>> 華泰證券-科技行業(yè)專題研究：關(guān)注科技公司港股二次上市的投資機會-250702
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,于可熠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近期，港股市場出現(xiàn)了A股已上市科技公司密集赴港二次上市的新趨勢。截至6月30日，2025年已有包括藍(lán)思科技、龍旗科技、豪威集團(tuán)等在內(nèi)16家A股半導(dǎo)體/消費電子公司提交了港股招股書，數(shù)量顯著高于2024年同期水平。我們認(rèn)為，港股的二次上市具備以下三方面意義：1）對擬上市企業(yè)而言，二次上市可帶來多元化的融資渠道，并借助港股“閃電配售”等機制提升融資效率，增強國際市場認(rèn)知度，助力其全球化布局；2）對港股投資者而言，短期內(nèi)有望把握港股與A股之間的折價套利機會（2025年內(nèi)5家赴港二次上市公司的折價率中位數(shù)約為-17%），長期則將受益于恒生科技指數(shù)成分質(zhì)量的顯著提升，從而吸引更多國際資金入場；3）對A股投資者而言，這不僅意味著A股公司的投資價值得到國際認(rèn)可，也為A股核心科技資產(chǎn)提供了新的國際估值參照，進(jìn)而可能引發(fā)整體估值框架的重塑。
擬上市企業(yè)：多元融資、全球化布局的多維利好
科技公司選擇在港二次上市，對其自身發(fā)展具有戰(zhàn)略性意義。我們認(rèn)為：1）在港二次上市有利于優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)。公司能夠接觸到對收入增速要求更多樣化的全球投資者，有助于引入更多長期和戰(zhàn)略性投資者；2）“閃電配售”機制是港股二次上市的一大亮點。公司能夠在短時間內(nèi)完成大規(guī)模配售，提高了資金募集的效率和靈活性；3）國際市場的認(rèn)知度有望提升。有利于企業(yè)吸引海外高端人才和拓展國際客戶，為企業(yè)的全球化戰(zhàn)略提供有力支撐。
港股投資人：短期關(guān)注折價發(fā)行程度，長期關(guān)注指數(shù)質(zhì)量躍升
短期來看，由于兩地市場迥異的投資者結(jié)構(gòu)與估值體系，在A股和港股之間，當(dāng)前同類公司大都存在一定的估值折價。通過梳理2025年內(nèi)5家赴港二次上市公司，我們觀察到折價率范圍在-33%至-7%之間，中位數(shù)約-17%。長期來看，大量具有高成長性和創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)科技公司在港股二次上市，有望提升恒生科技指數(shù)的整體質(zhì)量和代表性。年初以來，包括小米、聯(lián)想、比亞迪、中芯國際、阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)在內(nèi)的中國核心科技資產(chǎn)港股股價（+26%）跑贏美股科技七巨頭（+2%）。隨著優(yōu)質(zhì)科技公司赴港二次上市，恒生科技指數(shù)在全球科技股指中的吸引力有望進(jìn)一步增強，吸引更多國際資金配置，從而推動港股市場的長期健康發(fā)展。
A股投資人：國際投資吸引力提升與估值體系的潛在重塑
近期，AH溢價率回落至近五年以來的較低水平，我們認(rèn)為A股核心科技資產(chǎn)赴港上市是核心驅(qū)動因素之一。對于A股投資人而言，1）部分科技公司或迎來資產(chǎn)價值重估的機會，間接提升A股科技核心資產(chǎn)的投資吸引力；2）H股的定價機制或能夠提供來自國際市場的新參照點，A股科技公司赴港二次上市或驅(qū)動A股市場重新審視部分公司的估值邏輯。
風(fēng)險提示：貿(mào)易摩擦風(fēng)險，半導(dǎo)體周期下行風(fēng)險，測算和可得數(shù)據(jù)的局限性，本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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