>> 東吳證券-保險(xiǎn)行業(yè)5月月報(bào)：壽險(xiǎn)保費(fèi)增速持續(xù)向好，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健-250627
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
大小： |
702KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫婷,曹錕 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
5月單月人身險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+16.6%，較4月增速繼續(xù)提升。1）2025年1-5月人身險(xiǎn)原保費(fèi)24473億元，同比+3.7%，規(guī)模保費(fèi)27943億元，同比+2.6%。5月單月人身險(xiǎn)公司原保費(fèi)規(guī)模達(dá)3328億元，同比+16.6%，較4月增速提升4.9pct。2）1-5月保戶投資新增交費(fèi)（萬能險(xiǎn)為主）同比-4%，投連險(xiǎn)同比-19%。5月單月保戶投資新增交費(fèi)同比+1%，增速較4月回落15pct；投連險(xiǎn)同比-49%，較4月降幅擴(kuò)大39pct。3）我們認(rèn)為，伴隨商業(yè)銀行存款利率繼續(xù)下調(diào)，保險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)吸引力提升，預(yù)計(jì)各險(xiǎn)企新單保費(fèi)增速將延續(xù)改善趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)Q3人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率或?qū)⑦M(jìn)一步下調(diào)，新業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)加速轉(zhuǎn)向分紅險(xiǎn)，仍看好行業(yè)負(fù)債成本的持續(xù)優(yōu)化。
5月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比-2.4%，增速轉(zhuǎn)負(fù)。1）2025年1-5月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+3.1%，2024年同期增速為+7.2%。5月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比2.4%，由正轉(zhuǎn)負(fù)（4月增速為+0.3%）。5月末健康險(xiǎn)占比為22%，較4月末基本持平。2）我們認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來看健康險(xiǎn)仍有較大發(fā)展空間，通過打通保險(xiǎn)、體檢、康復(fù)、養(yǎng)老、藥品、醫(yī)院等產(chǎn)業(yè)鏈條，建立“健康管理+醫(yī)療服務(wù)+保險(xiǎn)”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng)，能夠有效提高客戶粘性，為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)賦能。
5月單月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)同比+5.4%，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速穩(wěn)中向好。1）2025年1-5月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)7805億元，同比+5.2%。5月單月產(chǎn)險(xiǎn)公司保費(fèi)達(dá)1320億元，同比+5.4%，增速基本穩(wěn)定。2）車險(xiǎn)保費(fèi)累計(jì)同比+4.4%。5月車險(xiǎn)保費(fèi)同比+4.7%，增速較4月微增0.2pct。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，5月汽車市場(chǎng)延續(xù)良好態(tài)勢(shì)，汽車產(chǎn)銷均較去年同期實(shí)現(xiàn)10%以上增長(zhǎng)，新能源車產(chǎn)銷則分別同比+35%和+37%。我們認(rèn)為，由于新能源車單均保費(fèi)較傳統(tǒng)燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，亦將增強(qiáng)車險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力。3）非車險(xiǎn)保費(fèi)5月增速略有放緩。5月非車險(xiǎn)保費(fèi)同比+6.3%，增速較4月回落0.6pct，主要受責(zé)任險(xiǎn)影響，而農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)增速轉(zhuǎn)正。其中：健康險(xiǎn)/意外險(xiǎn)/農(nóng)險(xiǎn)/責(zé)任險(xiǎn)5月保費(fèi)分別同比+22%、+13%、+6%、-2%，分別較4月增速+7pct、-13pct、+12pct、-11pct。4）我們認(rèn)為，以人保財(cái)險(xiǎn)為代表的頭部險(xiǎn)企保費(fèi)整體維持較快增長(zhǎng)并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費(fèi)率可控，因此我們認(rèn)為行業(yè)龍頭盈利空間遠(yuǎn)超中小險(xiǎn)企，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在改革下半場(chǎng)將愈發(fā)凸顯。
負(fù)債端、資產(chǎn)端均有改善機(jī)會(huì)，低估值+低持倉，攻守兼?zhèn)洹?）我們認(rèn)為市場(chǎng)儲(chǔ)蓄需求依然旺盛，同時(shí)在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)和險(xiǎn)企主動(dòng)性轉(zhuǎn)型下，負(fù)債成本有望逐步下降，利差損壓力將有所緩解。2）近期十年期國(guó)債收益率企穩(wěn)于1.65%左右，我們預(yù)計(jì)，未來伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率若繼續(xù)修復(fù)上行，則保險(xiǎn)公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3）當(dāng)前公募基金對(duì)保險(xiǎn)股持倉仍處于低位，估值對(duì)負(fù)面因素反應(yīng)較為充分。2025年6月27日保險(xiǎn)板塊估值2025E 0.60-0.97倍PEV、0.99-2.21倍PB，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行；股市持續(xù)低迷；新單增長(zhǎng)不及預(yù)期。
|
|
