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工業(yè)硅：展望下半年，供給端，西北地區(qū)出現(xiàn)大面積減產(chǎn)，但減產(chǎn)持續(xù)時(shí)間不定，西南地區(qū)豐水期開工率或低于往年同期。需求端，多晶硅開工維持低位運(yùn)行；非地產(chǎn)行業(yè)需求回暖邊際放緩，有機(jī)硅產(chǎn)量或趨穩(wěn)。庫存端，顯性庫存邊際去庫，但壓力依舊較大。因此，行情主要受供需和庫存雙壓力，疊加估值水平較低，預(yù)計(jì)上下方空間均有限，預(yù)計(jì)下半年硅價(jià)將圍繞成本附近弱勢(shì)震蕩。
　　供給端：下半年，西北地區(qū)開工或高位震蕩，主要考慮：1、西北地區(qū)供給以大廠為主，大廠具有成本優(yōu)勢(shì)、融資優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，且受到地方就業(yè)、稅收壓力，不會(huì)輕易減產(chǎn)，更多采用輪動(dòng)生產(chǎn)的形式。2、從博弈角度看，為了搶奪出清后的市場(chǎng)份額，只要現(xiàn)金流不斷，大廠都不愿意首先停產(chǎn)出清。西南地區(qū)豐水期開工率或低于往年，主要考慮：1、西南地區(qū)豐水期是全年的成本低點(diǎn)，綜合考慮經(jīng)濟(jì)性和設(shè)備養(yǎng)護(hù)，硅廠有開工需求。2、硅廠可選擇囤貨待漲策略。4、價(jià)格沒有回暖下，硅廠生產(chǎn)計(jì)劃或?qū)⒏鼮楸Ｊ亍?br>　　需求端：下半年，需求維持疲軟，主要考慮：1、行業(yè)自律減產(chǎn)且終端需求疲軟下，雖個(gè)別大廠有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，但供給整體維持低開工率。2、非地產(chǎn)需求回暖邊際放緩，有機(jī)硅產(chǎn)量或維穩(wěn)。
　　庫存端：顯性庫存出現(xiàn)小幅去庫，主要系市場(chǎng)維持正基差，倉單持續(xù)流出。
　　多晶硅：2025年上半年，多晶硅期價(jià)受搶裝潮影響先穩(wěn)后跌。展望下半年，多晶硅供給邊際或有增產(chǎn)但整體仍維持在低位運(yùn)行，硅片產(chǎn)量由于終端需求趨弱或穩(wěn)中有降，且工廠庫存小幅去庫，壓力仍較大。政策端有供給側(cè)改革預(yù)期，因此，預(yù)計(jì)下半年多晶硅期價(jià)或?qū)挿鹗帯?br>　　供給端：下半年，多晶硅供給或維持低位，主要考慮行業(yè)自律減產(chǎn)、啟停成本和終端需求疲軟，預(yù)計(jì)下半年，多晶硅開工將持續(xù)維持低位運(yùn)行。
　　需求端：下半年，由于新能源上網(wǎng)電價(jià)改革，光伏裝機(jī)積極性或?qū)⑷跤谏习肽辏杵瑥S選擇降價(jià)降產(chǎn)穩(wěn)庫策略。
　　庫存端：多晶硅工廠庫存高位波動(dòng)，小幅去庫。上半年由于倉單量較少引發(fā)擠倉風(fēng)險(xiǎn)，但進(jìn)入6月后，倉單量較為充足，擠倉風(fēng)險(xiǎn)化解，市場(chǎng)回歸平穩(wěn)運(yùn)行。
　　投資建議
　　工業(yè)硅震蕩筑底，多晶硅偏弱運(yùn)行
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　工業(yè)硅大廠減產(chǎn)，多晶硅增產(chǎn)，海外關(guān)稅政策，資金擾動(dòng)