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政策端基于反內(nèi)卷以及穩(wěn)CPI的目標(biāo)著手調(diào)控能繁母豬產(chǎn)能，或進(jìn)一步抬升25-26年豬價(jià)中樞，“低成本+”豬企利潤彈性有望充分釋放。當(dāng)前板塊估值仍處歷史底部區(qū)域，重點(diǎn)推薦利潤兌現(xiàn)能力強(qiáng)的牧原股份、溫氏股份，建議關(guān)注神農(nóng)集團(tuán)、東瑞股份、中糧家佳康等。
　　反內(nèi)卷背景下生豬產(chǎn)能調(diào)控或已開啟。2024年7月，政治局會議首提“防止內(nèi)卷式惡性競爭”，“反內(nèi)卷”成為今年政府工作的一大重點(diǎn)，被寫入政府工作報(bào)告。5月發(fā)改委再次提及整治“內(nèi)卷式”競爭，6月中央財(cái)經(jīng)委員會第六次會議進(jìn)一步升級政策力度，再提依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出，并首次明確“推動落后產(chǎn)能有序退出”的具體路徑，包括建立產(chǎn)能置換紅線、完善環(huán)保能耗標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)化金融信貸約束等。反內(nèi)卷大背景下，發(fā)改委近期分兩次召集行業(yè)前三十大豬企召開生豬反內(nèi)卷會議，重點(diǎn)提出：1）停止增加能繁母豬存欄；2）出欄體重控制在120kg以內(nèi)；3）不鼓勵銷售二育豬源；等。
　　政策或推動母豬產(chǎn)能調(diào)減。1）從政策角度來看，核心目標(biāo)在于調(diào)控母豬產(chǎn)能、提振豬價(jià)，以達(dá)到拉動CPI、走出通縮、提振市場信心的政策目標(biāo)。具體措施包括但不限于窗口指導(dǎo)、聯(lián)合證監(jiān)會/銀監(jiān)會限制區(qū)域直接融資/間接融資、環(huán)保等，或根據(jù)實(shí)時調(diào)控效果層層遞進(jìn)。2）從豬企角度來看，在經(jīng)歷前期的快速擴(kuò)張之后，目前資產(chǎn)負(fù)債率仍處歷史較高水平，根據(jù)上市豬企公告整理，25Q1，16家上市豬企資產(chǎn)負(fù)債率仍超60%，集團(tuán)豬企或亦有動力配合調(diào)減產(chǎn)能，以量換價(jià)，緩解債務(wù)端的壓力。
　　投資建議：我們認(rèn)為，政策端基于反內(nèi)卷以及穩(wěn)CPI的目標(biāo)著手調(diào)控能繁母豬產(chǎn)能，或進(jìn)一步抬升25-26年豬價(jià)中樞，“低成本+”豬企利潤彈性有望充分釋放。當(dāng)前板塊估值仍處歷史底部區(qū)域，重點(diǎn)推薦利潤兌現(xiàn)能力強(qiáng)的牧原股份、溫氏股份，建議關(guān)注神農(nóng)集團(tuán)、東瑞股份、中糧家佳康等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期；突發(fā)大規(guī)模不可控疫??；豬價(jià)波動超預(yù)期；上市豬企銷量/成本不達(dá)預(yù)期