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投資要點(diǎn)
　　本周（2025.6.23–2025.6.27，下同）：本周建筑裝飾板塊（SW）漲跌幅3.61%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為1.95%、3.56%，超額收益分別為1.66%、0.05%。
　　行業(yè)重要政策、事件變化、數(shù)據(jù)跟蹤點(diǎn)評(píng)：（1）多地持續(xù)調(diào)整優(yōu)化住房公積金政策：近期青島、杭州、西安等城市出臺(tái)了提取住房公積金用于支付購房首付款的新政策。公積金政策優(yōu)化將降低購房者負(fù)擔(dān)，有望利好購房需求釋放，結(jié)合收儲(chǔ)等供給側(cè)政策持續(xù)落地，有望推動(dòng)地產(chǎn)鏈條景氣度企穩(wěn)修復(fù)。（2）中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)關(guān)于全面推進(jìn)江河保護(hù)治理的意見：意見對(duì)全面推進(jìn)江河保護(hù)治理作出安排部署，包括構(gòu)建流域防洪減災(zāi)新格局，完善流域防洪工程體系，增強(qiáng)供水安全保障能力，建設(shè)江河綠色生態(tài)廊道等。水利部、國家發(fā)展改革委將會(huì)同有關(guān)部門對(duì)重點(diǎn)工作進(jìn)行安排部署。制定實(shí)施方案，明確責(zé)任分工和時(shí)限要求。我們認(rèn)為江河保護(hù)治理系列重點(diǎn)工作任務(wù)的推進(jìn)有望進(jìn)一步拉動(dòng)水利相關(guān)工程投資和材料需求。（3）前5個(gè)月我國在共建“一帶一路”國家非金融類直接投資同比增長(zhǎng)20.8%：據(jù)商務(wù)部，1至5月我國對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額619.4億美元，同比增長(zhǎng)5.4%；新簽合同額986.8億美元，同比增長(zhǎng)13%。其中，我國企業(yè)在共建“一帶一路”國家承包工程完成營(yíng)業(yè)額505.9億美元，同比增長(zhǎng)3.9%；新簽合同額849.3億美元，同比增長(zhǎng)20.7%，新簽訂單增速較前值進(jìn)一步提速，反映一帶一路區(qū)域基建景氣度延續(xù)，央企及國際工程企業(yè)海外市場(chǎng)有望持續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　周觀點(diǎn)：
　?。?）前5月基建投資整體保持平穩(wěn)，投資結(jié)構(gòu)上來看，水上運(yùn)輸和水利管理業(yè)依然保持較高增速，交通大類投資增長(zhǎng)有所加快，后續(xù)需關(guān)注專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏及財(cái)政政策延續(xù)性對(duì)實(shí)物量的影響；近期重大基建投資項(xiàng)目進(jìn)展關(guān)注度提升，對(duì)區(qū)域需求拉動(dòng)值得關(guān)注，建議關(guān)注中西部地區(qū)的受益標(biāo)的。5月建筑PMI環(huán)比繼續(xù)回落，其中土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)兩個(gè)月回升，反映基建相關(guān)工程項(xiàng)目施工加快，同時(shí)看到新訂單指數(shù)環(huán)比有所回升，反映項(xiàng)目預(yù)期有所改善。展望下半年來看預(yù)計(jì)增量的財(cái)政政策支持和融資端的改善對(duì)投資端和實(shí)物量的效果將逐漸顯現(xiàn)，同時(shí)擴(kuò)內(nèi)需預(yù)期增強(qiáng)，基建投資和重點(diǎn)區(qū)域建設(shè)有望政策加碼。我們建議關(guān)注估值仍處歷史低位、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的基建龍頭央企和地方國企估值持續(xù)修復(fù)機(jī)會(huì)，推薦中國交建、中國電建、中國中鐵，建議關(guān)注中國核建、中國化學(xué)等。
　?。?）出海方向：2025年前5個(gè)月我國對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)5.4%，新簽合同額同比增長(zhǎng)13%；其中在共建“一帶一路”國家新簽合同額849.3億美元，同比增長(zhǎng)20.7%；全球貿(mào)易摩擦升級(jí)及區(qū)域沖突，后續(xù)外交博弈、貿(mào)易摩擦或加劇，一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)或加碼，預(yù)期未來中歐合作、東盟地區(qū)合作有望更加密切，基建合作仍是重要形式，海外工程需求景氣度有望保持，海外工程業(yè)務(wù)有望受益，后續(xù)預(yù)計(jì)逐漸兌現(xiàn)到訂單和業(yè)績(jī)層面。建議關(guān)注國際工程板塊，個(gè)股推薦中材國際、上海港灣，建議關(guān)注中工國際、北方國際、中鋼國際等。
　?。?）需求結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)，新業(yè)務(wù)增量開拓下的投資機(jī)會(huì)：部分專業(yè)制造工程細(xì)分領(lǐng)域、節(jié)能降碳以及新能源相關(guān)的基建細(xì)分領(lǐng)域景氣度較高，有相關(guān)轉(zhuǎn)型布局的企業(yè)有望受益，建議關(guān)注鴻路鋼構(gòu)、華陽國際等；半導(dǎo)體潔凈室景氣度有望延續(xù)，關(guān)注亞翔集成、柏誠股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期、國企改革進(jìn)展低于預(yù)期等。