>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：基建之外可適當(dāng)關(guān)注轉(zhuǎn)型科技的個股-250630
| 上傳日期： |
2025/6/30 |
大小： |
1190KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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無限制-登錄即可下載 |
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本周（2025.6.23–2025.6.27，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅2.41%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為1.95%、3.56%，超額收益分別為0.46%、-1.14%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價格為353.0元/噸，較上周-3.8元/噸，較2024年同期-37.5元/噸。無較上周價格持平的地區(qū)；較上周價格上漲的地區(qū)：泛京津冀地區(qū)（+3.3元/噸）、東北地區(qū)（+6.7元/噸）；較上周價格下跌的地區(qū)：長三角地區(qū)（-10.0元/噸）、長江流域地區(qū)（-10.0元/噸）、兩廣地區(qū)（-10.0元/噸）、華北地區(qū)（-4.0元/噸）、華東地區(qū)（-7.9元/噸）、中南地區(qū)（-6.7元/噸）、西南地區(qū)（-2.0元/噸）、西北地區(qū)（-2.0元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為66.1%，較上周-0.3pct，較2024年同期-0.3pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為43.4%，較上周-0.6pct，較2024年同期-2.5pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1199.5元/噸，較上周-10.2元/噸，較2024年同期-459.5元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為5900萬重箱，較上周-152萬重箱，較2024年同期+421萬重箱。（3）玻纖：本周國內(nèi)無堿粗紗市場報價穩(wěn)定延續(xù)，多數(shù)廠成交按量商談，局部廠家靈活度較高。截至6月26日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗市場主流成交價格在3500-3700元/噸不等，價格持平，全國企業(yè)報價均價3669.00元/噸，主流含稅送到，較上一周均價（3669.00）基本持平，同比下跌4.26%，較上周同比降幅持平；本周電子紗市場主流產(chǎn)品G75各廠報價暫無調(diào)整計劃，而前期部分E系列及D系列玻纖紗價格提漲后，側(cè)面支撐電子紗價格穩(wěn)定運(yùn)行。本周電子紗G75主流報價8800-9200元/噸不等，較上一周均價持平；7628電子布報價亦趨穩(wěn)，當(dāng)前報價3.8-4.4元/米不等，成交按量可談。
周觀點(diǎn)：（1）貿(mào)易摩擦繼續(xù)緩和，市場情緒持續(xù)回暖，科技熱點(diǎn)有較好表現(xiàn)，轉(zhuǎn)型個股也跟隨科技板塊起舞，例如上海港灣、誠邦股份等。（2）地產(chǎn)鏈出清已近尾聲，供給格局大幅改善。企業(yè)增長預(yù)期較低，因此板塊具備較高的安全邊際。首先，25年Q4或是需求長周期的拐點(diǎn)，低估值的品牌龍頭和擴(kuò)張型公司有望迎來估值修復(fù)，例如公牛集團(tuán)、北新建材、三棵樹、偉星新材、歐派家居、兔寶寶、奧普科技、歐普照明、箭牌家居等。其次，如果外部需求快速回落，25年Q3中西部基建很有可能成為救急的方向，關(guān)注華新水泥、四川路橋、海螺水泥、易普力、中國交建等。另外，在流動性充裕的背景下，科技屬性強(qiáng)的公司有較高關(guān)注度，例如上海港灣、鴻路鋼構(gòu)、螢石網(wǎng)絡(luò)、公牛集團(tuán)等，轉(zhuǎn)型公司也具備階段性彈性，例如誠邦股份、凱倫股份、松霖科技、北京利爾等。（3）中美持續(xù)脫鉤的長期趨勢下，經(jīng)營美國市場的回報率下降和不確定性增加，非美國家可能加強(qiáng)貿(mào)易聯(lián)系，出海企業(yè)將轉(zhuǎn)向拓展歐洲、中東、東南亞等其他市場。而且美元降息趨勢下，非美國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)有望進(jìn)入快車道。綜合新興國家收入占比以及本土化的能力和技術(shù)實力，推薦上海港灣、科達(dá)制造、中材國際、中國交建、米奧會展（與中小盤、社服共同覆蓋）。
大宗建材方面：1、水泥：（1）六月下旬，受高溫、多雨以及市場資金緊張等不利因素影響，國內(nèi)水泥市場需求持續(xù)低迷，全國重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率為43.4%。價格方面，六月下旬，雖然東北和河南地區(qū)水泥價格實現(xiàn)小幅上漲，但由于其他多數(shù)地區(qū)價格仍在回落，導(dǎo)致整體價格延續(xù)震蕩下行走勢。（2）Q1水泥行業(yè)價格反彈超預(yù)期，全國均價整體明顯高于去年同期，盡管短期部分區(qū)域因需求波動或錯峰執(zhí)行問題供需階段性失衡、價格出現(xiàn)回落，但今年行業(yè)在主導(dǎo)企業(yè)引領(lǐng)下維護(hù)利潤的意愿顯著增強(qiáng)，我們認(rèn)為供需再平衡時間仍然會明顯好于去年，全年盈利中樞有望高于去年。（3）水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部。中期宏觀政策導(dǎo)向有望更加強(qiáng)化擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)投資，財政政策發(fā)力有望支撐實物需求企穩(wěn)回升，行業(yè)景氣低位為進(jìn)一步的整合帶來機(jī)遇。結(jié)合產(chǎn)能產(chǎn)量管控等產(chǎn)業(yè)政策的進(jìn)一步落地、水泥行業(yè)納入全國碳市場，有望加速過剩產(chǎn)能出清和行業(yè)整合。（4）龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，中長期有望受益于行業(yè)格局優(yōu)化，估值有望迎來修復(fù)，推薦全國和區(qū)域性龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀東水泥，建議關(guān)注天山股份、塔牌集團(tuán)等。
2、玻纖：（1）中期粗紗盈利有韌性。行業(yè)盈利仍處低位，二三線企業(yè)普遍處于盈虧平衡或虧損狀態(tài)，行業(yè)低盈利將持續(xù)制約產(chǎn)能投放節(jié)奏，需求側(cè)國內(nèi)風(fēng)電、熱塑等領(lǐng)域繼續(xù)增長，隨著中美貿(mào)易摩擦緩和，外需下行風(fēng)險可控，短期新增產(chǎn)能較多的企業(yè)在庫存壓力下中低端價格回落，但隨著行業(yè)新增產(chǎn)能逐步消化，中長期行業(yè)供需平衡修復(fù)趨勢有望延續(xù)。今年以來風(fēng)電、熱塑等中高端產(chǎn)品內(nèi)需景氣度高，龍頭企業(yè)憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢有望獲得超額利潤。（2）細(xì)紗電子布成本曲線陡峭，景氣底部持續(xù)時間長，隨著新增供給投放持續(xù)受低盈利約束，供需平衡也得到持續(xù)修復(fù)，支撐盈利改善。（3）中長期落后產(chǎn)能出清、玻纖
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