>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報(bào)：利空情緒逐漸消化，原糖期價(jià)強(qiáng)勢反彈-250704
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2509合約13785元/噸，較前一日變動-20元/噸，幅度-0.14%。現(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)15171元/噸，較前一日變動+35元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1386，較前一日變動+55；3128B棉全國均價(jià)15203元/噸，較前一日變動+40元/噸，現(xiàn)貨基差CF09+1418，較前一日變動+60。
近期市場資訊，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA），截至6月26日一周，美國本年度陸地棉凈簽約5352噸，裝運(yùn)5.8萬噸。其中至中國凈簽約-91噸，裝運(yùn)1066噸。
市場分析
昨日鄭棉期價(jià)延續(xù)震蕩。國際方面，USDA公布美棉新年度實(shí)播面積在1012.0萬英畝，高于市場預(yù)期。目前美棉種植基本結(jié)束，天氣表現(xiàn)總體尚可，干旱區(qū)域面積占比持續(xù)減少，最新一周優(yōu)良率也明顯回升，供應(yīng)端利好或難顯現(xiàn)，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注各主產(chǎn)國天氣及新棉生長狀況。國內(nèi)方面，由于前期棉花加速去庫，商業(yè)庫存降至歷史同期低位，本年度后期供需仍有趨緊預(yù)期，對棉價(jià)形成上漲驅(qū)動。疊加近期新疆局部地區(qū)氣溫偏高，個(gè)別棉田受階段高溫天氣影響出現(xiàn)輕度黃萎病，引發(fā)市場關(guān)注。不過新年度國內(nèi)植棉面積穩(wěn)中有增，棉花整體長勢良好，新作產(chǎn)量繼續(xù)增加的概率較大。國內(nèi)需求步入淡季，下游新訂單情況未有明顯改善，成品累庫有明顯加速，市場對于90天期滿后的關(guān)稅政策仍存擔(dān)憂，需求面支撐不足。
策略
中性。當(dāng)前中美達(dá)成框架協(xié)議，但關(guān)稅細(xì)節(jié)仍未公布，宏觀不確定性仍存。近期新疆部分棉區(qū)遭遇持續(xù)高溫天氣，天氣擾動下鄭棉偏強(qiáng)震蕩。不過新年度國內(nèi)棉花豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，淡季需求逐漸轉(zhuǎn)弱，持續(xù)上行空間仍受制約。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2509合約5767元/噸，較前一日變動+1元/噸，幅度+0.02%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格6060元/噸，較前一日變動-10元/噸，現(xiàn)貨基差SR09+293，較前一日變動-11。
近期市場資訊，甘蔗技術(shù)公司CTC近日發(fā)布報(bào)告，受不規(guī)則降雨的影響，巴西中南部地區(qū)5月甘蔗單產(chǎn)從去年同期的每公頃91噸下降至80.8噸的原因，同比下降12%。印度巴羅達(dá)銀行發(fā)布的最新報(bào)告顯示，受益于西南季風(fēng)加速推進(jìn)，截至6月27日，印度主季作物總播種面積同比增長11.3%。截至6月30日，全國降雨量高于長期平均值（LPA）9個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告指出，豆類和稻米播種面積增幅尤為顯著，分別同比增長37.2%和47.3%。
市場分析
昨日鄭糖期價(jià)窄幅波動。原糖方面，巴西25/26榨季供應(yīng)增加的預(yù)期暫未改變，北半球印度和泰國降雨充足，新榨季產(chǎn)量預(yù)計(jì)也有所回升，壓制ICE原糖價(jià)格。不過供給端壓力已經(jīng)較大程度體現(xiàn)，隨著原糖價(jià)格持續(xù)下跌，糖醇價(jià)差顯著收窄，巴西制糖比及估產(chǎn)變數(shù)增加，原糖下方空間受限，短期存在超跌反彈的可能性。中長期仍需關(guān)注下半年巴西天氣及生產(chǎn)數(shù)據(jù)，若增產(chǎn)預(yù)期能夠逐步兌現(xiàn)，原糖中期仍有下行壓力。鄭糖方面，本榨季國產(chǎn)糖產(chǎn)銷進(jìn)度持續(xù)偏快，工業(yè)庫存降至同期低位，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對堅(jiān)挺。隨著原糖止跌企穩(wěn)，鄭糖反彈加速，短期5600元/噸附近支撐預(yù)計(jì)較強(qiáng)。不過由于配額外進(jìn)口窗口已然打開，三季度原糖將陸續(xù)到港，7-8月供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)顯著增加，限制鄭糖上方空間，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口糖到港節(jié)奏以及替代品進(jìn)口政策變化
策略
中性。鄭糖大方向跟隨原糖波動為主，重點(diǎn)關(guān)注巴西估產(chǎn)及國內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2509合約5094元/噸，較前一日變動+22元/噸，幅度+0.43%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格5950元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09+856，較前一日變動-22。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格5085元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP09-9，較前一日變動-22。
近期市場資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場價(jià)格主流偏穩(wěn)，零星下探。上海期貨交易所主力合約價(jià)格延續(xù)探漲態(tài)勢，但漲幅仍較有限，現(xiàn)貨市場部分貿(mào)易商出貨壓力較大，隨盤調(diào)價(jià)意愿減弱，山東、江浙滬地區(qū)個(gè)別牌號價(jià)格下探100元/噸；進(jìn)口闊葉漿市場交投仍偏平淡，下游紙?jiān)儽P積極性不高，基本維持按需采漿，市場價(jià)格延續(xù)偏穩(wěn)局面整理；進(jìn)口本色漿及化機(jī)漿市場交投不旺，主流行情偏于穩(wěn)定運(yùn)行。
市場分析
紙漿期價(jià)昨日震蕩收漲。6月20日，上期所發(fā)布關(guān)于暫停紙漿期貨“Bratsk”牌交割品入庫的公告，由于布針是最便宜的交割品，引發(fā)市場波動加劇。不過由于已注冊倉單不受影響，老布針壓制近月盤面的趨勢未改。長期來看，如果未來布針不能交割，而烏針今年8月又有轉(zhuǎn)產(chǎn)高品質(zhì)針葉漿“白熊”的計(jì)劃，盤面現(xiàn)貨定價(jià)或逐漸向歐針看齊。
供應(yīng)方面，5月國內(nèi)紙漿進(jìn)口量環(huán)比回升，供應(yīng)寬松格局短期或難逆轉(zhuǎn)。當(dāng)前國內(nèi)港口庫存仍處于近年同期高位，對市場價(jià)格形成持續(xù)壓制。需求方面，國內(nèi)仍處造紙行業(yè)季節(jié)性淡季周期，下游需求持續(xù)偏弱，原紙價(jià)格低位
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