>> 東興證券-輕工紡服行業(yè)周觀點：東興輕紡，預(yù)計二季度業(yè)績分化，泛娛樂玩具行業(yè)延續(xù)高景氣-250701
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
大小： |
973KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉田田,沈逸倫 |
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觀點綜述：
紡織制造：關(guān)稅影響二季度訂單和發(fā)貨。二季度關(guān)稅政策變化較大，紡織制造訂單有較大波動，具體表現(xiàn)為二季度國內(nèi)產(chǎn)能多有停產(chǎn)，國外產(chǎn)能基地基本保持正常發(fā)貨節(jié)奏，因此以國內(nèi)為主要生產(chǎn)基地出口海外的公司二季度訂單收入有較大幅度下滑，以海外生產(chǎn)基地供海外訂單的保持較好增長。從上市公司二季度業(yè)績看，我們認為華利集團收入、業(yè)績有一定韌性，偉星股份因為較為依賴國內(nèi)生產(chǎn)，二季度收入將有所下滑。展望下半年，美國關(guān)稅政策及其對消費者購買力的影響仍尚不明朗。
服裝家紡：整體偏弱，有所分化。二季度內(nèi)銷表現(xiàn)依然一般，線下銷售整體仍受到客流偏弱的拖累；線上渠道競爭較為激烈。從行業(yè)數(shù)據(jù)看，1-5月份服飾鞋帽類銷售額累計同比+3.5%，表現(xiàn)相對一般；電商方面，隨著線上平臺流量趨于見頂，電商購物節(jié)相比于往年熱度也趨于平緩。分品類看，家紡品類受益于家紡補貼活動及618周期拉長，收入端受到電商渠道拉動。運動服飾方面，我們認為二季度零售流水壓力較一季度有所加大。
家居：內(nèi)銷分化，外銷增速回落。2025年1-5月住宅竣工面積累計同比-17.3%，對家居自然需求形成壓制。以舊換新補貼持續(xù)推進，提振更新需求，其中軟體家居價格更適配補貼且產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化較高。我們認為二季度軟體家居企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于定制家居企業(yè)。行業(yè)承壓的背景下，各企業(yè)積極降本增效，對費用投放更加謹(jǐn)慎，因此我們預(yù)計利潤率均略有提升。外銷方面，關(guān)稅政策變動對出口造成擾動，且零售商庫存高位下采購意愿有所下行，我們預(yù)計出口企業(yè)收入增長環(huán)比下降。其中產(chǎn)能已轉(zhuǎn)移海外或美國區(qū)域收入占比低的企業(yè)受影響較小。成本項波動不大，僅海運費6月有所上漲，預(yù)計對利潤率影響較小。
泛娛樂玩具：延續(xù)高景氣。我們判斷泛娛樂玩具依然保持較高的景氣度。泡泡瑪特4月份發(fā)布labubu前方高能系列，銷售火熱，且多個IP在二手市場持續(xù)溢價交易。6月泡泡瑪特開啟產(chǎn)品預(yù)售，在多個渠道補貨，將進一步推動公司業(yè)績增長，我們預(yù)計Q2業(yè)績增速或?qū)h(huán)比提高。當(dāng)前隱藏款已呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，我們看好泡泡瑪特持續(xù)高速增長。布魯可積極拓展產(chǎn)品價格帶，百元產(chǎn)品在線上已實現(xiàn)較優(yōu)的銷量。布魯可上半年基數(shù)較高，我們依然看好布魯可實現(xiàn)較高的增速。
市場回顧
當(dāng)周紡織服裝行業(yè)下跌5.12%，輕工制造下跌3.06%，商貿(mào)零售下跌2.75%，社會服務(wù)下跌3.29%，美容護理下跌5.86%，在申萬31個一級行業(yè)中分別排第30、25、24、27、31名。指數(shù)方面，上證指數(shù)下跌0.51%，深證成指下跌1.16%。
重點推薦：
泡泡瑪特、顧家家居、索菲亞、志邦家居、歐派家居、安踏體育、李寧
風(fēng)險提示：國內(nèi)消費需求下行，全球購買力下行、關(guān)稅政策風(fēng)險。
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