>> 華創(chuàng)證券-【每周經(jīng)濟(jì)觀察】海外周報第96期：關(guān)稅戰(zhàn)下的美國搶進(jìn)口，規(guī)模、區(qū)域和結(jié)構(gòu)-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
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| 2121KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,夏雪 |
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主要觀點
核心觀點：四問美國搶進(jìn)口：1）美國有效關(guān)稅率究竟提高了多少？4月升至7%，2024年為2.3%，其中，對中國為37.5%（2024年為10.6%），對中國以外地區(qū)為3.9%（2024年為1%）。2）搶了多少進(jìn)口？粗糙估算大約為美國一個月進(jìn)口額的68.6%（1883億美元）。3）從哪搶的進(jìn)口？主要源自歐元區(qū)、東盟、中國臺灣地區(qū)、澳大利亞和印度。4）搶了什么進(jìn)口？主要是電子產(chǎn)品、藥品、原生金屬。
關(guān)稅戰(zhàn)下的美國搶進(jìn)口：規(guī)模、區(qū)域和結(jié)構(gòu)
4月美國對全球普征基準(zhǔn)的10%對等關(guān)稅，與此同時，一系列重磅關(guān)稅雖然豁免但只是暫停，揮之不去的關(guān)稅陰影驅(qū)使美國進(jìn)口商搶進(jìn)口。當(dāng)下我們回顧前四個月美國進(jìn)口數(shù)據(jù)，重點解析"搶什么商品"、"從哪搶進(jìn)口"兩大核心問題，從而或可為后續(xù)美國進(jìn)口形勢展望提供分析基礎(chǔ)。
?。ㄒ唬┘恿硕嗌訇P(guān)稅？
在分析搶進(jìn)口之前，首先一個小問題是，美國有效關(guān)稅率究竟提高了多少？有效關(guān)稅率定義為關(guān)稅收入/進(jìn)口額，4月，美國整體進(jìn)口有效關(guān)稅率飆升至7%，2024年為2.3%，其中，對中國有效關(guān)稅率升至37.5%，3月為25%，2024年為10.6%；對中國以外地區(qū)有效關(guān)稅率升至3.9%，3月為1.8%，2024年為1%。5月，按照美國財政部統(tǒng)計的關(guān)稅收入，美國整體關(guān)稅率進(jìn)一步升至8.7%。
?。ǘ屃硕嗌龠M(jìn)口？
或可從兩個視角追蹤：1）美國進(jìn)口額實際值vs歷史趨勢（2023年1月-2024年10月）線性外推值，從這個視角看，2024年12月-2025年5月，美國進(jìn)口累計較趨勢“超漲”約1883億美元（4月-5月均進(jìn)口略低于趨勢值），占2024年美國月均進(jìn)口額為68.6%。這意味著，若假設(shè)搶進(jìn)口透支的均為年內(nèi)需求，則后續(xù)7個月（6月-12月），搶進(jìn)口需求透支導(dǎo)致的進(jìn)口增速拖累約為9.8%（68.6%/7）。
2）美國以空運(yùn)方式進(jìn)口金額占比。從這個視角看，去年12月開始，美國空運(yùn)方式進(jìn)口占比超季節(jié)性上漲，今年1-3月飆升至37.1%，相比2024全年（27.6%）提升9.5個點，4月邊際回落至31.5%。結(jié)果與方法1的觀察類似，一季度搶進(jìn)口最劇烈，4月?lián)屵M(jìn)口有所退坡。
（三）從哪搶的進(jìn)口？
從兩個視角看：1）主要區(qū)域進(jìn)口增速。從這個角度看，今年以來進(jìn)口暴漲的拉動主要源自歐元區(qū)、東盟、中國臺灣地區(qū)、澳大利亞和印度。1-4月美國進(jìn)口累計同比（按人口普查局口徑，后文同）為19.3%，上述5區(qū)域合計拉動美國進(jìn)口同比11個點。4月美國整體進(jìn)口增速下滑至1.9%，上述5區(qū)域中，東盟、中國臺灣地區(qū)和印度仍然保持較強(qiáng)拉動，合計約為5.7個點，而歐元區(qū)拉動轉(zhuǎn)負(fù)，拖累約0.1個點。
2）主要區(qū)域進(jìn)口空運(yùn)占比。從這個角度看，今年以來搶進(jìn)口最強(qiáng)的（2025Q1相比于2024年空運(yùn)進(jìn)口占比提升最多的）或是澳大利亞、歐元區(qū)、印度、越南（或東盟整體）、中國臺灣地區(qū)。與此同時，上述五個經(jīng)濟(jì)體中，4月單月空運(yùn)進(jìn)口占比相比2025Q1下降的主要有澳大利亞、歐元區(qū)，或反映這兩個區(qū)域搶進(jìn)口動能邊際衰減。
?。ㄋ模屃耸裁催M(jìn)口？
分商品看，今年以來，美國企業(yè)搶的主要是電子產(chǎn)品、藥品、原生金屬。這三類商品，1-4月合計拉動美國進(jìn)口同比18.5個點（1-4月美國整體進(jìn)口同比，按人口普查局口徑為19.3%），2024年拉動為3.8個點（2024年美國整體進(jìn)口同比6.2%）。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)更新不及時，歷史數(shù)據(jù)不代表未來趨勢，進(jìn)口單月波動大，搶進(jìn)口規(guī)模估算不準(zhǔn)確
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