>> 華泰證券-科技行業(yè)中期策略：堅定AI產(chǎn)業(yè)趨勢，把握核心資產(chǎn)機遇-250630
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
大小： |
3029KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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通信行業(yè)中期策略：堅定AI產(chǎn)業(yè)趨勢，把握核心資產(chǎn)機遇
回顧1H25，通信（申萬）指數(shù)在波動中前行，前期在AI算力敘事質(zhì)疑（DeepSeek）、地緣政治沖擊等影響下，板塊股價呈現(xiàn)較大波動；后續(xù)則逐步回歸于產(chǎn)業(yè)趨勢定價邏輯。展望2H25，我們看好三條投資主線：1）AI算力：堅持擁抱AI產(chǎn)業(yè)趨勢，看好海外算力、國產(chǎn)算力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資機會；2）新質(zhì)生產(chǎn)力：低空產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或進(jìn)一步確定，商航場景落地提速，深?？萍加型麕雍＠|及觀測網(wǎng)放量；3）核心資產(chǎn)：隨著市場流動性改善，擁有長期競爭力及業(yè)績韌性的龍頭企業(yè)（運營商等）有望迎來估值提升機遇。
AI算力鏈：訓(xùn)練&推理需求共振向前，繼續(xù)看好海外鏈與國產(chǎn)鏈
在AI訓(xùn)練與推理需求共振推動下，全球科技廠商有望加碼AI投資。我們繼續(xù)看好光通信投資機會：展望2H25及2026年，隨著英偉達(dá)CX8網(wǎng)卡的起量，1.6T光模塊需求有望持續(xù)釋放；長期來看，光互聯(lián)有望切入Scale up領(lǐng)域，在AI算力價值鏈中的占比有望進(jìn)一步提升。此外隨著超大集群、ASIC趨勢的深化，我們看好CPO、AEC、DCI等新技術(shù)導(dǎo)入前景。國內(nèi)來看，在互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支增長疊加海外GPU供應(yīng)受阻背景下，國產(chǎn)GPU有望逐步填補需求，帶來相關(guān)算力基礎(chǔ)設(shè)施的需求增長，此外華為于4月發(fā)布CM384超節(jié)點架構(gòu)，或引領(lǐng)新的連接需求，除光銅互聯(lián)外，建議關(guān)注國產(chǎn)算力鏈交換機、AIDC、算力租賃、液冷等需求及相關(guān)標(biāo)的業(yè)績釋放。
新質(zhì)生產(chǎn)力：關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及商業(yè)化落地進(jìn)程
衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及商業(yè)航天方面，1）低軌星座組網(wǎng)提速，關(guān)注Kuiper、ASTSpacemobile、星網(wǎng)、千帆星座發(fā)射節(jié)奏；2）我國低軌衛(wèi)星應(yīng)用有望迎來商業(yè)化落地；3）關(guān)注我國新型火箭首飛與可回收火箭關(guān)鍵試驗節(jié)點。低空方面，1H25億航智能已取得運營合格證OC，或開啟eVTOL商業(yè)試運營，展望2H25，低空司或?qū)⒁I(lǐng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步確立，屆時各省市低空信息化平臺建設(shè)或提速，建議關(guān)注領(lǐng)先的信息基礎(chǔ)設(shè)施提供商。深海方面，我國政府工作報告首次將深?？萍剂袨閲覒?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，建議關(guān)注參與國家級項目、擁有卡位壁壘的核心供應(yīng)商，以及具備商業(yè)化場景落地能力的公司。
核心資產(chǎn)：低估值穩(wěn)增長資產(chǎn)有望迎來價值重估機遇
回顧1H25，港股電信運營商憑借“高股息、穩(wěn)增長”的優(yōu)良避險特性再次獲得市場認(rèn)可；海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈在項目密集開工及深?？萍颊叩碾p重驅(qū)動下，實現(xiàn)業(yè)績修復(fù)與訂單增長。展望2H25，我們繼續(xù)看好低估值、穩(wěn)增長的通信行業(yè)核心資產(chǎn)價值重估的機會：1）電信運營商方面，從海外經(jīng)驗來看，AI應(yīng)用的發(fā)展為Coreweave、Oracle等AI云計算廠商帶來了旺盛的訂單需求及業(yè)績增長，隨著國內(nèi)AI應(yīng)用邁入蓬勃發(fā)展階段，電信運營商的云業(yè)務(wù)亦有望迎來新一輪成長機遇；2）海纜方面，在政策催化與項目密集開工雙重驅(qū)動下，國內(nèi)海風(fēng)景氣度進(jìn)入上行通道，建議關(guān)注低估值海纜廠商。
投資建議
光模塊：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、太辰光、華工科技；交換機：銳捷網(wǎng)絡(luò)、紫光股份、Arista；AIDC：潤澤科技、奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)；液冷：英維克；通信設(shè)備：中興通訊；運營商：中國移動、中國電信、中國聯(lián)通；海纜&深?？萍迹汉嗤ü怆姡恍l(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)&衛(wèi)星導(dǎo)航：上海瀚訊、華測導(dǎo)航。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦加?。辉茝S商資本開支投入不及預(yù)期；5G發(fā)展不及預(yù)期；地方推進(jìn)不及預(yù)期；本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對公開信息的整理，并不代表團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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