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本期投資提示：
　　一周行情回顧：據(jù)ifind，環(huán)比上周1）上證指數(shù)上漲1.91%，深證成指上漲3.73%，滬深300上漲1.95%，有色金屬（申萬）指數(shù)上漲5.11%，跑贏滬深300指數(shù)3.16個(gè)百分點(diǎn)。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬下跌1.48%，鋁上漲5.37%，能源金屬上漲7.21%，小金屬上漲4.46%，銅上漲7.33%，鉛鋅上漲5.73%，金屬新材料上漲3.72%。
　　價(jià)格變化：環(huán)比上周，1）工業(yè)金屬及貴金屬：據(jù)ifind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價(jià)格2.54%/1.78%/2.61%/5.65%/3.30%/1.56%，COMEX黃金價(jià)格-2.90%、白銀0.60%。2）能源材料：據(jù)上海有色網(wǎng)和百川盈孚，鋰輝石+1.45%，電池級(jí)碳酸鋰+1.67%，工業(yè)級(jí)碳酸鋰+1.69%，電池級(jí)氫氧化鋰-1.70%，金屬鋰不變；電解鈷+7.61%，電解鎳+1.49%；干法隔膜不變，濕法隔膜不變；六氟磷酸鋰不變；6um鋰電銅箔加工費(fèi)-6.25%。3）黑色金屬：據(jù)ifind，螺紋鋼價(jià)格4.32%；鐵礦石價(jià)格5.86%。
　　貴金屬：本周金價(jià)震蕩，關(guān)注地緣沖突進(jìn)展及降息預(yù)期。6月美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.5%不變，聲明經(jīng)濟(jì)前景有關(guān)的不確定性已經(jīng)減弱,但仍然偏高，并下調(diào)25/26年GDP增速預(yù)測(cè)，點(diǎn)陣圖顯示25年降息兩次。美國(guó)5月CPI低于預(yù)期，未季調(diào)CPI同比升2.4%，預(yù)期升2.5%，前值升2.3%；季調(diào)后CPI環(huán)比升0.1%，預(yù)期升0.2%，前值升0.2%。25年5月中國(guó)央行再度增持6萬盎司黃金，時(shí)隔6個(gè)月后再度連續(xù)7個(gè)月增持黃金，進(jìn)一步表明當(dāng)前金價(jià)定價(jià)因素優(yōu)先級(jí)上安全性高于收益性。長(zhǎng)期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，當(dāng)前我國(guó)黃金儲(chǔ)備偏低，我們認(rèn)為央行購(gòu)金為長(zhǎng)期趨勢(shì)，金價(jià)中樞將持續(xù)上行。當(dāng)前黃金板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復(fù)的動(dòng)力及空間，建議關(guān)注山東黃金、山金國(guó)際、招金礦業(yè)、赤峰黃金、中金黃金、株冶集團(tuán)、盛達(dá)資源。
　　工業(yè)金屬：1）銅：需求層面，電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開工率分別為74.0%/27.3/70.2%，環(huán)比-1.8/+3.2/-3.1pct；庫(kù)存層面，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存13.01萬噸，環(huán)比減少1.6萬噸；交易所庫(kù)存合計(jì)36.3萬噸，環(huán)比減少1.7萬噸；供給層面，本周銅現(xiàn)貨TC-43.6美元/干噸，環(huán)比增加0.1美元/干噸。本周Antofagasta與中國(guó)冶煉廠TC/RC年中談判敲定為0.0美元/干噸及0.0美分/磅，短期降息預(yù)期強(qiáng)化疊加LME庫(kù)存持續(xù)去化現(xiàn)貨緊張推升銅價(jià)，長(zhǎng)期看家電補(bǔ)貼持續(xù)、電網(wǎng)投資增長(zhǎng)等，疊加銅供給相對(duì)剛性，價(jià)格中樞有望抬升，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠(chéng)信、五礦資源、西部礦業(yè)、銅陵有色、河鋼資源。2）鋁：鋁下游加工企業(yè)開工率下降，周環(huán)比下降至58.80%；國(guó)內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會(huì)庫(kù)存60.55萬噸，周環(huán)比去庫(kù)2.20萬噸。展望后市國(guó)內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，需求端等待國(guó)內(nèi)政策發(fā)力，電解鋁價(jià)格有望延續(xù)上行趨勢(shì)，建議關(guān)注成本改善明顯的彈性標(biāo)的（云鋁股份、神火股份、中孚實(shí)業(yè)）；幾內(nèi)亞政府陸續(xù)撤銷部分礦山采礦許可證問題升級(jí)，海外鋁土礦供給或?qū)⑹站o，建議關(guān)注一體化布局完備、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的高分紅標(biāo)的（天山鋁業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋）。
　　鋼鐵：供給端，鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)；需求端，下游需求環(huán)比回落；庫(kù)存端，本周鋼材庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)。淡季下供需基本面偏弱，但焦煤價(jià)格反彈帶動(dòng)本周螺紋鋼價(jià)格環(huán)比上漲。鐵礦石方面，供應(yīng)端海外鐵礦發(fā)運(yùn)量有所增長(zhǎng)，需求端鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加，但港口庫(kù)存仍處于較高水平，鐵礦價(jià)格環(huán)比下跌。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及出口需求變化，關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定的紅利屬性標(biāo)的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及破凈央國(guó)企的估值修復(fù)（華菱鋼鐵、新鋼股份、山東鋼鐵）。
　　成長(zhǎng)周期投資分析意見：降息后估值中樞有望上移，推薦供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦華峰鋁業(yè)、亞太科技、寶武鎂業(yè)、鉑科新材、博威合金、東陽光、橫店東磁。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、下游需求不及預(yù)期、大宗商品價(jià)格變化