久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

6月以來，伊以沖突升溫的背景下，伊朗一度威脅封鎖霍爾木茲海峽。伊朗進行海峽封鎖的可行性、可能性與潛在影響？本文分析，可供參考。
　　一、封鎖“霍爾木茲”的可能性？兩重約束下可能性較低，市場也并不“認可”
　　近期，伊朗再度威脅要封鎖霍爾木茲海峽。6月13日，以色列針對伊朗發(fā)起“Rising Lion”行動，伊朗隨即展開報復(fù)。6月22日，伊朗議會通過封鎖霍爾木茲海峽的決議，只差最高國家安全委員會做出批準。6月24日，伊以宣布?；?，但?；鸷箅p方仍有摩擦，沖突尚未完全平息。
　　伊朗封鎖霍爾木茲海峽具有較高可行性，但面臨經(jīng)濟約束與海灣國家的壓力。一方面，伊朗深受滯脹困擾，封鎖海峽對伊朗財政收入有明顯沖擊；另一方面，伊拉克、沙特等海灣國家高度依賴石油開采，貿(mào)然封鎖也會加深與其他中東鄰國的隔閡。這或成伊朗封鎖海峽的主要掣肘。
　　6月24日伊以宣布?；鸷螅袌鰧Ψ怄i海峽的擔(dān)憂已明顯退坡。1）Polymarket隱含的伊朗2025年封鎖海峽的可能性已由53%回落至17%。2）在伊以宣布?；鸷?，油價已跌至6月12日伊以沖突爆發(fā)前水平。3）原油期貨呈現(xiàn)Backwardation結(jié)構(gòu)，隱含對海峽封鎖的預(yù)期較低。
　　二、封鎖威脅對油價的影響？歷史上沖擊多偏短期，極端情形油價或被推至130以上
　　歷史回溯來看，伊朗的“封鎖威脅”未曾兌現(xiàn)，對油價多為短期沖擊。2003年以來，伊朗多次威脅“封鎖”海峽或進行“船只扣押”，油價在當日、后5個交易日、后10個交易日平均上漲1.9%、3.0%、3.4%；但這類沖擊通常持續(xù)性不強，20個交易日內(nèi)油價多有回落。
　　本輪沖突中，如果小概率情形下“封鎖威脅”被兌現(xiàn)，油氣供給或面臨巨大沖擊。截至一季度，占全球石油消費20%的原油經(jīng)霍爾木茲海峽運出。封鎖如發(fā)生，部分原油可通過管道“繞行”；這類管道合計約555萬桶/天的未使用產(chǎn)能，但即便順利使用，也仍有856萬桶/天的供給缺口。
　　從過往供給沖擊復(fù)盤來看，極端情形下油價或可升至130美元/桶。歷史復(fù)盤來看，2000年以來的原油供給曾出現(xiàn)過11次規(guī)模較大的沖擊。平均而言，每100萬桶/天的供給沖擊對油價影響約10%；戰(zhàn)爭、制裁等沖擊影響更持久。如海峽被完全封鎖，油價或升至130美元/桶以上。
　　三、“黑天鵝”的次生影響？通脹壓力下美債走弱美元偏強，對金價影響或相對有限
　　第一，如油價上漲顯著推升通脹，美聯(lián)儲或面臨緊縮壓力。對美國而言，能源分項在CPI中占比6.2%，油價中樞每變動10美元/桶對于全年CPI通脹的影響約0.2個百分點。下半年，在關(guān)稅通脹效應(yīng)逐步顯現(xiàn)的階段，如果油價上漲再“推波助瀾”，美聯(lián)儲的緊縮壓力或明顯上升。
　　第二，美債利率趨于上行，美元、澳元等能源自給率較高國家的匯率或相對受益。1）如油價大幅上行，高企的通脹或?qū)е旅缆?lián)儲降息后置，美債利率或被進一步推高。2）美元具備“能源貨幣”特征，過去2年間，美元與油價正相關(guān)；如油價反彈，或為疲軟的美元注入一針“強心劑”。
　　第三，供給沖擊下的油價上漲，對黃金的影響并不明確。供給沖擊下的油價上漲，既會推高通脹預(yù)期，又會導(dǎo)致名義利率上行，對金價影響無明確方向性。2000年以來的11次原油供給沖擊，金價4次大漲的主要驅(qū)動力實為戰(zhàn)爭引發(fā)的避險需求；而當下，黃金的多頭已相對擁擠。
　　風(fēng)險提示：地緣政治沖突升級；美國經(jīng)濟放緩超預(yù)期；國內(nèi)政策變化超預(yù)期。