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近期工業(yè)硅和多晶硅期貨價(jià)格快速反彈，6月30日主力合約分別上漲至8060元/噸和33535元/噸。我們認(rèn)為，本輪反彈主要受三方面驅(qū)動(dòng):一是原料價(jià)格上漲抬升成本支撐，煤炭價(jià)格上漲推升工業(yè)硅成本，工業(yè)硅價(jià)格上行亦對(duì)多晶硅形成支撐;二是供應(yīng)端擾動(dòng)加劇，工業(yè)硅方面，新疆大廠突發(fā)性減產(chǎn)，較上周減少20余臺(tái)爐，單日影響產(chǎn)量預(yù)計(jì)1500-1700噸，且后續(xù)減產(chǎn)量級(jí)和減產(chǎn)時(shí)間存在不確定性;多晶硅方面，大廠產(chǎn)能置換及產(chǎn)能整合存在不確定性，市場對(duì)供應(yīng)變動(dòng)預(yù)期升溫;三是資金驅(qū)動(dòng)因素主導(dǎo)上漲，前期空頭持倉集中，價(jià)格反彈引發(fā)止損回補(bǔ)，疊加投機(jī)資金迅速入場，放大價(jià)格波動(dòng)，資金博弈屬性明顯增強(qiáng)。
　　從基本面來看，工業(yè)硅5月產(chǎn)量為30.8萬噸，環(huán)比微增2.3%，但同比仍大幅下滑24.6%，1-5月累計(jì)產(chǎn)量同比下降15.3%。前期西北大廠復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)供應(yīng)回升，近日突發(fā)減產(chǎn)提升價(jià)格支撐，若減產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，7月供需有望邊際改善，反之若快速復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)過剩仍難緩解。西南地區(qū)豐水期復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較往年偏慢，供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏偏弱。需求端整體依舊疲弱，多晶硅開工維持低位，有機(jī)硅需求持穩(wěn)，鋁合金需求邊際影響有限。庫存方面，社會(huì)庫存仍在累庫，但近月合約受益于盤面貼水及交割性價(jià)比提升，下游接貨意愿增強(qiáng)，倉單庫存去化較快，對(duì)短期價(jià)格形成支撐。
　　多晶硅方面，當(dāng)前供應(yīng)擾動(dòng)與成本支撐共同作用，短期對(duì)價(jià)格形成一定提振。一方面，多數(shù)硅料廠仍處于虧損狀態(tài)，主動(dòng)減產(chǎn)意愿增強(qiáng)，5月產(chǎn)量已降至10萬噸以下，同比顯著下滑，供應(yīng)短期維持低位;近期大廠產(chǎn)能置換計(jì)劃的不確定性，以及市場關(guān)于停產(chǎn)、減量等消息頻出，進(jìn)一步加劇市場對(duì)供應(yīng)端的預(yù)期差。隨著豐水期到來，西南地區(qū)開工或小幅回升，但仍需關(guān)注北方地區(qū)是否同步壓產(chǎn)以維持供需平衡。另一方面，需求端潛在走弱風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。1-5月光伏裝機(jī)同比大幅增長，搶裝動(dòng)能釋放較早，導(dǎo)致組件價(jià)格近期顯著回落，反映下游階段性過剩壓力，若下半年裝機(jī)節(jié)奏放緩，將反向拖累多晶硅需求。整體看，多晶硅當(dāng)前處于供需雙弱格局中，短期價(jià)格易受擾動(dòng)預(yù)期和資金博弈驅(qū)動(dòng)，但中期走勢仍需關(guān)注供需兩端實(shí)質(zhì)性調(diào)整的節(jié)奏和幅度。
　　總體來看，本輪工業(yè)硅和多晶硅價(jià)格反彈主要由三方面驅(qū)動(dòng):一是原料價(jià)格上漲抬升成本支撐，二是工業(yè)硅和多晶硅供應(yīng)端擾動(dòng)加劇，市場對(duì)供應(yīng)端預(yù)期差加劇;三是資金面博弈加劇，前期空頭持倉集中，價(jià)格反彈引發(fā)止損回補(bǔ)，放大波動(dòng)。當(dāng)前工業(yè)硅和多晶硅價(jià)格受多重因素影響，市場波動(dòng)幅度明顯放大，策略上可考慮布局寬跨式期權(quán)，以靈活應(yīng)對(duì)價(jià)格的大幅波動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:供應(yīng)端超預(yù)期復(fù)產(chǎn);光伏裝機(jī)超預(yù)期;政策變動(dòng)。