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行情回顧：上半年軌交設(shè)備指數(shù)漲幅靠后，但正收益?zhèn)€股占比達(dá)73%。
　　今年以來(lái)（截至6月27日），軌交設(shè)備（申萬(wàn)）指數(shù)漲幅-8.82%，分別跑輸機(jī)械設(shè)備（申萬(wàn)）、上證指數(shù)、深證成指16.82%、10.98%、8.47%；機(jī)械設(shè)備子領(lǐng)域中軌交設(shè)備（申萬(wàn)）指數(shù)漲幅排名靠后。板塊內(nèi)部看兩極分化，30家軌交設(shè)備公司取得正收益的多達(dá)22只，占比73%；小市值公司漲幅更顯著，中國(guó)中車(chē)、時(shí)代電氣、中國(guó)通號(hào)等大市值公司漲幅靠后。
　　板塊回顧：鐵路固定資產(chǎn)投資與客貨運(yùn)量均保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　1）鐵路固投：2025年1-5月，鐵路固定資產(chǎn)投資2421億元，同比增長(zhǎng)5.90%；2）鐵路客流：1-5月全國(guó)鐵路客運(yùn)量18.63億人次，高基數(shù)下仍然實(shí)現(xiàn)7.3%增幅；3）動(dòng)車(chē)組招標(biāo)：2025年上半年招標(biāo)68組，其中全部為350km/h高速動(dòng)車(chē)組；4）國(guó)鐵報(bào)表：2024年，國(guó)鐵運(yùn)輸收入9901億，同比增長(zhǎng)2.7%，凈利潤(rùn)39億，資產(chǎn)負(fù)債率下降至10年來(lái)最低水平。
　　投資展望：存量市場(chǎng)后周期維保替換需求增加，市場(chǎng)潛力大。
　　1）車(chē)輛：新增線路配車(chē)與存量線路加密，新增動(dòng)車(chē)組需求穩(wěn)定；高級(jí)修和替換需求陸續(xù)釋放；2）線路：城軌信號(hào)系統(tǒng)改造占比已達(dá)30%，高鐵信號(hào)系統(tǒng)改造尚未開(kāi)始，潛力巨大。
　　重點(diǎn)方向：維保替換周期開(kāi)啟，看好車(chē)輛環(huán)節(jié)與信號(hào)設(shè)備環(huán)節(jié)。
　　鐵路車(chē)輛新增市場(chǎng)與后市場(chǎng)需求均與客運(yùn)量正相關(guān)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)更確定；信號(hào)系統(tǒng)待改造市場(chǎng)潛力大。推薦：中國(guó)中車(chē)、思維列控，建議關(guān)注：中國(guó)通號(hào)、時(shí)代電氣、時(shí)代新材、金創(chuàng)集團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；鐵路固定資產(chǎn)投資存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。