>> 湘財(cái)證券-創(chuàng)新藥行業(yè)：創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展支持政策持續(xù)落地-250702
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張德燕 |
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事件：
7月1日，國(guó)家醫(yī)保局、國(guó)家衛(wèi)生健康委關(guān)于印發(fā)《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，《若干措施》提出了加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新藥研發(fā)支持、支持創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)保目錄和商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄、鼓勵(lì)創(chuàng)新藥臨床應(yīng)用、提高創(chuàng)新藥多元支付能力、強(qiáng)化組織保障等5方面16條舉措，全產(chǎn)業(yè)鏈支持創(chuàng)新藥發(fā)展政策持續(xù)落地。同時(shí)國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《2025年國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄及商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄調(diào)整工作方案》公開(kāi)征求意見(jiàn)，2025年醫(yī)保及商保目錄調(diào)整工作正式啟動(dòng)。
核心要點(diǎn)：
?；?促創(chuàng)新雙目錄多元醫(yī)保支付體系落地，創(chuàng)新藥市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)容
《若干措施》中多層次醫(yī)療保障體系落地成為亮點(diǎn)，增設(shè)商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄（簡(jiǎn)稱商保創(chuàng)新藥目錄），重點(diǎn)納入創(chuàng)新程度高、臨床價(jià)值大、患者獲益顯著且超出基本醫(yī)保保障范圍的創(chuàng)新藥，推薦商業(yè)健康保險(xiǎn)和醫(yī)療互助等多層次醫(yī)療保障體系參考使用。通過(guò)協(xié)商合理確定商保創(chuàng)新藥目錄內(nèi)藥品結(jié)算價(jià)，探索更嚴(yán)格的價(jià)格保密機(jī)制。商保創(chuàng)新藥目錄內(nèi)藥品不計(jì)入基本醫(yī)保自費(fèi)率指標(biāo)和集采中選可替代品種監(jiān)測(cè)的范圍。多元醫(yī)保支付體系建設(shè)不斷完成，有望推動(dòng)創(chuàng)新藥市場(chǎng)擴(kuò)容。
合理確定創(chuàng)新藥醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)
充分運(yùn)用藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)、衛(wèi)生技術(shù)評(píng)估等技術(shù)方法，綜合考慮醫(yī)保基金承受能力、臨床需求、患者獲益、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、研發(fā)投入等因素，由醫(yī)保部門(mén)與創(chuàng)新藥企業(yè)談判形成與中國(guó)國(guó)情和市場(chǎng)地位相匹配、符合藥品臨床價(jià)值的醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)。提高醫(yī)保談判測(cè)算專業(yè)化能力水平，完善測(cè)算方法，更好體現(xiàn)藥品的臨床價(jià)值。優(yōu)化續(xù)約規(guī)則，允許醫(yī)保目錄內(nèi)創(chuàng)新藥在銷售超出預(yù)期、增加適應(yīng)癥等觸發(fā)降價(jià)的情況下，通過(guò)談判合理調(diào)整醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)，可不高于簡(jiǎn)易續(xù)約規(guī)定的降幅，穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期。醫(yī)藥企業(yè)向非醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)供應(yīng)藥品不受醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)限制。
培育耐心資本，助力產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展
持續(xù)完善創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)資本閉環(huán)，產(chǎn)業(yè)投資端，鼓勵(lì)商業(yè)健康保險(xiǎn)公司通過(guò)創(chuàng)新藥投資基金等多種方式，為創(chuàng)新藥研發(fā)提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資，培育支持創(chuàng)新藥的耐心資本。產(chǎn)業(yè)退出端，近期科創(chuàng)板重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)，港股市場(chǎng)IPO逐步回暖，產(chǎn)業(yè)與資本正向循環(huán)系統(tǒng)恢復(fù)。創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)資本閉環(huán)將不斷完善，為產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)能。
國(guó)內(nèi)海外雙驅(qū)動(dòng)最大化創(chuàng)新藥產(chǎn)品商業(yè)價(jià)值
加快推進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)臨床應(yīng)用，鼓勵(lì)醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)于藥品目錄更新公布后3個(gè)月內(nèi)召開(kāi)藥事會(huì)，根據(jù)需要及時(shí)調(diào)整藥品配備或設(shè)立臨時(shí)采購(gòu)綠色通道，保障臨床診療需求和患者合理用藥權(quán)益。同時(shí)豁免醫(yī)保目錄內(nèi)談判藥品和商保創(chuàng)新藥目錄內(nèi)藥品“一品兩規(guī)”限制。
促進(jìn)創(chuàng)新藥全球市場(chǎng)發(fā)展。發(fā)揮我國(guó)巨大產(chǎn)能、超大市場(chǎng)和豐富經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際交流合作中主動(dòng)宣傳推介中國(guó)創(chuàng)新藥發(fā)展成果。鼓勵(lì)引導(dǎo)有條件的地區(qū)探索面向東南亞、中亞和其他共建“一帶一路”國(guó)家搭建全球創(chuàng)新藥交易平臺(tái)，加強(qiáng)國(guó)際推廣。支持創(chuàng)新藥企業(yè)借助香港、澳門(mén)相關(guān)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)中國(guó)創(chuàng)新藥走向世界。鼓勵(lì)更多創(chuàng)新藥進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，更好滿足群眾用藥需求。
投資建議
2025年國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)由資本驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值雙重修復(fù)投資機(jī)會(huì)。
基本面邊際變化持續(xù)支撐二級(jí)市場(chǎng)回暖。
1、盈利元年：創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)商業(yè)化，頭部創(chuàng)新藥企業(yè)開(kāi)啟盈利周期。
2、創(chuàng)新成果加速轉(zhuǎn)化：全球突破性臨床數(shù)據(jù)陸續(xù)讀出，帶動(dòng)海外授權(quán)市場(chǎng)持續(xù)活躍，研發(fā)成果加速兌現(xiàn)。
創(chuàng)新藥支持政策持續(xù)釋放
1、支付政策落地元年：首個(gè)丙類醫(yī)保目錄年內(nèi)推出，支付政策變化開(kāi)啟有望持續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新藥市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容。
2、全產(chǎn)業(yè)鏈支持政策持續(xù)深化：藥品價(jià)格形成機(jī)制及進(jìn)一步支持創(chuàng)新藥政策有望落地新舉措。
從中期維度來(lái)看，行業(yè)需求端確定性優(yōu)勢(shì)顯著，供給端產(chǎn)業(yè)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善，整體供需格局不斷優(yōu)化，持續(xù)看好創(chuàng)新藥投資機(jī)會(huì)。
國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)步入盈利驅(qū)動(dòng)新周期，我們構(gòu)建了臨床需求、技術(shù)平臺(tái)、產(chǎn)品力三維選股框架，重點(diǎn)推薦兩條投資主線。
1、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新兌現(xiàn)：Pharma公司行業(yè)沉淀深厚，業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)勁，穿越多輪周期，當(dāng)前創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，我們看好此類公司業(yè)績(jī)和估值抬升投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注華東醫(yī)藥、奧賽康、健康元。
2、Biotech持續(xù)成長(zhǎng)，產(chǎn)品海外注冊(cè)催化：看好研發(fā)平臺(tái)和商業(yè)化得以驗(yàn)證，潛在產(chǎn)品海外注冊(cè)落地的公司。
長(zhǎng)期，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行至研發(fā)升級(jí)、創(chuàng)新求真、國(guó)際融合的高質(zhì)量發(fā)展階段，Biotech業(yè)績(jī)逐步走向盈利周期，傳統(tǒng)Pharma公司存量業(yè)務(wù)逐步出清，創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，隨著支持政策持續(xù)落地，板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值雙重提升投資機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、創(chuàng)新藥臨床進(jìn)展、產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消、技術(shù)迭代、國(guó)際注冊(cè)及商業(yè)化等方面低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。
3、地緣摩擦及中美生物技術(shù)
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