>> 湘財證券-藥品行業(yè)周報：關(guān)注中報業(yè)績兌現(xiàn)及國談投資機會-250629
| 上傳日期： |
2025/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張德燕 |
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市場分析與展望
上周市場走勢復(fù)盤：醫(yī)藥生物板塊整體呈現(xiàn)反彈，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，醫(yī)藥生物上漲1.6%，位列全市場一級行業(yè)漲幅第23位，跑輸萬得全A 1.96個百分點。13個三級行業(yè)均呈現(xiàn)上漲，醫(yī)藥及醫(yī)療耗材漲幅居前，藥店及原料藥漲幅居后。藥品制造相關(guān)行業(yè)生物藥、化學(xué)制藥及原料藥漲幅分別為2.7%、0.8%和0.5%。年度漲跌幅方面，2025.1.1-2025.6.29醫(yī)藥生物上漲6.2%，位列全市場一級行業(yè)漲幅第11位，跑贏萬得全A 1.3個百分點。13個三級行業(yè)中5個子行業(yè)呈現(xiàn)上漲，藥品制造產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)居前，化學(xué)制劑、原料藥及生物藥漲幅居前，分別上漲20%、16.6%和14.6%。全行業(yè)估值水平方面，6月27日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負值）為27.66X，位于負1倍標(biāo)準(zhǔn)差附近位置，PB 2.60X，低于負1倍標(biāo)準(zhǔn)差。全球生物科技板塊方面，恒生生科、A股生科和納指生科分別上漲2.68%、1.02%和0.59%。
市場展望：2025年上半年，在國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)管線海外授權(quán)交易密集落地及國際會議數(shù)據(jù)讀出推動下，創(chuàng)新藥主線持續(xù)活躍并取得顯著超額收益，同時在不同疾病治療領(lǐng)域?qū)?yīng)的細分板塊中呈現(xiàn)一定外溢行情特征。當(dāng)前位置，市場短期關(guān)注點集中在中報業(yè)績兌現(xiàn)及2025年國家醫(yī)保目錄談判情況，選股思路建議持續(xù)關(guān)注研發(fā)管線價值兌現(xiàn)因子邊際變化，同時提升商業(yè)化價值兌現(xiàn)因子權(quán)重，建議重點關(guān)注納入醫(yī)保的彈性品種。此外，藥品制造產(chǎn)業(yè)鏈上游原料藥板塊經(jīng)持續(xù)調(diào)整后，估值處于相對低位區(qū)間，GLP-1單靶點及雙靶點產(chǎn)品陸續(xù)步入商業(yè)化階段，有望帶動上游多肽原料藥產(chǎn)能持續(xù)釋放，該領(lǐng)域或迎來新的成長動能，板塊投資價值凸顯。從中長期維度來看，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)過十多年持續(xù)大幅資本投入后，已步入創(chuàng)新成果兌現(xiàn)期，以基本面為內(nèi)核驅(qū)動、創(chuàng)新為引擎拉動的產(chǎn)業(yè)新成長周期正在啟動。
投資建議
2025年藥品制造產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新藥板塊基本面呈現(xiàn)明顯改善，仿制藥及原料藥業(yè)績有一定承壓。整體判斷，2025年國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)有望迎來拐點，產(chǎn)業(yè)運行趨勢由資本驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動，板塊有望迎來業(yè)績與估值雙重修復(fù)投資機會。
基本面邊際變化持續(xù)支撐二級市場回暖。
盈利元年：創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)商業(yè)化，頭部創(chuàng)新藥企業(yè)開啟盈利周期。
創(chuàng)新成果加速轉(zhuǎn)化：全球突破性臨床數(shù)據(jù)陸續(xù)讀出，帶動海外授權(quán)市場持續(xù)活躍，研發(fā)成果加速兌現(xiàn)。
創(chuàng)新藥支持政策持續(xù)釋放
支付政策落地元年：首個丙類醫(yī)保目錄年內(nèi)推出，支付政策變化開啟有望持續(xù)推動創(chuàng)新藥市場規(guī)模擴容。
全產(chǎn)業(yè)鏈支持政策持續(xù)深化：藥品價格形成機制及進一步支持創(chuàng)新藥政策有望落地新舉措。
從中期維度來看，行業(yè)需求端確定性優(yōu)勢顯著，供給端產(chǎn)業(yè)及市場競爭格局持續(xù)改善，整體供需格局不斷優(yōu)化，創(chuàng)新成核心驅(qū)動力，看好產(chǎn)業(yè)步入拐點投資機會。
追蹤產(chǎn)業(yè)發(fā)展變化及市場周期波動，推薦創(chuàng)新和復(fù)蘇兩大主線，建議自下而上篩選符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的投資標(biāo)的。
1、創(chuàng)新源動力主線：錨定臨床需求，甄選技術(shù)平臺和產(chǎn)品力優(yōu)勢顯著的投資標(biāo)的，布局基本面與資本市場存在一定錯配的個股投資機會。建議關(guān)注Pharma創(chuàng)新轉(zhuǎn)型類華東醫(yī)藥、奧賽康、健康元。
2、復(fù)蘇邊際改善主線：關(guān)注部分底部資產(chǎn)，目前具備顯著的安全邊際優(yōu)勢，需求改善下有望逐步走出低谷，建議關(guān)注企業(yè)運營周期與政策周期復(fù)蘇存在共振的個股投資機會。建議關(guān)注長春高新、華潤雙鶴、衛(wèi)信康。
長期，產(chǎn)業(yè)步入研發(fā)升級、創(chuàng)新求真、國際融合的高質(zhì)量發(fā)展階段，醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)迎來轉(zhuǎn)型升級的歷史機遇，創(chuàng)新藥景氣度持續(xù)回暖，考慮到部分三級行業(yè)如原料藥、仿制藥等景氣度尚未顯著改善，整體行業(yè)維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
1、創(chuàng)新藥臨床進展、產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消、技術(shù)迭代、國際注冊及商業(yè)化等方面低于預(yù)期風(fēng)險。
2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險。
3、地緣政治風(fēng)險。
4、中美貿(mào)易摩擦及生物技術(shù)爭端風(fēng)險。
5、需求恢復(fù)低于預(yù)期風(fēng)險。
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