>> 華創(chuàng)證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：淡季供需尚穩(wěn)，鋼價(jià)底部仍有支撐-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
馬金龍,馬野 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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行業(yè)觀點(diǎn)：鋼材總庫存累庫，鋼價(jià)弱勢(shì)震蕩
事件：截至6月27日，五大品種螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中板價(jià)格分別報(bào)收3181元/噸、3514元/噸、3205元/噸、3607元/噸、3371元/噸，周環(huán)比分別變化-0.63%、-0.71%、-0.17%、-0.19%、-0.78%。本周五大品種產(chǎn)量880.99萬噸，周環(huán)比上升12.48萬噸。247家鋼鐵企業(yè)日均鐵水242.29萬噸，周環(huán)比上升0.11萬噸，高爐產(chǎn)能利用率90.83%，周環(huán)比上升0.04個(gè)百分點(diǎn)，高爐開工率83.82%，周環(huán)比持平。短流程企業(yè)，電爐產(chǎn)能利用率54.50%，周環(huán)比下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，電爐開工率70.14%，周環(huán)比下降0.79個(gè)百分點(diǎn)。庫存方面，本周鋼材總庫存1340.03萬噸，周環(huán)比上升1.14萬噸。其中社會(huì)庫存環(huán)比下降6.6萬噸至906.51萬噸；鋼廠庫存環(huán)比上升7.74萬噸至433.52萬噸。需求端，本周五大材合計(jì)消費(fèi)量879.85萬噸，周環(huán)比下降4.33萬噸。其中，螺紋鋼、線材、熱卷、冷軋、中板本周表觀消費(fèi)量周環(huán)比分別變化+0.72萬噸、-3.43萬噸、-4.44萬噸、-2.07萬噸、+4.89萬噸。成本端，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)對(duì)于114家鋼廠鐵水成本統(tǒng)計(jì)，本周樣本鋼廠鐵水成本（不含稅）2270元/噸，周環(huán)比下降23元/噸。噸鋼毛利方面，截至6月27日，高爐螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷噸鋼毛利分別為+145元/噸、+108元/噸、-36元/噸，周環(huán)比變化-10元/噸、+8元/噸、+15元/噸。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)的247家鋼鐵企業(yè)盈利率，本周59.31%的樣本鋼企處于盈利狀態(tài)，周環(huán)比持平。
觀點(diǎn)：本周行業(yè)供需仍然保持平穩(wěn)運(yùn)行，但隨著全國氣溫不斷攀升，市場(chǎng)需求較弱，雖然鋼材社會(huì)庫存仍然小幅回落，但鋼廠庫存出現(xiàn)一定程度累庫，總庫存水平由降轉(zhuǎn)升。鋼材價(jià)格方面，本周鋼價(jià)底部持續(xù)回落，但周五隨著原材料價(jià)格的反彈，以及低價(jià)鋼材資源成交較好，鋼價(jià)底部有所反彈。目前來看，淡季階段，鋼材價(jià)格或?qū)⒕S持偏弱運(yùn)行。但我們認(rèn)為，鋼材價(jià)格在低位仍有一定支撐。一方面，當(dāng)前庫存水平偏低，中間貿(mào)易商銷售壓力不大，降價(jià)銷售意愿不強(qiáng)；另一方面，當(dāng)前原料價(jià)格企穩(wěn)反彈，在成本上對(duì)鋼價(jià)形成一定支撐。
股票觀點(diǎn)：鋼鐵行業(yè)利潤企穩(wěn)修復(fù)，關(guān)注未來供給調(diào)控政策帶來的彈性
截至6月27日，鋼鐵（申萬）指數(shù)報(bào)收2112.34點(diǎn)，周上漲1.71%。同期萬得全A指數(shù)報(bào)收5268.17點(diǎn)，周上漲3.56%。
估值角度看，板塊整體市凈率0.94倍，處于近五年30.20%分位。其中，冶鋼原料當(dāng)前市凈率1.39倍，處于近五年的11.63%分位；普鋼當(dāng)前市凈率0.79倍，處于近五年53.47%分位；特鋼當(dāng)前市凈率1.32倍，處于近五年8.91%分位。
產(chǎn)業(yè)政策方面：國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾政策措施。會(huì)議指出，要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)，推進(jìn)整合重組，推動(dòng)落后低效產(chǎn)能退出，增加高端產(chǎn)能供給。
3月6日，國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔：國家發(fā)展改革委將分行業(yè)出臺(tái)化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾的具體方案，推動(dòng)落后低效產(chǎn)能退出，擴(kuò)大中高端產(chǎn)能供給，讓供給側(cè)更好適應(yīng)市場(chǎng)需求變化。
3月13日，《關(guān)于2024年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2025年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》中，再次明確鋼鐵行業(yè)要持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組。
4月9日，國務(wù)院總理召開經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)座談會(huì)，李強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，面對(duì)國內(nèi)外形勢(shì)的新變化，做好二季度和下一步經(jīng)濟(jì)工作尤為重要，各項(xiàng)工作都要持續(xù)加力、更加給力。要實(shí)施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發(fā)力推動(dòng)既定政策盡快落地見效，根據(jù)形勢(shì)需要及時(shí)推出新的增量政策，以有力有效的政策應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的不確定性。要做大做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)，把擴(kuò)大內(nèi)需作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略。
4月30日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)在京召開一季度部分鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行座談會(huì)。鋼協(xié)副會(huì)長(zhǎng)唐祖君指出，當(dāng)前，行業(yè)總體效益仍處于近年偏低水平，行業(yè)銷售利潤率仍遠(yuǎn)低于工業(yè)平均水平。因此，鋼企仍須整體把握好生產(chǎn)節(jié)奏，落實(shí)好限產(chǎn)政策，避免供需矛盾的惡化。
基本面方面：今年以來，主要原燃料價(jià)格持續(xù)回落，鋼廠成本端降幅較為明顯，為鋼材利潤提供一定保障。因此，鋼廠盈利水平有所修復(fù)。但當(dāng)前而言，需求支撐相對(duì)較弱，利潤的修復(fù)主要來自于成本端讓利。未來若粗鋼調(diào)控工作實(shí)質(zhì)性落地，行業(yè)供給有望開始回落，一方面進(jìn)一步壓制原燃料價(jià)格，另外改善供需關(guān)系支撐鋼價(jià)，進(jìn)而有望帶來鋼材利潤的更大彈性。
我們認(rèn)為：
板塊目前整體估值水平仍然較低，且部分優(yōu)質(zhì)鋼鐵企業(yè)自身pb水平處于2022年以來的較低分位值。同時(shí)行業(yè)當(dāng)前處于利潤修復(fù)通道，且未來修復(fù)空間有望加大。因此，未來若產(chǎn)業(yè)矛盾化解后，行業(yè)有望迎來估值+盈利水平雙修復(fù)機(jī)遇。
建議關(guān)注：1、低pb：華菱鋼鐵、首鋼股份、三鋼閩光、新鋼股份、新興鑄管。2、具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)：中南股份、八一鋼鐵。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策執(zhí)行不及預(yù)期，鋼鐵企業(yè)大面積復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲等。
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