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3C配件業(yè)務(wù)起家，高潛力NAS存儲(chǔ)開始放量，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　公司做3C配件業(yè)務(wù)起家，由充電類逐步拓展至傳輸類以及高潛力NAS私有云存儲(chǔ)賽道。隨著品牌知名度提升以及產(chǎn)品矩陣的拓寬，公司逐步切入美國(guó)大KA渠道，勢(shì)能呈上升趨勢(shì)。同時(shí)，布局多年的NAS品類在產(chǎn)品迭代優(yōu)化后開始貢獻(xiàn)顯著增量，或逐步進(jìn)入收獲期帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘?。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為6.59/8.46/10.63億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.59/2.04/2.56元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32.25/25.13/20.00倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　充電類：行業(yè)β不錯(cuò)，公司有望以持續(xù)推新+渠道拓展實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)
　　我們認(rèn)為充電品類（移動(dòng)電源、充電器）行業(yè)β不弱，公司正處在產(chǎn)品以及渠道勢(shì)能上升期，疊加NAS私有云存儲(chǔ)樹立品牌形象，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)較高增長(zhǎng)。（1）行業(yè)維度，首先移動(dòng)電源往大功率（從充手機(jī)到充電腦）、自帶線、磁吸無(wú)線發(fā)展，充電器往氮化鎵、第三方品牌、大功率發(fā)展，細(xì)分賽道存在增長(zhǎng)機(jī)遇。其次隨著充電器使用場(chǎng)景從手機(jī)延伸至OS/Windows筆記本電腦，以及C口快充筆記本電腦比例和購(gòu)買第三方品牌比例提升，充電器未來(lái)均價(jià)有望持續(xù)提升。（2）公司維度，線下渠道相較于頭部品牌Anker渠道覆蓋率和SKU進(jìn)駐率都有較大提升空間，隨著產(chǎn)品矩陣完善+品牌勢(shì)能提升，2024年以來(lái)公司成功進(jìn)入美國(guó)Walmart、Bestbuy、Target等大KA渠道，但SKU覆蓋率仍有提升空間。線上渠道隨著產(chǎn)品持續(xù)推新能夠抓住細(xì)分賽道增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，公司份額呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)。
　　NAS私有云存儲(chǔ)：產(chǎn)品迭代創(chuàng)新帶動(dòng)ToC領(lǐng)域滲透，公司份額領(lǐng)先
　　NAS私有云存儲(chǔ)隸屬數(shù)據(jù)存儲(chǔ)賽道，能夠通過(guò)連接家庭網(wǎng)絡(luò)或者外網(wǎng)同時(shí)為多臺(tái)設(shè)備提供文件傳輸、影視資源播放、備份、在線編輯等功能，對(duì)于家庭用戶來(lái)說(shuō)能夠達(dá)到優(yōu)于云網(wǎng)盤的作用且數(shù)據(jù)存儲(chǔ)在本地提高了隱私性。2024年預(yù)計(jì)NASToC端銷量129萬(wàn)臺(tái)，低滲透率主要系傳統(tǒng)企業(yè)聚焦ToB市場(chǎng)導(dǎo)致ToC市場(chǎng)缺乏較好體驗(yàn)的產(chǎn)品或者消費(fèi)者使用門檻高。2024年公司推出全新NAS存儲(chǔ)系列產(chǎn)品（適用團(tuán)隊(duì)以及適用家庭個(gè)人產(chǎn)品）同時(shí)對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)，提升產(chǎn)品易用性的同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)照片高級(jí)檢索、高碼率影視資源整理、在線同步多人編輯等功能，產(chǎn)品升級(jí)帶動(dòng)公司年初以來(lái)份額快速提升。展望后續(xù)，隨著產(chǎn)品逐步完善成熟，移動(dòng)硬盤客群轉(zhuǎn)化后行業(yè)量或達(dá)大幾百萬(wàn)。若轉(zhuǎn)化至影視愛好者、內(nèi)容創(chuàng)作者（千萬(wàn)體量）甚至云網(wǎng)盤（上億體量）用戶客群，則空間更加廣闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：NAS存儲(chǔ)銷售不及預(yù)期；渠道拓展不及預(yù)期；政策/版權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等