>> 開源證券-影石創(chuàng)新(688775)公司首次覆蓋報告：全景智能影像設(shè)備龍頭，技術(shù)護航+產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動成長-250627
| 上傳日期： |
2025/6/27 |
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| 3780KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
呂明,駱揚 |
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全景智能影像設(shè)備龍頭，產(chǎn)品持續(xù)迭代升級未來可期，維持“買入”評級
公司為全球智能影像設(shè)備龍頭，2015年成立于深圳，通過自研全景技術(shù)、防抖技術(shù)、AI影像處理技術(shù)，主要發(fā)力于全景相機和運動相機領(lǐng)域。2018-2024年，公司營業(yè)收入CAGR約66.9%、歸母凈利潤CAGR約94.7%，在Insta360 ONEX/GO/Ace等系列產(chǎn)品持續(xù)迭代更新下，公司規(guī)模得以快速擴張。我們認為在小型智能化影像設(shè)備應(yīng)用場景不斷延伸趨勢下，公司憑借深厚研發(fā)技術(shù)功底及龍頭品牌優(yōu)勢，有望承接行業(yè)東風(fēng)、穩(wěn)固市場領(lǐng)先地位獲得快速發(fā)展。我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤為12.01/16.62/23.04億元，對應(yīng)EPS為3.00/4.14/5.75元，當前股價對應(yīng)PE分別為56.4/40.8/29.4倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
智能化影像市場需求旺盛，公司以產(chǎn)品創(chuàng)新鞏固市場領(lǐng)先地位
全景相機及運動相機同屬于智能化影像市場，分市場看（1）全景相機：2023年全球市場規(guī)模為50.3億元，2017-2023市場規(guī)模CAGR為12.3%，隨著全景相機在戶外運動、遠程醫(yī)療、智慧城市等專業(yè)領(lǐng)域中不斷滲透，未來市場規(guī)模有望進一步擴大。（2）運動相機：廣大全球戶外運動愛好者為運動相機市場的堅實基本盤，行業(yè)驅(qū)動力主要為全球戶外運動及社交網(wǎng)絡(luò)視頻普及，2023年全球市場規(guī)模為314.4億元，2017-2023市場規(guī)模CAGR為14.5%。影石創(chuàng)新產(chǎn)品以“全景+運動”融合形成差異化定位，開創(chuàng)“全景運動相機”新品類，并以“先拍攝后取景”的顛覆性體驗，解決了傳統(tǒng)全景運動相機構(gòu)圖難、后期門檻高的痛點，截至目前公司已連續(xù)7年登頂全球全景相機市場，運動相機市場保持市場率前三地位。同時公司以智能化算法構(gòu)建技術(shù)護城河，形成全景相機與運動相機產(chǎn)品在極限運動、VR會議、親子互動等多場景持續(xù)滲透。
高研發(fā)投入構(gòu)筑專利壁壘，線下+線上營銷增強品牌聲量
?。?）研發(fā)端：截至2024年12月，公司研發(fā)團隊規(guī)模達1,367人（占比57.68%），同時公司研發(fā)投入持續(xù)加碼，年均研發(fā)費用率保持12%+。截至2024年12月，公司已獲境內(nèi)外授權(quán)專利900項，覆蓋全景圖像拼接、AI影像處理、防抖算法等核心技術(shù)領(lǐng)域，構(gòu)筑充足專利壁壘。（2）營銷端：公司以開設(shè)產(chǎn)品試用區(qū)方式，通過線下體驗強化用戶對全景拍攝技術(shù)和公司品牌的認知教育，同時配合線上PGC-UGU內(nèi)容產(chǎn)出兩步走策略，已打造出持續(xù)上漲的品牌聲量。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品更新迭代不及預(yù)期；外貿(mào)政策收緊；原材料價格上漲等。
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