。
　　公司業(yè)務(wù)拆分:1)分區(qū)域看，中國、美國、歐洲、日韓是四大市場(chǎng)，2024年分別占主營業(yè)務(wù)收入23.6%、23.4%、23.4%、7.8%。全球線上、線下渠道覆蓋廣泛，2024年主營業(yè)務(wù)收入中線上、線下占48%、52%。2)產(chǎn)品以消費(fèi)級(jí)為主，2024年消費(fèi)級(jí)、專業(yè)級(jí)、配件分別占總收入85.9%、0.4%、12.9%。消費(fèi)級(jí)智能影像設(shè)備銷量223萬臺(tái),均價(jià)2148元/臺(tái)。3)從產(chǎn)品系列看,ONEX系列、GO系列、Ace系列是公司暢銷產(chǎn)品，占總收入的比例分別為52.3%、16.2%、10.4%。
　　投資建議︰我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為11.8/16.2/22.8億元，2024-2027 CAGR 31.9%;EPS分別為2.94/4.03/5.69元。截至2025年6月20日,AH上市的可比公司2025年平均PE為26倍;公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E59倍，明顯高于可比公司。公司過去歸母凈利潤高增長，21-24 CAGR55.3%，目前估值接近過去三年歸母凈利潤復(fù)合增速線性外推1倍PEG?？紤]到公司的細(xì)分賽道具有稀缺性，IPO剛上市流動(dòng)性不足也會(huì)帶來溢價(jià)，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn);涉美337調(diào)查及相關(guān)訴訟的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。