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生豬養(yǎng)殖：當(dāng)前生豬養(yǎng)殖從傳統(tǒng)自繁自養(yǎng)模式，逐步走向產(chǎn)業(yè)鏈分工細(xì)化，從而衍生出聚焦仔豬外銷的種豬公司、僅參與育肥環(huán)節(jié)的放養(yǎng)型公司等。本質(zhì)上，生豬行業(yè)為應(yīng)對(duì)資金、周期、疫病等風(fēng)險(xiǎn)而形成的養(yǎng)殖模式重構(gòu)——中小養(yǎng)殖戶選擇參與部分養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，行業(yè)母豬產(chǎn)能向規(guī)模場集中。展望下半年，由于前期行業(yè)產(chǎn)能回升整體較為溫和，我們估計(jì)生豬出欄量同比小幅增長，預(yù)計(jì)2025年下半年生豬均價(jià)14-16元/公斤，優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)有望繼續(xù)保持盈利。大型養(yǎng)殖企業(yè)重點(diǎn)推薦溫氏股份、牧原股份，關(guān)注新希望，經(jīng)營反轉(zhuǎn)潛力標(biāo)的關(guān)注正邦科技，中小豬企建議關(guān)注唐人神、天康生物等。
　　肉禽養(yǎng)殖：海外引種階段性中斷，3月起法國引種恢復(fù)，當(dāng)前白羽祖代種雞及父母代種雞存欄量均處于歷史高位，產(chǎn)能供給較寬裕，25年價(jià)格向上彈性或更依賴餐飲消費(fèi)復(fù)蘇，關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份等。黃羽雞方面，上半年陷入虧損，虧損主要源于前期黃雞養(yǎng)殖盈利刺激行業(yè)部分產(chǎn)能回升；黃雞價(jià)格彈性更多取決于需求端改善，立華股份、溫氏股份將受益。
　　奶牛：周期筑底，拐點(diǎn)將近。上半年行業(yè)繼續(xù)虧損磨底，本輪奶價(jià)下行周期近4年，行業(yè)累積虧損周期達(dá)18個(gè)月。25年上半年奶牛存欄量繼續(xù)去化，隨著前期淘汰后備牛群的供應(yīng)缺口逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)供給或逐步下滑，奶價(jià)拐點(diǎn)或逐步來臨。
　　飼料：景氣復(fù)蘇趨勢延續(xù)，龍頭業(yè)績彈性凸顯。水產(chǎn)料、豬料需求繼續(xù)回暖，禽料平穩(wěn)。水產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供和綠色高質(zhì)量養(yǎng)殖是水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)兩大重要發(fā)展方向，將繼續(xù)推動(dòng)水產(chǎn)飼料市場容量擴(kuò)大，繼續(xù)重點(diǎn)推薦海大集團(tuán)。
　　動(dòng)保：ROE有望觸底回升，關(guān)注龍頭寵物業(yè)務(wù)布局進(jìn)展。豬用疫苗需求改善，預(yù)計(jì)下半年動(dòng)保企業(yè)收入有望保持增長趨勢；價(jià)格方面，當(dāng)前主要疫苗產(chǎn)品價(jià)格已跌至歷史最低水平，預(yù)計(jì)下半年動(dòng)保產(chǎn)品價(jià)格有望企穩(wěn)。寵物動(dòng)保板塊加速布局，有望打開行業(yè)增長空間，關(guān)注瑞普生物、科前生物、普萊柯、生物股份、中牧股份。
　　種植業(yè)：2025年玉米供需格局趨緊或帶動(dòng)價(jià)格觸底回升，大豆價(jià)格關(guān)注貿(mào)易摩擦等因素。糧食安全戰(zhàn)略明確，種業(yè)變革大幕拉開，建議關(guān)注隆平高科、登海種業(yè)、大北農(nóng)、荃銀高科等。
　　寵物食品：上市公司全球化生產(chǎn)布局已成熟，貿(mào)易摩擦對(duì)境外業(yè)務(wù)影響整體有限，出口業(yè)務(wù)有望平穩(wěn)。國內(nèi)市場方面，行業(yè)繼續(xù)保持較快增長，高品質(zhì)新工藝糧增速領(lǐng)跑，繼續(xù)看好國貨崛起機(jī)會(huì)，關(guān)注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等。