>> 方正證券-國防軍工行業(yè)事件點(diǎn)評報告：谷歌鎖定托卡馬克聚變首單商業(yè)化發(fā)電，全球聚變商業(yè)化進(jìn)入倒計時-250702
| 上傳日期： |
2025/7/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李魯靖,劉明洋,黃凱倫 |
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事件：2025年6月30日，谷歌宣布將購買Commonwealth Fusion Systems（CFS）首座商業(yè)聚變電廠ARC半數(shù)發(fā)電量（200MW），對商業(yè)聚變市場發(fā)展釋放強(qiáng)烈需求信號。
該購電訂單為核聚變托卡馬克裝置歷史首單購電突破。（相對Helion為代表的直線型裝置，具備更大功率，ARC為400MW，Helion為50MW）
谷歌購電協(xié)議敲定，CFS三步走技術(shù)路徑
谷歌宣布從英聯(lián)邦聚變系統(tǒng)（CFS）首座商業(yè)聚變電廠（ARC）購買200MW電力（占該廠一半產(chǎn)能），預(yù)計2030年代初投運(yùn)。該協(xié)議是繼微軟與Helion合作后，全球第二筆大型企業(yè)聚變電力采購項(xiàng)目，旨在滿足數(shù)據(jù)中心因AI爆發(fā)式增長帶來的電力需求（預(yù)計十年內(nèi)翻番）。CFS技術(shù)路線分三步：2026年完成示范堆SPARC建設(shè)；2027年實(shí)現(xiàn)凈能量增益（Q>1）；2030年代初在弗吉尼亞州投運(yùn)ARC電廠。聚變能源的優(yōu)勢在于不受地理氣候限制、零碳排放、燃料豐富（氫同位素），且單廠發(fā)電量（400兆瓦）堪比天然氣電廠。
全球托卡馬克領(lǐng)軍企業(yè)CFS融資進(jìn)展喜人，托卡馬克商業(yè)化進(jìn)入倒計時
谷歌本輪對CFS追加投資（金額未公開），但CFSCEOBob Mumgaard表示與其2021年參與的18億美元B輪融資金額“相當(dāng)”。CFS累計融資超20億美元，居聚變初創(chuàng)企業(yè)之首，本輪資金將加速ARC研發(fā)。Mumgaard強(qiáng)調(diào)，谷歌的購電協(xié)議是"強(qiáng)烈需求信號"，推動商業(yè)化進(jìn)程。CFS正構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)：聯(lián)合國家實(shí)驗(yàn)室優(yōu)化技術(shù)；建立高溫超導(dǎo)體供應(yīng)鏈；推動監(jiān)管框架落地。目前全球僅兩家聚變企業(yè)獲大額訂單（CFS與Helion），凸顯CFS技術(shù)路徑（托卡馬克裝置+高溫超導(dǎo)磁體）的可行性優(yōu)勢。
谷歌能源戰(zhàn)略：短期風(fēng)光儲與中長期聚變布局
短期：2024年谷歌采購8吉瓦可再生能源（同比翻倍），重點(diǎn)部署光伏、風(fēng)電及配套儲能，尤其在風(fēng)光資源富集區(qū)（如美國中西部/西南部）。
中期：投資地?zé)崮埽‵ervo Energy）和小型模塊化核裂變堆（Kairos Power），彌補(bǔ)可再生能源間歇性短板。
長期：押注核聚變，雖商業(yè)化尚需十年，但谷歌認(rèn)為其能解決地域問題產(chǎn)生的電力問題。能源主管Terrell指出，聚變雖單兆瓦時成本較高，但通過"組合降本"邏輯——搭配風(fēng)光儲過度建設(shè)方案，可降低整體零碳電網(wǎng)成本。
能源費(fèi)用是算力中心的主要運(yùn)營成本，谷歌、亞馬遜、Open AI、甲骨文、微軟等海外AI巨頭先后布局聚變堆及新型核能技術(shù)鎖定首批聚變商業(yè)化發(fā)電功率（為獲得全球首批廉價能源，形成強(qiáng)成本優(yōu)勢），或推動國內(nèi)AI企業(yè)追趕布局中國聚變商業(yè)化發(fā)電企業(yè)。
全球核聚變時間點(diǎn)提前，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展快車道。6月4日，日本內(nèi)閣府正式發(fā)布修訂后的《聚變能源創(chuàng)新戰(zhàn)略》文件，作為下一階段核聚變科研與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。23年4月，日本制定了首個以核聚變?yōu)橹黝}的國家戰(zhàn)略——《聚變能源創(chuàng)新戰(zhàn)略》，計劃在2050年前后實(shí)現(xiàn)發(fā)電實(shí)證。本次修訂將這一時間節(jié)點(diǎn)正式提前至2030年代，僅隔2年，就將這一時間點(diǎn)較此前大幅提前了近20年。
而作為全球矚目的ITER項(xiàng)目，2024年，ITER理事會表示ITER最初設(shè)定的初步運(yùn)行時間為2025年。而2025年6月5日ITER組織聯(lián)合國際眾多科研機(jī)構(gòu)正式發(fā)布的新基線表明，ITER將在2033-2034年進(jìn)入綜合調(diào)試階段，隨后于2034年啟動運(yùn)行，2036年實(shí)現(xiàn)全磁能運(yùn)行，并于2039年開始氘-氚聚變實(shí)驗(yàn)運(yùn)行。
此外，美國Helion與微軟簽訂協(xié)議，微軟將從2028年開始從Helion的核聚變發(fā)電廠購買電力，這標(biāo)志著核聚變能源的首個商業(yè)協(xié)議。而5月1日，我國BEST項(xiàng)目也啟動總裝，較此前計劃提前2個月。這表明，當(dāng)前聚變產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入加速發(fā)展期，各國進(jìn)入競賽階段。
另外，歐盟委員會（European Commission，EC）已正式啟動為期4周的意見征詢（Call for Evidence）。此次征詢旨在為歐盟制定首個聚變能源戰(zhàn)略廣泛收集各方建議。根據(jù)規(guī)劃，該戰(zhàn)略將于2025年底前正式發(fā)布，將助力歐盟確立全球核聚變發(fā)展領(lǐng)先地位，并加速推進(jìn)聚變能源的商業(yè)化進(jìn)程。本次意見征詢將持續(xù)至2025年7月1日。
投資建議
可控核聚變或?yàn)槿祟惸茉唇K極解決方案，未來商業(yè)化發(fā)展前景廣闊，近年來國內(nèi)外可控核聚變項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，商業(yè)化進(jìn)程有望加速，建議關(guān)注可控核聚變-托卡馬克裝置、場反直線型裝置、慣性約束聚變混合堆等相關(guān)配套供應(yīng)商。
1）電源類及真空開關(guān)：旭光電子（真空開關(guān)、大功率電子管、氮化鋁核心材料）、四創(chuàng)電子（PSM電源）、王子新材/勝業(yè)電氣（電容）、英杰電氣（磁體驅(qū)動電源、PSM電源），愛科賽博（電源），百利電氣等
2）真空室/堆內(nèi)構(gòu)件等部件：合鍛智能（真空室扇區(qū)、窗口延長段、重力支撐，同時拓展其他堆內(nèi)構(gòu)件）、安泰科技（鎢銅偏濾器、鎢銅限制器、包層第一壁、鎢硼中子屏蔽材料），派克新材（聚變金屬結(jié)構(gòu)鍛件），上海電氣（杜瓦、真空室、TF線圈等），斯瑞新材（耐高溫高強(qiáng)高導(dǎo)原材料）
3）燃料、檢測、輔助系統(tǒng)：國光電氣（傳輸分系統(tǒng)、涉氚燃料各類設(shè)備及零部件）、皖儀科技（檢測設(shè)備）
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