>> 東海證券-半導(dǎo)體行業(yè)6月份月報：端側(cè)AI創(chuàng)新不斷，存儲價格漲幅擴大-250703
| 上傳日期： |
2025/7/3 |
大小： |
3334KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標(biāo)配 |
作者： |
方霽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
2025年6月總結(jié)與7月觀點展望：6月份半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)回暖，價格漲幅擴大，關(guān)注AI算力、AIOT、半導(dǎo)體設(shè)備和關(guān)鍵零部件等結(jié)構(gòu)性機會。6月份全球半導(dǎo)體需求持續(xù)改善，手機、平板保持小幅增長，TWS耳機、可穿戴腕式設(shè)備、智能家居快速增長，AI服務(wù)器與新能源車保持高速增長，需求在7月或?qū)⒗^續(xù)復(fù)蘇；供給端看，盡管短期供給仍相對充裕，企業(yè)庫存水位較高，但整體價格仍延續(xù)上行態(tài)勢且漲幅擴大，預(yù)計7月供需格局將繼續(xù)向好。細分賽道看，6月以Meta、小米AI眼鏡為代表的消費電子新品密集釋出；AI積極信號不斷釋放，基礎(chǔ)建設(shè)節(jié)奏持續(xù)加快，AI芯片、半導(dǎo)體設(shè)備材料等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望長期收益；中美關(guān)稅政策有一定程度的緩和，豁免期有所延長，但在部分技術(shù)密集型領(lǐng)域（如AI芯片、半導(dǎo)體設(shè)備關(guān)鍵零部件等）美國政策仍或保持高壓，短期內(nèi)外部政策下，部分依賴美國進口的產(chǎn)業(yè)成本高升，長期半導(dǎo)體國產(chǎn)化有望繼續(xù)加速，建議逢低關(guān)注細分板塊龍頭標(biāo)的。
6月電子板塊漲跌幅為8.86%，半導(dǎo)體板塊漲跌幅為5.96%；6月底半導(dǎo)體估值處于歷史5年分位數(shù)來看，PE為67.90%，PB為48.97%。申萬31個行業(yè)中，申萬電子行業(yè)漲跌幅為8.86%，其中半導(dǎo)體漲跌幅為5.96%，同期滬深300漲跌幅為2.50%。當(dāng)前半導(dǎo)體在歷史5年與10年分位數(shù)來看，PE分別是67.90%、59.57%，PS分別是56.60%、71.26%，PB分別是48.97%、65.56%。
6月半導(dǎo)體需求持續(xù)回暖，整體價格漲幅擴大，7月份需求或?qū)⑦M一步增長。根據(jù)WSTS，全球半導(dǎo)體4月份銷售額同比為22.68%，2025年1-4月累計同比為18.93%，體現(xiàn)出需求端的整體復(fù)蘇。以存儲價格為例，6月存儲模組價格整體漲跌幅區(qū)間為0%-23.53%；存儲芯片DRAM和NANDFLASH的價格漲跌幅區(qū)間為2.32%-109.97%，DDR4漲幅尤其明顯，主要系在頭部廠商逐漸停產(chǎn)DDR4轉(zhuǎn)向DDR5的背景下，買方提前備貨等市場需求增加推動價格高升。從全球龍頭企業(yè)庫存與庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)看，2025Q1整體庫存依然維持近幾年高位，周轉(zhuǎn)天數(shù)連續(xù)8個季度維持高水平震蕩。供給端看，日本半導(dǎo)體設(shè)備5月出貨額同比增長11.31%，1-5月累計出貨額同比增長20.50%，或表示1-2年產(chǎn)能擴展較為積極。2025Q1晶圓價格小幅季節(jié)性下降，產(chǎn)能利用率維持較高水平，但整體相對充裕。
半導(dǎo)體下游需求中TWS耳機、可穿戴腕式設(shè)備、AI服務(wù)器、新能源車需求復(fù)蘇較好，2025Q1受益于國補政策，整體需求逐步向好。全球半導(dǎo)體下游需求中手機、PC、平板、汽車、服務(wù)器、智能穿戴等占據(jù)80%以上，下游電子產(chǎn)品的每日銷售均會影響上游半導(dǎo)體的需求變化。2025Q1全球智能手機出貨量同比為1.53%，中國大陸智能手機4月出貨量同比為4.02%,1-4月累計出貨量同比為3.52%；2025Q1全球PC出貨量同比為4.98%，全球平板出貨量同比為19.48%；全球新能源汽車銷量4月份同比為19.08%，2025年1-4月累計同比為25.49%，中國新能源汽車銷量5月份同比為36.86%，2025年1-5月累計同比為43.97%，新能源車依然保持高速滲透，對半導(dǎo)體需求帶來較大驅(qū)動，但由于供給充足，功率、模擬、MCU等產(chǎn)品價格依然保持較低水平。全球智能穿戴2025Q1來看，TWS耳機同比增長18%，可穿戴腕式設(shè)備同比增長18%，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的半導(dǎo)體需求穩(wěn)步上升。
以AI眼鏡為代表的消費電子新品密集釋出，引領(lǐng)端側(cè)AI創(chuàng)新熱潮；AI基建節(jié)奏加快，ASIC市場有望持續(xù)擴容。（1）AI眼鏡方面，本月Meta與依視路推出了全新的Oakley Meta HSTN智能眼鏡，沿用Ray-Ban眼鏡的核心功能，主要面向運動員；小米發(fā)布首款A(yù)I眼鏡，搭載驍龍AR1芯片+低功耗處理平臺，且出廠搭載超級小愛。此外，對比Meta Ray-Ban，小米AI眼鏡重量更輕、續(xù)航更久、價格也更有優(yōu)勢。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年全球智能眼鏡市場出貨量為1280萬臺，同比增長26%；其中中國智能眼鏡市場出貨量為275萬臺，同比增長107%，建議關(guān)注AI催化下的端側(cè)可穿戴硬件設(shè)備創(chuàng)新機會。（2）其他消費電子方面，本月華為Pura 80系列、小米MIXFlip2、vivo XFold5等密集發(fā)布，蘋果WWDC推出一系列系統(tǒng)更新，華為發(fā)布盤古大模型5.5、正式啟動HarmonyOS 6開發(fā)者Beta等，有望推動消費電子需求進一步復(fù)蘇。（3）本月英偉達GTC大會宣布擬打造全球首個工業(yè)AI云，并配備1萬個GPU在歐洲新建20座AI工廠，計劃部署超過3000 exaflops的Blackwell架構(gòu)計算能力，顯示AI基礎(chǔ)建設(shè)節(jié)奏仍未放緩；Marvell預(yù)測未來AI芯片將從“通用GPU拼裝”走向“高度定制的系統(tǒng)級協(xié)同”，并將2028年ASIC市場規(guī)模預(yù)期由750億美元上調(diào)至940億美元，體現(xiàn)出AI仍是未來半導(dǎo)體行業(yè)的主旋律之一。
投資建議：行業(yè)需求在緩慢復(fù)蘇，價格有所回暖；海外壓力下自主可控力度依然在不斷加大，可逢低緩慢布局。建議關(guān)注：（1）受益海內(nèi)外需求強勁AIOT領(lǐng)域的樂鑫科技、恒玄科技、瑞芯微。（2）AI創(chuàng)新驅(qū)動板塊，算力芯片關(guān)注寒武紀(jì)、海光信息，光器件關(guān)注源杰科技、中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供應(yīng)鏈國產(chǎn)替代預(yù)期的半導(dǎo)體設(shè)備、零組件、材料產(chǎn)業(yè)，
|
|
