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數(shù)據(jù)總覽
　　批發(fā)：5月重卡批發(fā)銷量8.9萬輛，同環(huán)比分別為+13.6%/+1.3%，略超我們月初預(yù)期。
　　終端：5月重卡終端銷量6.3萬輛，同環(huán)比分別為+17.6%/-8.2%，略超我們月初預(yù)期。
　　出口：5月重卡出口銷量2.7萬輛，同環(huán)比分別為-6.4%/+3.5%，略超我們月初預(yù)期。
　　庫存：渠道庫存-0.08萬輛，當前行業(yè)總庫存14.4萬輛。
　　展望：我們預(yù)計25年6月重卡內(nèi)銷6.6萬輛左右，同比增長40%。
　　核心觀點
　　5月銷量：產(chǎn)批零出口略超我們月初預(yù)期
　　行業(yè)總量：5月產(chǎn)批零出口略超我們月初預(yù)期。1）產(chǎn)量：5月重卡產(chǎn)量8.4萬輛，同環(huán)比分別+18.8%/+6.8%；2）批發(fā)：5月重卡批發(fā)銷量8.9萬輛，同環(huán)比分別+13.6%/+1.3%；3）上險：5月重卡終端銷量6.3萬輛，同環(huán)比分別+17.6%/-8.2%；4）出口：5月重卡出口銷量2.65萬輛，同環(huán)比分別-6.4%/+3.5%；5）庫存：5月重卡企業(yè)庫存-0.50萬輛，渠道庫存-0.08萬輛。根據(jù)我們測算，當前行業(yè)總庫存14.4萬輛，庫存處于合理水平。
　　行業(yè)結(jié)構(gòu)：新能源持續(xù)高增，天然氣同比回升。5月新能源重卡銷量1.5萬輛，同環(huán)比分別+192%/-4.3%，新能源滲透率23.8%，同環(huán)比分別+14.2/+1.0pct。5月天然氣重卡銷量1.4萬輛，同環(huán)比分別-33.6%/-18.3%，天然氣重卡滲透率22.1%，同環(huán)比分別-17.0/-2.8pct，5月平均油氣價差1.4元，環(huán)比4月-0.3元。
　　5月格局：份額上，解放內(nèi)外銷均下滑，重汽內(nèi)銷下滑出口回升，福田內(nèi)外銷均提升
　　整車格局：1）終端：2025年5月國內(nèi)解放/東風(fēng)/重汽/陜重汽/福田終端銷量市占率分別19.8%/21.9%/16.5%/11.2%/12.9%，較24年全年分別-3.9/+1.2/-1.3/+0.2/+2.6pct，環(huán)比4月分別+0.6/-0.6/-0.8/-0.3/+0.7pct。2）出口：2025年5月國內(nèi)解放/東風(fēng)/重汽/陜重汽/福田出口市占率分別15.1%/7.6%/47.9%/16.1%/9.0%，較24年全年分別-4.0/-1.4/+7.0/-5.5/+5.0pct，環(huán)比4月分別+0.7/-1.1/+1.1/+1.7/-2.0pct。
　　5月格局：濰柴份額同環(huán)比下降，仍維持第一
　　發(fā)動機格局：濰柴份額環(huán)比下降，維持第一。1）整體：5月濰柴/康明斯/錫柴/重汽/玉柴市占率分別18.4%/18.4%/14.5%/8.8%/14.8%，較24年全年分別-9.1/-0.1/-0.6/+1.6/+1.3pct，環(huán)比4月分別-1.8/+0.8/+1.0/-0.1/-0.6pct；2）濰柴：5月濰柴終端配套量1.2萬，同環(huán)比分別33.4%/-16.2%。分車企來看，5月濰柴在陜重汽/重汽/解放中配套率分別54.8%/44.7%/17.5%，環(huán)比4月分別-0.9/-1.7/-3.8pct，較24年全年分別-13.2/-13.4/-4.2pct。分燃料類型來看，5月濰柴柴油/天然氣發(fā)動機市占率分別13.7%/49.8%，較24年全年分別-3.5/-9.7pct，環(huán)比4月分別0.8/-0.9pct。
　　投資建議：看好國四政策刺激下全年板塊行情。推薦【中國重汽A/H】+【濰柴動力】，重視【一汽解放+福田汽車】業(yè)績改善彈性。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)重卡行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，天然氣價格上漲超出預(yù)期。