>> 廣發(fā)證券-宏觀周度述評系列(2025.06.23-06.29)：幾個潛在想象空間對沖基本面放緩-250629
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
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| 4921KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,陳禮清,陳嘉荔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要：
幾個潛在想象空間對沖基本面放緩。對于下一階段的資產(chǎn)定價來說，主要是看基本面線索和政策線索哪個變化更快。
6月第四周避險情緒退潮，全球股市反彈、原油大跌、有色走強、黃金跳水、避險貨幣走軟。美債利率陡峭化下行，其作為傳統(tǒng)“安全資產(chǎn)”的屬性淡化。中國資產(chǎn)風(fēng)偏回升對沖了基本面放緩，“金融+科技”主線強勢，帶領(lǐng)指數(shù)向上突破。
海外方面，一是鮑威爾在6月24日聽證會表示不急于降息，但美聯(lián)儲官員頻有鴿派發(fā)言，CME數(shù)據(jù)9月降息預(yù)期升溫。二是6月28日美國參議院程序性投票將特朗普《One Big Beautiful Bill Act》送入正式辯論，法案后續(xù)通過概率提升；三是6月25日北約成員國發(fā)布聯(lián)合宣言，各成員國承諾到2035年將GDP的5%用于國防相關(guān)支出。
高頻模型測算至6月第四周，6月國內(nèi)實際、名義GDP同比分別為5.1%、4.0%。6月實際增長較5月回踩，平減上行脈沖暫歇，名義增長溫和放緩。目前數(shù)據(jù)下Q2實際、名義GDP約5.3%、4.2%。
跨季擾動有限，央行擴大操作規(guī)模之下狹義流動性延續(xù)寬松；央行召開二季度貨幣政策委員會例會，有五點信息值得關(guān)注。
年中回款季帶動資金到位率回升，建筑項目呈央國企為主的分化趨勢。本周發(fā)改委表示第三批“以舊換新”國補資金將在7月下達；從“設(shè)備更新”資金數(shù)字來看，這一領(lǐng)域下半年延續(xù)性值得后續(xù)跟蹤。
過去一周民航國內(nèi)、港澳臺、國際航班日均執(zhí)行航班量同比增速均呈改善趨勢，港澳臺日均執(zhí)飛航班同比已經(jīng)超過4-5月水平，初步顯示暑期出行需求的回升，航班管家預(yù)計今年暑期出行民航運輸量同比增長5.4%，低于“五一”假期、好于端午假期。
工業(yè)品價格小幅回踩，有色價格指數(shù)上行，焦煤價格相對偏強；食品價格漲跌互現(xiàn)；義烏小商品總價格、出口價格回落；新興制造業(yè)領(lǐng)域改善信號增多，碳酸鋰期貨價觸底回升，存儲芯片價格則進一步上行。
六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴大消費的指導(dǎo)意見》，指出“鼓勵引導(dǎo)金融機構(gòu)針對批發(fā)零售、住宿餐飲、文體娛樂、旅游、教育、居民服務(wù)等服務(wù)消費重點領(lǐng)域的各類經(jīng)營主體發(fā)放貸款”。
風(fēng)險提示：高頻預(yù)測模型構(gòu)建基于歷史數(shù)據(jù)，可能在未來有較大經(jīng)濟沖擊或者市場改變時并沒有很強的樣本外超額效果；中東地緣政治局勢升級、OPEC+政策變動、國內(nèi)地產(chǎn)投資壓力短期超預(yù)期等。
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