>> 中信期貨-晨報：國內(nèi)商品期貨漲跌互現(xiàn)，原油板塊整體上漲-250704
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
仲鼎 |
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海外宏觀：當(dāng)前美國消費(fèi)者情緒有所回暖，經(jīng)濟(jì)基本面呈現(xiàn)修復(fù)，6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高于市場預(yù)期。美國6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.7萬人，預(yù)估為增加11萬人，前值為增加13.9萬人。6月，美國失業(yè)率為4.1%，預(yù)期為4.3%，前值為4.2%；平均時薪環(huán)比上升0.2%，預(yù)估為上升0.3%。美國6月ISM制造業(yè)PMI小幅回升至49.0、略高于市場預(yù)期48.8，但已連續(xù)第四個月低于榮枯線。5月職位空缺升至776.9萬個，職位空缺率為4.6%，高于4月的739.5萬和市場預(yù)期的730萬，創(chuàng)下2023年11月以來最高水平。5月美國核心耐用品訂單激增，不確定性影響企業(yè)制定計劃。但關(guān)稅政策影響，消費(fèi)者對未來預(yù)期保持謹(jǐn)慎，結(jié)構(gòu)性隱憂仍存。6月美國諮商會消費(fèi)者信心、現(xiàn)狀、預(yù)期均回落，消費(fèi)者支出謹(jǐn)慎。
國內(nèi)宏觀：國內(nèi)制造業(yè)PMI連升兩月，生產(chǎn)需求同步回暖，但向上驅(qū)動還有待于存量政策的加速及增量政策的落地。6月，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為49.7%，比上月上升0.2個百分點(diǎn)，連續(xù)兩個月回升，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)改善；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.5%，比上月上升0.2個百分點(diǎn)。地產(chǎn)方面，在小陽春結(jié)束后，地產(chǎn)當(dāng)前仍處于淡季，季節(jié)性因素以及前期存量政策邊際效應(yīng)遞減的背景下仍表現(xiàn)偏弱。基建方面，整體實(shí)物工作量季節(jié)性下降。一方面，當(dāng)前戶外施工進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，另一方面，2025年一季度資金發(fā)行量環(huán)比弱于2024年四季度，按照資金發(fā)行領(lǐng)先實(shí)物工作量3個月時間推算，近期實(shí)物工作量或有所下滑。資金方面，地方層面，臨近月末專項(xiàng)債發(fā)行出現(xiàn)沖量，表現(xiàn)相對亮眼。中央層面，剩余以舊換新資金將于7月下達(dá)，以繼續(xù)支撐消費(fèi)。
資產(chǎn)觀點(diǎn)：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)定，國內(nèi)資產(chǎn)以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主，下半年政策驅(qū)動邏輯強(qiáng)化。海外地緣風(fēng)險或加劇短線市場波動，擾亂風(fēng)險偏好；長線來看弱美元格局延續(xù)，警惕波動率跳升，關(guān)注非美元資產(chǎn)，保持對黃金等資源品戰(zhàn)略配置。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策力度不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走弱。
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