>> 申萬宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：通脹預(yù)期升溫，全球權(quán)益多數(shù)回調(diào)-250623
| 上傳日期： |
2025/6/23 |
大小： |
1817KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
金倩婧,馮曉宇,林遵東 |
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本周（20250614–20250620）。本周美聯(lián)儲維持利率不變符合市場預(yù)期，但是聯(lián)儲將今年個人消費支出價格指數(shù)漲幅的預(yù)測中值從3月份的2.7%升至3%，顯著高于美聯(lián)儲2%的長期通脹目標。與此同時，油價因地緣政治因素的提升強化了通脹預(yù)期，全球權(quán)益市場多數(shù)走弱。1）利率方面，到2025年6月20日，美十年國債收益率下降3 BPs來到4.38%，美元指數(shù)仍在100以下，目前為98.8。2）權(quán)益方面，本周全球權(quán)益多數(shù)回調(diào)，歐股、港股等回調(diào)明顯，具體來說，日經(jīng)225 (1.50%)＞新興市場(-0.02%)>標普500(-0.15%)>滬深300 (-0.45%)>發(fā)達市場(-0.49%)>恒生指數(shù)(-1.52%)>歐洲斯托克600(-1.54%)。3）商品方面，本周黃金下跌1.98%，ICE布油上漲0.80%。
全球資金層面：本周全球資金大幅流入發(fā)達市場股市。1)國家與地區(qū)層面，本周全球資金流出全球貨幣市場，大幅流入發(fā)達市場股市；固收類基金方面，發(fā)達歐洲、美國和新興市場固收基金獲得大幅流入；權(quán)益類基金方面，美國權(quán)益基金獲得大幅流入。其中，美國固收類基金流入64.3億美元，而美國權(quán)益類基金流入371億美元。發(fā)達權(quán)益市場流入419.8億美元，美國權(quán)益是發(fā)達權(quán)益市場資金流入的主力。2)風(fēng)格與行業(yè)層面，美股基金中資金流入能源、科技和消費，流出公用事業(yè)和金融等行業(yè)；中股基金中資金流入科技、金融和消費，流出房地產(chǎn)、公用事業(yè)和材料。3）投資中國的基金方面，過去一周，外資和內(nèi)資均流入中國股市，其中內(nèi)資流入18.87億美元，外資流入1.04億美元；海外主動流出而海外被動流入中國股市，其中主動流出3.01億美元，被動流入4.05億美元。
全球股市ERP方面，A股資產(chǎn)ERP性價比依舊顯著高于海外市場。滬深300ERP分位數(shù)保持基本穩(wěn)定，上證50的ERP分位數(shù)下降明顯，當前滬深300和上證指數(shù)的ERP分別位于2006年以來的77%和71%；標普500、道瓊斯指數(shù)、納斯達克指數(shù)與歐洲Stoxx600的ERP分位數(shù)為4%、3%、6%和3%，全球資產(chǎn)風(fēng)險調(diào)整后收益分位數(shù)上，標普500和納斯達克100的動態(tài)風(fēng)險調(diào)整收益分位數(shù)分別下降至33%和23%，環(huán)比下降2和1個百分點。滬深300從71%下降至68%，恒生指數(shù)從高位的86%下降至85%，顯著領(lǐng)先其他主要權(quán)益指數(shù)；
全球資產(chǎn)風(fēng)險指標：美股市場上，期權(quán)市場方面，CBOE的認沽/認購比例在6月20日為1.21，在6月13日則1.03，看跌/看漲比例大幅上升說明資金對美股態(tài)度偏謹慎，對沖需求大幅上升；散戶觀點方面，2025年6月19日，美國個人投資者的看牛比例為33.21%，本周下降3.46%。A股市場上，成分股和均線比例上，滬深300成分股整體較為弱勢，僅30%的成分股股價高于5日、10日和20日均線；期權(quán)方面，持倉變化層面，6月20日，滬深300的7月看漲期權(quán)中4000點以下的持倉量大幅增加，資金仍在積極布局，隱含波動率層面，滬深300本周略微下跌。波動率結(jié)構(gòu)上，6月20日，滬深300的7月看漲期權(quán)的深度實值期權(quán)的隱含波動率提升，資金態(tài)度謹慎但是開始積極布局。
全球宏觀經(jīng)濟觀察：美聯(lián)儲提升物價漲幅預(yù)期，引發(fā)市場通脹擔(dān)憂。1）美聯(lián)儲6月議息會議維持利率不變符合市場預(yù)期，但是提升物價指數(shù)漲幅提升市場通脹擔(dān)憂。美聯(lián)儲貨幣政策會議連續(xù)第四次決定維持利率不變。美聯(lián)儲發(fā)布的經(jīng)濟預(yù)測摘要顯示，其對2025年至2027年美國通脹和失業(yè)率預(yù)期均有所提高。其中，對今年個人消費支出價格指數(shù)漲幅的預(yù)測中值從3月份的2.7%升至3%，顯著高于美聯(lián)儲2%的長期通脹目標。2）美國經(jīng)濟的供給端和需求端數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟冷卻信號。供給端數(shù)據(jù)方面，美國的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和制造業(yè)PMI同時走弱，需求端數(shù)據(jù)方面，美國的個人實際消費支出和零售和食品服務(wù)消費走弱。美國供給端和需求端經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走弱體現(xiàn)特朗普政策反復(fù)已經(jīng)給美國經(jīng)濟造成傷害。芝商所的利率觀察工具顯示，7月降息的概率為10.30%，9月的降息概率為71.8%。中國方面，中國5月工業(yè)增加值和投資增速全線走弱。下周重點關(guān)注數(shù)據(jù)：美國五月耐用品訂單，美國五月個人消費支出，美國Q1GDP的實際增長。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)價格短期波動或無法代表長期趨勢；歐美經(jīng)濟深度衰退或超預(yù)期；特朗普執(zhí)政期間美國政策方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。
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