>> 國金證券-滔搏(6110.HK)一季度經(jīng)營承壓，經(jīng)營調(diào)整進(jìn)行時-250626
| 上傳日期： |
2025/6/26 |
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| 954KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊欣,趙中平,楊雨欽 |
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業(yè)績簡評
公司于6月25日公布FY2026第一季度運營表現(xiàn)。公司2025/26財政年一季度（2025/3/1至2025/5/31）營收同比錄得中單位數(shù)下跌。截至2025年5月31日，直營門店毛銷售面積較上一季末減少1.3%，較去年同期減少12.3%。
經(jīng)營分析
消費疲軟影響流水。FY26第一季度公司流水同比下降，我們判斷主要受到終端消費疲軟，線下客流持續(xù)下降影響，直營門店毛銷售面積同比減少12.3%。公司線下聚焦高效大面積門店，加速淘汰低效門店。同時公司舉辦多樣化營銷活動增強會員粘性，F(xiàn)Y25末會員數(shù)量達(dá)8600萬，同比增長500萬，會員貢獻(xiàn)店內(nèi)銷售額比例達(dá)93.2%，其中復(fù)購會員消費占會員整體70%。線上方面公司包括公域和私域在內(nèi)的線上銷售額快速增長，公司聚焦平臺電商+內(nèi)容電商+私域運營全面組合，充分挖掘線上渠道潛力，對線下銷售形成了較好補充。
展望FY2026：耐克阿迪筑底恢復(fù)，多品牌矩陣擴展公司能力邊界。1）公司將繼續(xù)聚焦全域零售，線上全平臺+線下渠道優(yōu)化驅(qū)動成長，線下方面公司新開店主要聚焦于主力產(chǎn)品的主力店型以及專業(yè)垂類品牌的新布局，公司將更加重視門店在消費者購物旅程中更綜合的零售服務(wù)能力。線上渠道方面公司持續(xù)聚集在“平臺電商+內(nèi)容電商+私域運營”的全面組合，線上渠道針對年內(nèi)的存貨壓力，以及線下客流波動帶來了一定的補充與幫助。從主要品牌來看目前阿迪增長趨勢良好，大中華區(qū)連續(xù)8個季度實現(xiàn)正增長，耐克筑底調(diào)整中。2）持續(xù)提升效率，數(shù)字化賦能日常運營。3）新拓品牌SOAR、Norrna等，從傳統(tǒng)經(jīng)銷商向地區(qū)品牌經(jīng)營轉(zhuǎn)變，拓展能力圈，期待公司經(jīng)營向好。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計2025年公司業(yè)績維持穩(wěn)定，凈利率有所提升。預(yù)計FY2026-FY2028年EPS為0.21/0.24/0.28元；PE分別為13/11/10倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、耐克阿迪復(fù)蘇不及預(yù)期。
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