>> 開(kāi)源證券-開(kāi)源量化評(píng)論(110)：構(gòu)建跑贏中證500的分析師組合-250705
| 上傳日期： |
2025/7/5 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
魏建榕,高鵬 |
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券商十大金股與業(yè)績(jī)超預(yù)期的選股信息
券商金股收益表現(xiàn)優(yōu)于滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)：2017年以來(lái)，8年時(shí)間區(qū)間內(nèi)券商金股年化收益率為11.2%，優(yōu)于同期的滬深300指數(shù)（1.7%）和中證500指數(shù)（-0.7%）。分年度來(lái)看，2017年-2021年市場(chǎng)整體處于上漲趨勢(shì)，券商金股每年均跑贏滬深300和中證500指數(shù)；2022年-2024年市場(chǎng)整體處于下跌趨勢(shì)，券商金股收益整體跑輸滬深300和中證500指數(shù)。券商金股表現(xiàn)出“牛市跑贏、熊市跑輸”特征。券商金股整體收益表現(xiàn)受市場(chǎng)環(huán)境影響較大，想要獲得穩(wěn)健超額表現(xiàn)，需要對(duì)券商金股進(jìn)行內(nèi)部剖析。
新進(jìn)金股表現(xiàn)好于重復(fù)金股。我們將所有金股進(jìn)行內(nèi)部劃分，按照本月金股相對(duì)上月金股是否重復(fù)，分為新進(jìn)金股和重復(fù)金股兩部分。這里新進(jìn)金股包含了更多的alpha推薦動(dòng)機(jī)，能夠及時(shí)反映市場(chǎng)上行業(yè)風(fēng)格偏好的新變化。2017年以來(lái)，新進(jìn)金股與重復(fù)金股年化收益率分別為14.1%與8.8%，新進(jìn)金股平均每年跑贏重復(fù)金股5.3%。新進(jìn)金股相對(duì)重復(fù)金股回撤更小，整體風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益更優(yōu)。
業(yè)績(jī)超預(yù)期在新進(jìn)金股中選股效果優(yōu)異。我們分別在新進(jìn)金股和重復(fù)金股股票池中，用業(yè)績(jī)超預(yù)期指標(biāo)進(jìn)行高低兩分組。可以發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)超預(yù)期在兩類(lèi)金股中均有區(qū)分效果，業(yè)績(jī)超預(yù)期的金股表現(xiàn)更好。值得一提的是，業(yè)績(jī)超預(yù)期指標(biāo)在新進(jìn)金股中的選股效果明顯優(yōu)于重復(fù)金股。我們認(rèn)為可能的原因是，由于重復(fù)金股關(guān)注度和機(jī)構(gòu)投資者占比更高，因此業(yè)績(jī)超預(yù)期信息會(huì)更快地被吸收反應(yīng)（pricein），在金股發(fā)布時(shí)效果變?nèi)?；而?duì)于新進(jìn)金股而言，由于關(guān)注度相對(duì)較低，因此業(yè)績(jī)超預(yù)期信息的選股效果依然有效。
構(gòu)建對(duì)標(biāo)中證500的分析師50組合
基于上文我們得到如下結(jié)論：券商金股中新進(jìn)金股收益表現(xiàn)更優(yōu);業(yè)績(jī)超預(yù)期在新進(jìn)金股中選股效果優(yōu)異。我們?cè)谛逻M(jìn)金股池中按業(yè)績(jī)超預(yù)期指標(biāo)篩選股票，并參考中證500指數(shù)行業(yè)權(quán)重進(jìn)行加權(quán)，構(gòu)建對(duì)標(biāo)中證500的“分析師50組合”。
分析師50組合相對(duì)中證500超額表現(xiàn)優(yōu)異：2017年以來(lái)，分析師50組合年化收益為14.9%，同期中證500指數(shù)年化收益率為-0.7%，組合年化超額收益為15.6%，每年均跑贏中證500指數(shù)。在市場(chǎng)上漲年份組合超額表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)，截至2025年6月底，2025年以來(lái)組合相對(duì)中證500指數(shù)超額收益達(dá)到10.2%。組合在滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)和其他指數(shù)成分股，持倉(cāng)占比均值分別為28.7%、26.8%、29.3%、15.3%。
分析師50組合能夠追蹤市場(chǎng)風(fēng)格最新動(dòng)向，動(dòng)態(tài)捕捉高彈性個(gè)股：依靠分析師的新進(jìn)推薦動(dòng)機(jī)，分析師50組合能夠跟上最新風(fēng)格變化：2023年2月和4月組合捕捉到AI產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，2024年1月份組合側(cè)重紅利板塊，2025年1月份組合捕捉到AI端側(cè)的最新動(dòng)向。個(gè)股收益彈性方面，金股推薦的考核目標(biāo)在于月度收益，因此組合標(biāo)的具備一定收益彈性和進(jìn)攻性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：模型測(cè)試基于歷史數(shù)據(jù)，市場(chǎng)未來(lái)可能發(fā)生變化。
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