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本周核心觀點(diǎn)：國(guó)家能源局全社會(huì)用電量5月同比+4.4%，同比增速較4月4.7%微降0.3pct。5月份全社會(huì)用電量8096億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.4%。分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量119億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.4%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5414億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.1%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1550億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.4%。城鄉(xiāng)居民生活用電量1013億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.6%。1至5月，全社會(huì)用電量累計(jì)39665億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.4%，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量為37266億千瓦時(shí)。
　　行業(yè)核心數(shù)據(jù)跟蹤：電價(jià)：2025年5月電網(wǎng)代購(gòu)電價(jià)同比下降3%環(huán)比+0.4%。煤價(jià)：截至2025/6/20，動(dòng)力煤秦皇島5500卡平倉價(jià)609元/噸，同比-29.8%，周環(huán)比0%。水情：截至2025/6/21，三峽水庫站水位149米，2021、2022、2023、2024年同期水位分別為149米、145米、152、148米，蓄水水位正常。三峽水庫站入庫流量17000立方米/秒，同比上升19.72%，三峽水庫站出庫流量18200立方米/秒，同比上升63.96%。用電量：2025M1-4全社會(huì)用電量3.16萬億千瓦時(shí)（同比+3.1%），其中，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、居民城鄉(xiāng)用電分別同比+10.0%、+2.3%、+6.0%、+2.5%。發(fā)電量：2025M1-4年累計(jì)發(fā)電量2.98萬億千瓦時(shí)（同比+0.1%），其中火電、水電、核電、風(fēng)電、光伏分別-4.1%、+2.2%、+12.7%、+10.9%、+19.5%。裝機(jī)容量：2025M1-4新增裝機(jī)容量，火電新增1298萬千瓦（同比+41.7%），水電新增265萬千瓦（同比-2.7%），核電新增0萬千瓦（同比持平），風(fēng)電新增1996萬千瓦（同比+18.5%），光伏新增10493萬千瓦（同比+74.6%）。
　　投資建議：迎峰度夏關(guān)注水電、火電投資機(jī)會(huì)。1）火電：迎峰度夏建議關(guān)注區(qū)域火電投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注【建投能源】【華電國(guó)際】【華能國(guó)際】【國(guó)電電力】【申能股份】【皖能電力】。2）水電：量?jī)r(jià)齊升、低成本受益市場(chǎng)化。度電成本所有電源中最低，省內(nèi)水電市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)提升，外輸可享當(dāng)?shù)仉妰r(jià)?，F(xiàn)金流優(yōu)異分紅能力強(qiáng)，折舊期滿盈利持續(xù)釋放。重點(diǎn)推薦【長(zhǎng)江電力】。3）核電：成長(zhǎng)確定、遠(yuǎn)期盈利&分紅提升。22/23年連續(xù)兩年核準(zhǔn)10臺(tái)，24年再獲11臺(tái)核準(zhǔn)，成長(zhǎng)再提速。在建機(jī)組投運(yùn)+資本開支逐步見頂。公司ROE看齊成熟項(xiàng)目有望翻倍，分紅同步提升。重點(diǎn)推薦【中國(guó)核電】【中國(guó)廣核】，建議關(guān)注【中廣核電力H】。4）綠電：化債推進(jìn)財(cái)政發(fā)力，綠電國(guó)補(bǔ)欠款歷史問題有望得到解決。資產(chǎn)質(zhì)量見底回升，綠電成長(zhǎng)性再次彰顯。重點(diǎn)推薦【龍凈環(huán)?！浚ㄗh關(guān)注【龍?jiān)措娏】【中閩能源】【三峽能源】。5）消納：關(guān)注特高壓和電網(wǎng)智能化產(chǎn)業(yè)鏈。趨勢(shì)一配電網(wǎng)智能化：關(guān)注【威勝信息】【東軟載波】【安科瑞】；趨勢(shì)二電網(wǎng)數(shù)字化：推薦虛擬電廠；趨勢(shì)三國(guó)際化：推薦特高壓和電網(wǎng)設(shè)備。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、電價(jià)煤價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流域來水不及預(yù)期等