>> 申萬宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：美財(cái)長提議移除899條款，全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)修復(fù)-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
大小： |
1858KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
金倩婧,馮曉宇,林遵東 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周（20250620–20250627）。本周美國財(cái)長貝森特表示，請求國會(huì)山從“大而美”稅收草案中刪除899條款，即備受爭議的“資本稅”條款。在美方同意取消特朗普稅案中的第899條“報(bào)復(fù)性稅收”提案后，美國公司將被豁免于部分由其他國家征收的稅項(xiàng)。全球地緣政治持續(xù)緩和，本周權(quán)益市場漲幅靠前，而商品普遍收跌。1）利率方面，到2025年6月27日，10Y美債收益率下降9BPs來到4.29%，美元指數(shù)仍在100以下，目前為97.3。2）權(quán)益方面，本周全球權(quán)益多數(shù)上漲，具體來說，日經(jīng)225 (4.55%)＞標(biāo)普500(3.44%)>恒生指數(shù)(3.20%)>新興市場(3.12%)>發(fā)達(dá)市場(2.65%)>滬深300(1.95%)>歐洲斯托克600(1.32%)。3）商品方面，原油大幅下跌12.49%，黃金下跌2.90%。
全球資金層面：本周發(fā)達(dá)歐洲權(quán)益基金出現(xiàn)明顯流出，日本和新興權(quán)益市場資金出現(xiàn)明顯流入。1)國家與地區(qū)層面，本周全球資金流入全球貨幣市場，流入新興市場股市和債券資金較多；固收類基金方面，美國固收類基金出現(xiàn)流出，新興市場和發(fā)達(dá)歐洲固收流入較多；權(quán)益類基金方面，發(fā)達(dá)歐洲流出明顯，本周流出50.5億美元。2)風(fēng)格與行業(yè)層面，美股基金中資金流入公用實(shí)業(yè)、工業(yè)品和房地產(chǎn)，流出通信、能源和科技等行業(yè)；中股基金中資金流入醫(yī)療保健、金融和科技，流出通信、公用事業(yè)和消費(fèi)。3）投資中國的基金方面，過去一周，外資流入而內(nèi)資流出中國股市，其中內(nèi)資流出3.80億美元，外資流入9.97億美元；海外主動(dòng)流出而海外被動(dòng)流入中國股市，其中主動(dòng)流出5.38億美元，被動(dòng)流入15.35億美元。
本周，全球股市ERP方面，A股資產(chǎn)ERP性價(jià)比依舊顯著高于海外市場，滬深300ERP分位數(shù)本周下降4個(gè)百分點(diǎn)來到73%，上證綜指的ERP分位數(shù)下降6個(gè)百分點(diǎn)來到65%，當(dāng)前滬深300和上證綜指的ERP分別位于2006年以來的73%和65%；標(biāo)普500、道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)與歐洲Stoxx600的ERP分位數(shù)為4%、2%、6%和4%。全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益分位數(shù)上，標(biāo)普500和納斯達(dá)克100的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分位數(shù)分別上升至42%和31%，環(huán)比上升10和8個(gè)百分點(diǎn)。滬深300從68%上升至70%，恒生指數(shù)從高位的85%進(jìn)一步上升至86%，顯著高于其他主要權(quán)益指數(shù)；商品方面，貴金屬的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分位數(shù)從96%下降至94%，能源的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分位數(shù)從56%大幅調(diào)整至37%。
全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)：美股情緒繼續(xù)走高，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好也呈現(xiàn)明顯修復(fù)。美股市場上，期權(quán)市場方面，CBOE的認(rèn)沽/認(rèn)購比例在6月27日為0.90，在6月23日則1.23，看跌/看漲比例大幅下降說明資金對美股態(tài)度開始樂觀，對沖需求出現(xiàn)下降；散戶觀點(diǎn)方面，2025年6月26日，美國個(gè)人投資者的看牛比例為35.07%，本周上升1.86%。A股市場上，成分股和均線比例上，滬深300成分股整體較為弱勢，僅30%的成分股股價(jià)高于5日、10日和20日均線；期權(quán)方面，持倉變化層面，6月20日，滬深300的7月看漲期權(quán)中4000點(diǎn)以下的持倉量大幅增加，資金仍在積極布局，隱含波動(dòng)率層面，波動(dòng)率結(jié)構(gòu)上，6月27日，滬深300的7月看漲期權(quán)呈現(xiàn)單邊上行的趨勢，價(jià)位越高隱含波動(dòng)率越高，資金開始愿意定價(jià)滬深300的上行彈性，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯修復(fù)。
全球宏觀經(jīng)濟(jì)觀察：美國GDP負(fù)增長映證經(jīng)濟(jì)壓力，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言顯示寬松預(yù)期。1）美國Q1實(shí)際GDP環(huán)比終值超預(yù)期走弱。美國Q1實(shí)際GDP終值環(huán)比增長-0.5%，預(yù)期為-0.2%，前值-0.2%，美國的經(jīng)濟(jì)壓力開始從軟數(shù)據(jù)預(yù)警轉(zhuǎn)入硬數(shù)據(jù)印證階段。2）美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)言提示寬松預(yù)期。鮑威爾稱，市場信心有所下降，對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期不確定性上升，主要與貿(mào)易政策相關(guān)。繼續(xù)減少所持有的國債及機(jī)構(gòu)抵押支持證券，并自四月起進(jìn)一步放緩這一縮表進(jìn)程，以順利過渡至“充裕準(zhǔn)備金”狀態(tài)。未來美聯(lián)儲(chǔ)仍將根據(jù)最新數(shù)據(jù)，靈活調(diào)整貨幣政策立場。芝商所的利率觀察工具顯示，2025年9月，市場降息概率為91.4%，2025年10月降息至3.75%-4%的概率為57.70%。下周重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)：美國5月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，美國M2數(shù)據(jù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)或無法代表長期趨勢；歐美經(jīng)濟(jì)深度衰退或超預(yù)期；特朗普執(zhí)政期間美國政策方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。
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