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稀缺的半導(dǎo)體第三方檢測(cè)企業(yè)，被喻為“芯片全科醫(yī)院”
　　勝科納米是中國(guó)領(lǐng)先的半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析服務(wù)商，服務(wù)于半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈客戶，被喻為“芯片全科醫(yī)院”。近年來(lái)，公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，2021-2024年公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別達(dá)35%和43%。2023年公司在失效分析與材料分析領(lǐng)域市場(chǎng)份額達(dá)7.86%，為中國(guó)半導(dǎo)體第三方檢測(cè)頭部企業(yè)。技術(shù)方面，公司檢測(cè)分析能力覆蓋3nm工藝制程，2024年H1先進(jìn)工藝收入占比近八成，未來(lái)募投項(xiàng)目的落地將拉動(dòng)先進(jìn)制程收入規(guī)模進(jìn)一步提升?？蛻舴矫妫緫{借海內(nèi)外六個(gè)檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室，充分滿足海內(nèi)外客戶的時(shí)效性要求，目前已服務(wù)包括高通、博通、長(zhǎng)電科技等全球2000余家客戶，形成牢固的用戶黏性。
　　行業(yè)：半導(dǎo)體技術(shù)迭代、產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化和工藝容錯(cuò)要求提升拉動(dòng)行業(yè)需求增長(zhǎng)
　　第三方實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)聚焦半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈，為核心客戶的研發(fā)環(huán)節(jié)提供關(guān)鍵樣品分析與測(cè)試服務(wù)，2027年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間有望達(dá)到180-200億元。行業(yè)需求增長(zhǎng)主要源于以下驅(qū)動(dòng)因素：第一，半導(dǎo)體技術(shù)快速迭代帶動(dòng)研發(fā)投入持續(xù)攀升，直接拉動(dòng)第三方檢測(cè)分析需求增長(zhǎng)；第二，先進(jìn)制程的持續(xù)迭代推升了對(duì)容錯(cuò)率的要求，為測(cè)試與分析服務(wù)創(chuàng)造了更多剛性需求；第三，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展疊加國(guó)產(chǎn)替代加速，為本土測(cè)試分析市場(chǎng)提供良好的發(fā)展契機(jī)。當(dāng)前，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)“小、散、弱”的特征，但頭部?jī)?yōu)勢(shì)顯著。頭部企業(yè)有望充分受益于行業(yè)需求增長(zhǎng)與Labless模式深化，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，既能把握半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張機(jī)遇，又能在下游景氣波動(dòng)時(shí)依托研發(fā)端需求韌性實(shí)現(xiàn)逆周期增長(zhǎng)。
　　公司：檢測(cè)范圍可觸達(dá)3nm工藝，客戶覆蓋全球超2000家優(yōu)質(zhì)廠商
　　公司是國(guó)內(nèi)稀缺的半導(dǎo)體第三方實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)標(biāo)的，在技術(shù)能力、客戶基礎(chǔ)等方面構(gòu)筑起堅(jiān)實(shí)壁壘。第一，公司卡位失效分析和材料分析兩大優(yōu)質(zhì)賽道，在細(xì)分市場(chǎng)保持領(lǐng)先地位。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均為高毛利業(yè)務(wù)，且直接受益于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入。2023年公司在該領(lǐng)域的市占率達(dá)7.86%穩(wěn)居頭部地位。未來(lái)，隨著行業(yè)集中度持續(xù)提升，頭部效應(yīng)將驅(qū)動(dòng)公司市場(chǎng)份額的持續(xù)增長(zhǎng)。第二，公司具備強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力與know-how，資質(zhì)認(rèn)證數(shù)量領(lǐng)先。公司以技術(shù)驅(qū)動(dòng)為核心競(jìng)爭(zhēng)力，先進(jìn)制程檢測(cè)能力已覆蓋至3nm，位居行業(yè)前列。2024年H1公司先進(jìn)工藝（28nm以下）業(yè)務(wù)收入占比近八成。另外，公司CNAS、CMA資質(zhì)認(rèn)證數(shù)量在可比公司中處于領(lǐng)先地位，具備更強(qiáng)的檢測(cè)項(xiàng)目的覆蓋能力。第三，公司擁有優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)固的客戶基礎(chǔ)與認(rèn)證壁壘，兼具獨(dú)特的國(guó)際化優(yōu)勢(shì)。依托領(lǐng)先技術(shù)實(shí)力與高效響應(yīng)，公司已服務(wù)全球超2000家客戶，覆蓋高通、博通、長(zhǎng)電科技等頭部半導(dǎo)體企業(yè)，在行業(yè)中得到客戶的廣泛認(rèn)可，形成高黏性合作網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，公司在新加坡的布局有助于對(duì)接國(guó)際半導(dǎo)體巨頭訂單，形成獨(dú)特的國(guó)際化優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、客戶需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、分析儀器依賴進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)。