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市場分析
　　7月將迎來國內(nèi)的政治局會議。5月國內(nèi)數(shù)據(jù)好壞參半，5月投資數(shù)據(jù)整體走弱，尤其是地產(chǎn)邊際壓力再增，后續(xù)或?qū)⑼侠圬?cái)政收入，及整個(gè)地產(chǎn)鏈條；同時(shí)出口也略有承壓，5月“搶出口”成色一般，疊加美國5月零售銷售走弱，前期需求透支下，后續(xù)外需預(yù)計(jì)將承壓；5月僅有消費(fèi)表現(xiàn)韌性，第三批消費(fèi)品以舊換新資金將于7月下達(dá)。中國央行公開市場6月26日凈投放3,058億元，創(chuàng)4月30日來最高。面對關(guān)稅下的外需壓力和內(nèi)部的穩(wěn)增長訴求，關(guān)注7月政治局會議進(jìn)一步加碼穩(wěn)增長政策的可能。
　　關(guān)于7月9日到期的關(guān)稅延后政策，6月12日特朗普政府首次公開承認(rèn)其關(guān)稅時(shí)間表存在靈活性。美國暫緩關(guān)稅的截止日逼近，歐盟準(zhǔn)備采取更多關(guān)稅反制措施以對美施壓，歐盟委員會主席馮德萊恩在6月26日閉門峰會上對歐盟領(lǐng)導(dǎo)人表示，她有信心在7月9日的最后期限前達(dá)成協(xié)議，以避免經(jīng)濟(jì)上的惡性升級。美國和加拿大原定于30天內(nèi)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，由于加拿大計(jì)劃（針對美國關(guān)稅）實(shí)施報(bào)復(fù)性的數(shù)字稅，特朗普宣布立即終止與加拿大的所有貿(mào)易談判。印度與美國貿(mào)易談判在7月9日最后期限前陷入僵局，二者在汽車零部件稅問題上存在分歧。6月27日，美國財(cái)長貝森特表示，特朗普政府的貿(mào)易協(xié)議議程可能會在勞動(dòng)節(jié)（9月1日）前結(jié)束，或?qū)⒊蔀樾碌难雍箢A(yù)期時(shí)間。
　　關(guān)注“大漂亮”法案。鮑威爾國會聽證重申不急行動(dòng)，關(guān)稅史無前例，難預(yù)測對通脹影響，因此美聯(lián)儲不急于行動(dòng)；消費(fèi)者可能要承擔(dān)部分關(guān)稅，等待更多數(shù)據(jù)；貿(mào)易協(xié)議可能讓美聯(lián)儲考慮降息。美聯(lián)儲披露放寬關(guān)鍵銀行資本制度的計(jì)劃，增強(qiáng)美債市場韌性。貝森特表示，“大漂亮”法案關(guān)鍵分歧將在48小時(shí)內(nèi)解決，參議院6月27日開啟投票，計(jì)劃7月4日當(dāng)周特朗普簽署通過。同時(shí)，他表示，美國延長債務(wù)上限措施至7月24日。但在眾議院和參議院共和黨成員的表述中，SALT條款分歧仍難以解決?；久娣矫妫绹?月份零售銷售額環(huán)比下降0.9%，為自2023年3月以來的最大降幅，主要受汽車購買量下降的拖累，表明此前為規(guī)避潛在關(guān)稅引發(fā)的價(jià)格上漲而出現(xiàn)的搶購潮已趨于平息，關(guān)稅對通脹的傳導(dǎo)仍未處于交易需求下行的第一階段。美國6月Markit制造業(yè)和制造業(yè)PMI保持?jǐn)U張，價(jià)格指數(shù)創(chuàng)四年來最大漲幅。
　　宏觀通脹交易升溫。從2018年的關(guān)稅復(fù)盤來看，加征關(guān)稅事件呈現(xiàn)先交易需求下行，后交易通脹上升。近期隨著美國“大漂亮”法案通過預(yù)期升溫，以及國內(nèi)重要會議時(shí)間臨近，宏觀通脹交易再度升溫。其中供給受限的有色板塊仍是重點(diǎn)關(guān)注，此外，和通脹預(yù)期息息相關(guān)的金價(jià)也值得關(guān)注。黑色板塊則關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期。能源方面，IEA預(yù)測2025年石油供應(yīng)充足過?；虺掷m(xù)至本十年末，短期地緣溢價(jià)告一段落，中期基本面供給偏寬松看待。目前原油受增產(chǎn)預(yù)期拖累，重點(diǎn)關(guān)注7月6日的歐佩克會議，以及增產(chǎn)事實(shí)的驗(yàn)證。農(nóng)產(chǎn)品短期并不存在天氣擾動(dòng)，波動(dòng)空間相對有限。
　　策略
　　商品和股指期貨：工業(yè)品和黃金逢低多配。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。