>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)低波運行——6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前瞻-250704
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波,文若愚 |
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核心觀點：展望6月及二季度，經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)低波運行特征。首先，從GDP數(shù)據(jù)來看，受益于國內(nèi)的兩新政策、出口的韌性，生產(chǎn)端保持較快增長。預(yù)計2季度全部工業(yè)生產(chǎn)增速5.9%左右，預(yù)計2季度GDP增速在5.3%左右，接近1季度的5.4%。其次，受益于政府債發(fā)行的前值，社融增速穩(wěn)中有升，預(yù)計6月末抬升至8.8%左右。再次，市場較為關(guān)注的出口數(shù)據(jù)，增速或邊際放緩，但仍有韌性，預(yù)計6月出口同比在3.5%左右。
后續(xù)來看，關(guān)注重心在可能帶來經(jīng)濟(jì)走勢出現(xiàn)變化的幾個方向。包括美國與各國的關(guān)稅談判進(jìn)展、地產(chǎn)的庫存去化、“反內(nèi)卷”在供給端的約束等。
一、GDP：預(yù)計2季度GDP增速在5.3%左右
主要原因來看：1）受益于設(shè)備更新、以舊換新、出口韌性，工業(yè)生產(chǎn)在2季度維持偏強(qiáng)態(tài)勢。預(yù)計2季度全部工業(yè)（規(guī)上+規(guī)下）增速在5.9%左右。2）受益于以舊換新，零售環(huán)節(jié)增速繼續(xù)回升，預(yù)計批發(fā)零售業(yè)2季度增速為6.8%左右，高于1季度的5.8%。3）信息業(yè)與租賃服務(wù)業(yè)，預(yù)計維持高增長。
二、生產(chǎn)端：或繼續(xù)偏強(qiáng)
預(yù)計6月工增增速在6.0%左右。生產(chǎn)端依然偏強(qiáng)。從PMI數(shù)據(jù)來，6月PMI生產(chǎn)指數(shù)提升至51%，好于前值50.7%。從高速公路貨車通行量來看，6月四周合計增速為2.0%，好于5月的-1.3%以及4月的1.4%，低于3月的2.4%。從行業(yè)層面來看，6月汽車批發(fā)增速為14.1%，好于5月的13.9%，汽車制造業(yè)的增加值增速或依然較高。
三、需求端：或小幅回落，物價仍有一定壓力
1、社零：或短暫回落，預(yù)計6月社零增速在4.6%左右。其中餐飲增速4.5%、網(wǎng)購增速5.8%、汽車增速2.0%、石油及制品增速-4.0%、其他增速為5.5%。6月的回落，主要與節(jié)假日錯位、網(wǎng)購促銷提前、補貼政策優(yōu)化等因素有關(guān)。
2、固投：增速或繼續(xù)回落。預(yù)計1-6月固投增速在3.4%左右。其中，預(yù)計制造業(yè)投資累計增速8.1%，房地產(chǎn)投資累計增速-11.2%，基建（不含電力）累計增速5.4%。預(yù)計6月地產(chǎn)銷售面積增速為-8.0%左右。
3、出口：搶出口有所降溫，預(yù)計6月出口同比3.5%左右，進(jìn)口1%左右。
4、物價：預(yù)計6月份CPI同比約0%，CPI環(huán)比約-0.1%。預(yù)計6月份PPI同比持平于-3.3%左右；PPI環(huán)比約-0.2%，較上月的-0.4%有所收窄。
四、金融層面：政府債仍是支撐社融的重要因素
預(yù)計6月新增社融3.8萬億，較去年同期多增6000億。社融存量增速預(yù)計提升至8.8%左右。6月M2同比預(yù)計7.9%左右，M1同比預(yù)計2.9%左右。
風(fēng)險提示：物價偏弱，貿(mào)易摩擦加劇。
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